智通財經APP獲悉，德邦證券發佈研報稱，7月銅價開始下跌，後隨着市場情緒的修復以及國內銅庫存去庫，銅價得到底部支撐。8月底，海內外銅庫存出現共振去庫，9月，美聯儲降息50BP提振銅價。成本方面上看，據安泰科數據，2021年90%分位現金成本飆升至5718美元/噸，銅價底部空間持續抬升。供給端，銅礦進口同比下滑，精煉銅出口持續放量；需求端，電力、新能源汽車、家電領域用銅表現較好，其中新能源汽車產銷量高增，對銅消費拉動明顯。
德邦證券主要觀點如下：
三季度TC小幅上漲，但仍維持低位。7月銅價開始下跌，後隨着市場情緒的修復以及國內銅庫存去庫，銅價得到底部支撐。8月底，海內外銅庫存出現共振去庫，9月，美聯儲降息50BP提振銅價。2020年3月以來的首次降息標誌着由貨幣政策緊縮週期向寬鬆週期的轉向，銅持續走高，宏觀情緒好轉，銅價二次探底後反彈。
美國9月非農就業增加25.4萬人，預期15萬人，8月和7月就業合計上修7.2萬人。9月失業率4.1%，低於預期的4.2%，8月爲4.2%。9月平均每小時工資同比增長4%、環比增長0.4%，均高於預期。美國9月就業增長大幅超出預期，創下今年3月以來的最大增幅，失業率意外下降，工資同比漲幅上升，緩解了人們對美國勞動力市場惡化的擔憂。另外，美國8月核心PCE2.7%，整體PCE下降至2.2%，爲2021年3月以來的最低水平。
成本方面，全球銅礦現金成本不斷上升。據安泰科數據，2021年90%分位現金成本飆升至5718美元/噸，銅價底部空間持續抬升；冶煉端，CSPT小組9月24日召開季度會議，並敲定2024Q4的銅精礦現貨採購指導加工費TC/RC爲35美元/噸及3.5美分/磅，較2024Q3的30美元/噸及3.0美分/磅有所上調。據SMM測算，9月銅精礦現貨冶煉虧損1524元/噸，長單冶煉盈利1879元/噸。
礦端供應從寬鬆到緊平衡，電力、新能源汽車、家電領域用銅表現較好
供給端：銅礦進口同比下滑，精煉銅出口持續放量。銅精礦TC現貨價格從6月底的2.60美元/幹噸回升至10月初的9.10美元/幹噸，CSPT正式敲定了2024年第四季度銅精礦現貨採購的指導加工費爲35美元/噸。2024年7月，據ICSG統計，全球再生精煉銅產量40.1萬噸，原生精煉銅產量194.9萬噸，合計產量235.1萬噸，同比增加7.1%。
截至2024年8月，中國精煉銅產量累計890.8萬噸，同比增加6.2%。2024年8月，我國進口銅礦石及精礦257.36萬噸，同比減少4.4%，從進口來源看，8月銅精礦進口增量主要來自祕魯、智利、剛果金等地，而來自哈薩克斯坦、西班牙、菲律賓的進口量減少；1-8月我國累計進口銅礦石及精礦1863.50萬噸，同比增加3.2%；2024年8月，精煉銅出口3.1萬噸，同比增加49.57%；1-8月累計出口40.3萬噸，同比增加85.49%，單月出口和累計出口數連續三個月保持同比正增長。
需求端：電力、新能源汽車、家電領域用銅表現較好。電源和電網完成投資均同比增長。2024年1-8月，全國主要發電企業電源工程完成投資4976億元，同比增長5.1%；電網工程基本建設投資完成額累計值爲3330億元，累計同比增加23.1%。新能源汽車產銷量高增，對銅消費拉動明顯。2024年1-9月，汽車產銷分別完成2147萬輛和2157萬輛,同比分別增長1.9%和2.4%，其中，新能源汽車產銷分別達到831.6萬輛和832萬輛，同比分別增長32%、33%，市場佔有率進一步提升至38.6%。
此外，家電出口表現強勁。2024年1-8月，家用空調生產14006.7萬臺，同比增加11.89%；銷售14271.3萬臺，同比增加12.4%，其中，內銷7766.4萬臺，同比增加0.2%；出口6504.9萬臺，同比增加31.4%。
投資建議
據德邦證券測算整理，2024年全球銅礦供給增量爲27.5萬噸，增速1.2%，再生銅增量4.6萬噸，增速0.9%，銅總供給2724萬噸，增速1.2%；全球精煉銅需求爲2732萬噸，增速2.9%；全年銅供給緊平衡。2024年全球貨幣環境由緊向松轉變、國內經濟逐步修復。國際方面，美聯儲計劃在11、12月份仍有降息操作；國內方面，央行已推出新“三支箭”，後期預計宏觀情緒將持續提振市場信心。經濟底部夯實後，與國內經濟相關的工業金屬價格有望迎來持續上漲行情，銅行業金融屬性和工業屬性或將迎共振。
推薦標的：紫金礦業(601899.SH)、洛陽鉬業(603993.SH)、銅陵有色(000630.SZ)、藏格礦業(000408.SZ)、金誠信(603979.SH)、西部礦業(601168.SH)，關注江西銅業(600362.SH)、雲南銅業(000878.SZ)、五礦資源(01208)、中國黃金國際(02099)、中國有色礦業(01258)。
風險提示：光伏、新能源等領域需求不及預期；經濟復甦不及預期；銅礦供給放量超預期。