智通財經APP獲悉，廣發證券發表研報稱，地方化債進展順利，五年清債目標清晰，2024年10月12日財政部會議提出擬安排一次性較大規模債務限額置換地方隱性債，助力地方騰出資源用於經濟發展。在此基礎上，過去受到債務或者財政問題掣肘的地區經濟環境或迎邊際改善。具備較好經濟基礎地區、當前支出壓力大或需要政策傾斜的區域或迎來利好消息。此外，當前對融資平臺監管嚴格，部分區域城投公司退平臺後地方融資能力可邊際改善，退平臺較積極的省市融資能力改善彈性較強，當地建築企業有望受益。
地方化債進展順利，五年清債目標清晰。根據新華社，2023年7月，政治局會議提出“一攬子化債方案”;根據財政部，2023年財政部安排超2.2萬億元地方政府債券支持化債及企業清欠。2024年，安排1.2萬億元債務限額繼續支持化債和清欠工作。2024年10月12日財政部會議提出擬安排一次性較大規模債務限額置換地方隱性債，助力地方騰出資源用於經濟發展。
在此基礎上，過去受到債務或者財政問題掣肘的地區經濟環境或迎邊際改善：
思路1：具備較好經濟基礎地區。受宏觀景氣週期以及地產行業影響，地方政府收入相對承壓，共計16個省份地方綜合財力下滑，主系政府性基金預算收入中國有土地出讓金收入下滑(根據Wind，已披露數據2023年14個省份下滑幅度超10%)。基於未來政策支持，我們預計：①受限於財政實際情況，有一定經濟基礎，且截至目前年內固定投資完成情況距離目標值相對較遠的地區基本面或改善幅度較大;②中央在過去支持力度較大的區域或持續得到政策支持。
思路2：當前支出壓力大，或需要政策傾斜的區域。當前部分區域支出壓力大，根據iFind，以公共預算與政府性基金淨支出衡量，四川/廣東/山東/河南2023年缺口分別達8895/8402/8421/8252億元。青海/黑龍江/甘肅/吉林/雲南付息壓力較大，地方債券付息額/廣義財政收入分別爲23.0%/17.2%/15.5%/15.0%/14.8%。部分地區非標占比高，根據Wind，雲南/山西/重慶2023年非標融資在城投有息負債中佔比爲23.0%/14.0%/12.8%，未來政策或向此類區域傾斜。
思路3：政策放鬆，內生增長。當前對融資平臺監管嚴格，部分區域城投公司退平臺後地方融資能力可邊際改善，退平臺較積極的省市融資能力改善彈性較強，當地建築企業有望受益。
投資建議：化債工作對於建築企業訂單獲取、報表結構改善和估值回升均有積極作用。建議關注：①重點省份、經濟大省龍頭建築國企：關注安徽建工(600502.SH)、隧道股份(600820.SH)、四川路橋(600039.SH)、山東路橋(000498.SZ)、重慶建工(600939.SH)、龍建股份(600159.SH)、陝建股份(600248.SH);②基建佔比較大的中央建築企業：關注中國交建(601800.SH)、中交設計(03349)、中國鐵建(601186.SH)、中國中鐵(601390.SH)、中國建築(601668.SH)、中國電建(600674.SH)、中國建築國際(03311)、中國中冶(601618.SH);③重點省份設計諮詢企業：關注華設集團(603018.SH，江蘇)、甘諮詢(000779.SZ，甘肅)、設計總院(603357.SH，安徽);④專業工程龍頭央企：關注中鋼國際(000928.SZ)、中材國際(600970.SH)、中國化學(601117.SH)、易普力(002096.SZ)。
風險提示：化債進展不及預期、宏觀經濟下行風險、項目資金到位不及預期。