Investing.com - 鑒於近期的政策轉向和宏觀經濟逆風，摩根士丹利分析師推出了一個牛熊框架，旨在幫助投資者更好地把握中國電商領域的潛在投資機會。
摩根士丹利分析，中國經濟整體前景仍喜憂參半，尤其是中國人民銀行（PBoC）和最高層會議釋放出信號，表明政策焦點將轉向地方債務解決，而非直接刺激消費。
因此，分析師承認，債務、人口結構和通貨緊縮這「三重困境」之路依然坎坷，尤其是消費刺激措施仍不盡如人意。
預計未來1-2年內，電商領域的不確定性將持續存在。雖然消費者信心的恢復需要時間，但9月和10月觀察到的家電以舊換新等政策表明，市場仍具一定韌性。
「鑒於2025年和2026年消費復蘇步伐的可預見性較低，我們認為牛熊框架可以幫助投資者更好地把握該領域的潛在投資機會，」由Eddy Wang領導的分析師團隊在一份報告中指出。
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牛市情景：在此情景下，摩根士丹利預測，得益於更為激進的政府消費相關刺激措施（包括延長以舊換新政策），中國電商領域在2025年將實現14%的同比增長，2026年將實現13%的同比增長。
在這種有利環境下，該公司將拼多多（NASDAQ:PDD）列為首選，因為其商品交易總額（GMV）增長和市場份額增長均強于同行。京東（NASDAQ:JD）和阿里巴巴（NYSE:BABA）也有望從中受益。
熊市情景：在更為保守的熊市情景中，假設消費疲軟且沒有進一步的刺激措施，電商領域預計將在2025年實現5%的同比增長，2026年實現4%的同比增長。
電商企業間的激烈競爭也將拖累利潤率。在此情景下，摩根士丹利分析師仍將拼多多作為首選，「因為我們相信，在消費疲軟的環境下，其‘價廉’的定位將更具韌性，」他們指出。
判斷中國電商領域何時轉向積極或消極的關鍵指標：摩根士丹利建議投資者密切關注三個關鍵指標，以評估該領域的表現：1）工資增長和失業率，2）房價，3）政府政策支持。
在其基準情景中，這家華爾街公司預測，中國政府將在2024年提供2萬億元的財政刺激，在2025年提供2-3萬億元的財政刺激，從而帶動2025年名義GDP增長3.9%，2026年增長4.1%。
隨著消費者信心略有改善，而競爭依然激烈，電商銷售額預計將在2025年放緩至9%，2026年放緩至7%。在此前景下，摩根士丹利的首選是拼多多，其次是京東，然後是阿里巴巴。
根據InvestingPro數據，分析師最看漲拼多多，看升幅度超過30%，而阿里巴巴和京東僅看漲20%。數據源自InvestingPro，按此進一步瞭解InvestingPro，解鎖股票估值。
編譯：劉川