智通財經APP獲悉，長江證券發佈研報稱，預期波司登(03998)FY2024-2026歸母淨利潤分別爲36/41/46億元，同比增長18%/13%/12%，對應估值爲13/12/11X，給予“買入”評級。近日，波司登宣佈投資加拿大奢侈羽絨服品牌Moose Knuckles，Moose Knuckles已在中國、北美和歐洲開設了36家門店，並通過Harrods、Selfridges、Saks Fifth Avenue和Holt Renfrew等知名零售商進行分銷。
長江證券主要觀點如下：
收購高端羽絨服，打造多品牌集團。
考慮本次投資額不大，股權比例不高且Moose Knuckles體量較小，暫不會對公司業績整體造成波動。短期公司計劃通過波司登資源賦能助力其中國市場發展，打造Moose Knuckles、波司登、雪中飛多品牌矩陣，未來亦有望通過Moose Knuckles品牌進一步拓張海外業務。
短期零售數據較優，Moose Knuckles有望貢獻增長。
1)今年高單價防曬服銷售表現良好，預計全年銷售有望達成流水目標，且助力品牌進駐商圈優質渠道位置；2)衝鋒衣賽道景氣度高，預計春季單殼衝鋒衣銷售表現優，秋季增加款式銷售；3)OEM今年處於補庫週期，去年OEM收入同比+16%，預計今年延續高增。4)收購Moose Knuckles打造多品牌矩陣，波司登品牌資源賦能，短期Moose Knuckles有望提速增長，貢獻投資收益，中長期品牌出海亦可期待。
貨品結構調整靈活，降溫有望催化零售提速。
1)從公司高單價防曬服與衝鋒衣銷售情況來看，波司登品牌功能性產品並未受到顯著消費降級影響；2)經銷商此前訂貨信心仍較強，且公司主要通過快反補單，可根據銷售表現靈活調整貨品結構；3)今年鵝絨原材料漲價及終端消費需求不確定情況下，多數國產羽絨服品牌訂單偏保守，行業競爭格局有望優化；4)預計線下流水近幾個月持續保持良好增長勢頭，十一黃金週增長提速，且近期消費政策刺激及全國降溫預計後續進一步催化零售提振。