美國國債期貨倉位的平倉可能會重新點燃一種受歡迎的債券市場押注;此前，隨着交易員降低對美聯儲大幅降息的預期，這種押注受到了重創。這種調整正推動企業解除槓桿頭寸，一些公司平倉做空短期美國國債，另一些公司平倉做多長期債券；預計這將繼續推動短期債券的購買和長期債券的出售，擴大兩者之間的差距。
在上月底之前，收益率曲線的這種趨陡一直在穩步發生，因爲當美聯儲放鬆貨幣政策時，短期利率通常下滑幅度最大。但在月度就業報告突顯美國經濟韌性後，這一舉措陷入停滯，令外界懷疑美聯儲將以多快的速度繼續降息。
花旗策略師David Bieber表示，這一轉變促使投資者在過去幾周減少槓桿押注，“促使倉位迅速從極端狀態削減”。
在過去一週的未平倉合約變動中可以看到這種平倉現象，當時5年期和10年期美國國債合約的風險都大幅降低，這表明交易員正在平倉。這與長期債券的類似走勢一起，可以通過推動短期債券的優異表現來支撐更陡峭的曲線。
在過去的幾個交易日裏，有證據表明，隨着市場反彈，一些市場的未平倉合約減少，投資者買入以平倉空頭頭寸。美國銀行策略師Meghan Swiber和Anna (Caiyi) Zhang在一份報告中表示，最近的動態使長期債券頭寸“脆弱，可能支持進一步的熊市加劇”。
以下是利率市場最新倉位指標的概述：
摩根大通調查
截至10月15日的一週，摩根大通對客戶美國國債頭寸的調查顯示，淨多頭上升了9個百分點，達到五週以來的最高水平。與此同時，中性頭寸上漲2個百分點，空頭頭寸下跌11個百分點。
最活躍的SOFR選項
過去一週SOFR期權未平倉合約的最大變動包括12月24日看跌期權95.6875和95.75的漲幅，此前近期有大量買入SFRZ4 95.75/95.6875/95.625/95.5625看跌期權，而SFRZ4 95.8125/95.6875 1x2看跌期權價差也被大量買入。
SOFR選項熱圖
在截至2025年6月的SOFR期權中，就未平倉合約而言，95.50期權仍然是持倉最多的期權，在12月24日的看漲期權和看跌期權以及3月25日的看跌期權中都持有特定數量的風險。最近在95.75執行價附近的交易活動有所增加，這是繼最近的資金流動(包括SFRZ4 95.75/95.6875/95.625/95.5625看跌鷹式策略)之後第二多的交易活動。
CFTC期貨倉位
CFTC數據顯示，在截至10月8日的一週內，槓桿基金對約3.8萬份10年期美國國債期貨的淨空頭倉位進行了回補。與此同時，資產管理公司同期平倉了約5.7萬個10年期美國國債期貨，轉爲淨多頭頭寸。
債券看跌期權溢價上升
爲對沖長期公債遭拋售而支付的溢價已觸及4月以來最高，而2年期至10年期美國國債交投則接近中性。上週，30年期美國國債收益率突破4.42%，長期看跌期權與看漲期權溢價的上升引發了拋售。溢價上升的同時，隱含波動率也在上升，本週MOVE指數達到去年12月以來的最高水平。