智通財經APP獲悉，交銀國際發佈研究報告稱，予金斯瑞生物科技(01548)“買入”評級，將2024-26年收入預測下調至10.6億/7.1億/8.4億美元，並將2024年淨利潤預測上調至22.9億美元，以反映傳奇脫表影響;但由於公司在傳奇生物中持股比例不變，上述會計處理變化後，2025-26年淨利潤預測將基本保持不變，目標價28.75港元。
交銀國際主要觀點如下：
解除合併傳奇生物，轉爲聯營公司：
金斯瑞公告，傳奇生物(LEGNUS/買入)已於近期修訂與存管人(JPMorgan Chase)的存託協議，以不可撤銷的方式通知存管人其已決定不再行使全權委託權(此前由傳奇生物董事會主席章方良博士行使全權委託權)。金斯瑞控制傳奇生物的投票權比例將從50%以上降至47.56%(截至2024年9月30日金斯瑞的持股比例)，同時喪失在傳奇生物股東大會上投出多數票的權力、以及單方面管理傳奇財務和營運政策的權力。因此，公司決定自2024年10月18日起，將傳奇解除合併，並將其視爲對聯營公司的投資。
會計處理變化在利潤端帶來正面一次性影響：
將傳奇生物重新歸類爲聯營公司後，金斯瑞將採用權益法對其進行會計處理，包括：在解除合併日期，公司對於傳奇生物投資的賬面價值將反映其所持有傳奇生物股份的公允市場價值(當日收盤市值約79億美元);該賬面價值與公司所佔傳奇生物淨資產(截至1H24末約11.6億美元)份額的差額，扣除無形資產和商譽調整項目後將在2024年確認爲一次性非現金免稅收益(公司預計最終數額將達到20-30億美元)。
金斯瑞2024年起全面實現盈利：
該行認爲，解除合併傳奇後，金斯瑞的經營層面利潤將更準確地反映非細胞治療業務情況(包括核心生命科學業務、蓬勃生物CDMO業務及百斯傑工業酶製劑業務)，隨着2025-26年非細胞業務收入增速復甦至20%左右，扭虧爲盈路徑將進一步清晰。考慮到傳奇生物2025年研發費用將有所收窄，並指引在兩年內實現扭虧爲盈，該行預計，在淨利潤層面，2024年起金斯瑞將全面進入盈利區間。