10月23日，華潤飲料（02460）正式登陸港交所，美銀、中銀國際、中信證券、瑞銀集團擔任聯席保薦人。
首日掛牌，華潤飲料開盤大漲，漲幅達到13.52%。截至收盤，華潤飲料報16.68港元，漲幅15.03%，成交量達1.60億股，成交額25.93億港元，總市值達391.62億港元。
大型新股入場 買方強勢護盤高漲
公開資料顯示，此次iPO，華潤飲料全球發售3.478億股，每股定價14.5港元，不計入15%的超額配售權，集資額達50.43億港元，成爲今年港股募資第二大IPO，引入瑞銀資產、香港中旅、中郵保險、橡樹資本、博裕資本等9家基石投資者。
值得關注的是，9名基石投資者累計認購金額3.1億美元（約合24.07億港元）。按如今上限定價，基石投資相當於佔此次IPO集資額的47.72%，佔招股完成後已發行總股本7.07%。
基石投資人當中，UBS AM Singapore認購金額最多，達1.1億美元；香港中旅（集團）認購7000萬美元，認購額位列第二；博裕資本旗下Wildlife Willow Limited、中國郵政集團控股的中郵保險、橡樹資本（Oaktree Capital Management，L.P.）均分別認購3000萬美元；印度尼西亞私營企業PT Indadi、投資機構Athos資本、Ghisallo及Pamalican各認購1000萬美元。
根據智通財經APP瞭解，公司此次招股就引得衆多投資者追捧。華潤飲料在公開發售階段獲236倍超額認購，認購規模逾1323億港元。觸發回撥機制另公開發售部分增至40%，一手中籤率達30%，國際配售部分以超購23.47倍。
此外，在暗盤交易時期，華潤飲料表現亦不俗。據悉，輝立交易場暗盤收報16港元，較招股價14.50港元上漲10.34%；每手200股，不計手續費，每手賺300港元。
從交易席位來看，今日淨賣出最多的席位爲來自輝立，淨賣出442萬股，預計是新股獲利後的陸續賣出；其次是高盛，淨賣出203.24萬股,招商與富瑞則分別賣出182.30萬股和67.20萬股。而從買方來看，瑞銀作爲買方席位第一，買入789.48萬股，美林、中信和中信里昂分別買入633.42萬股、359.94萬股及212.06萬股。可見有強勢的買方護盤，華潤飲料的股價自然高漲。
“怡寶”收入增速下降
風光之下，華潤飲料的基本面能否扛得住檢視呢？
招股書顯示，憑藉“怡寶”這個單一品牌，華潤飲料以18.4%的市場份額位列中國包裝飲用水市場第二名，僅次於農夫山泉，同時還成爲我國最大的飲用純淨水企業，市場份額約佔32.7%。
業績表現來看，2021年至2024年前4個月（以下簡稱：報告期內）華潤飲料實現收入分別約爲113.40億元（單位：人民幣，下同）、126.23億元、135.15億元、及41.50億元；年內利潤分別約爲8.58億元、9.89億元、13.31億元及4.47億元。營收與淨利潤均呈現增長狀態。
分產品來看，華潤飲料以怡寶爲核心品牌，進行包裝飲用水產品的生產與銷售。報告期內，怡寶包裝飲用水產品產生的收入分別爲107.97億元、118.87億元、124.05億元及36.92億元，佔同期包裝飲用水產品總收入的99.8%、99.8%、99.7%及99.2%。可見“怡寶”仍是華潤飲料的營收主力。
然而，怡寶近兩年的收入增速呈現下降態勢，2022年及2023年，其包裝飲用水產品增速由10.06%降到了4.54%。海通國際研報表示，純淨水爲壁壘低，高度競爭的行業，同時單瓶利潤薄、需要高週轉，比拼企業的綜合能力。包裝水龍頭經過多次變遷後，已進入中低速增長階段，行業未來增長中數維持在3%-4%之間。這就註定了瓶裝“水戰”從來都是異常慘烈。
此外，怡寶的純淨水選擇了“自有工廠+代加工”的模式，使得華潤飲料的利潤率與農夫山泉相比明顯偏低。2021-2023年，華潤飲料毛利率分別爲43.8%、41.7%及44.7%。而農夫山泉都是自有工廠生產，毋須支付代工服務費，因此可以更好的控制利潤率。農夫山泉公佈的2023年業績顯示，其總營收和淨利潤分別爲426.7億元、120.8億元。對比之下，營收是華潤飲料的三倍之多，利潤更是其九倍之多，毛利率也持續穩定在60%左右。
除了怡寶之外，華潤飲料亦在尋求新的增長曲線，比如進軍飲料市場。
然而，飲料市場競爭激烈，消費者口味挑剔，不僅有可口可樂、康師傅及統一等老牌巨頭，近年崛起的元氣森林以及喜茶、霸王茶姬等網紅即飲類品牌都在分流市場。雖然華潤飲料援引灼識諮詢報告，以2023年零售額計，其在中國菊花茶飲料市場排名第一，以及在風味水市場排名第二。但實際觀察來看，華潤飲料旗下飲料產品在市場上的影響力相當有限，市場知名度也不顯，表現在收入上，也沒有取得很好成績，目前飲料產品營收佔比不到一成。
多品類戰略下，也就意味着公司將有大筆的現金流出——截至2024年4月30日止，華潤飲料年末現金及現金等價物爲21.90億元，流動資產爲56.50億元，流動負債爲53.08億元，流動資產尚能覆蓋流動負債，短期償債壓力正在顯著增加。鑑於此，亟需擴充品類的華潤飲料選擇赴港“補血”。
更爲重要的是，華潤飲料此時謀劃上市的真正意義和訴求，或是期望資本對資源的整合和帶動。比如對電商渠道的開拓和品類多元化的進一步發力。事實上，華潤飲料的對標不僅有農夫山泉，靠醬油起家的海天、以冰箱起家的海爾，都是依靠單一產品打下知名度，上市後通過多元化的加速發展成長爲消費巨頭。華潤飲料的野心，也正是如此。