智通財經APP獲悉，東北證券發表研報稱，10月8日全A成交量超3.48萬億，爲歷史新高;但隨後成交量逐漸萎縮。從歷史上看，成交量突然放量後帶動交易情緒推升，但爆量後往往無法持續。從5段歷史經驗看，放量前上漲的板塊往往在開始縮量後出現交易邏輯反轉;即前期漲幅越小後期越佔優，但存在主線交易延續的情況。當前來看，若從反轉角度考慮，則此前明顯偏弱的爲紅利板塊，後續存在補漲的可能性;若從主線交易考慮，具有產業催化、高質量發展政策導向的高端製造仍是不二之選。
大幅放量的原因在於寬信用弱盈利下的預期改善。10月8日全A成交量超3.48萬億，爲歷史新高;但隨後成交量逐漸萎縮。從歷史上看，成交量突然放量後帶動交易情緒推升，但爆量後往往無法持續。按照峯值成交量短期即翻倍的基準看，選取樣本包括2010年11月2日、2013年1月15日、2014年12月9日、2019年3月8日、2020年7月7日，共同點爲：(1)除2010年外，其餘時點均處於盈利增速放緩或底部階段;(2)除2010年外，其餘時點均處於寬信用週期中，流動性相對充裕。(3)反彈的契機需要政策的催化：2012年5日中央政治局會議定調2013年經濟工作，隨後12月15日中央經濟工作會議提出六大工作計劃，疊加12月20日證監會新規放寬境外發行股票上市條件。2014年11月降貸款利率40BP疊加此前的持續催化，大量槓桿資金入場。2019年2月15日信貸數據大超預期，疊加3月5日大規模減稅降費政策出臺。2020年美國開啓無限量化寬鬆，全球經濟逐步走出低谷，國內PMI持續轉好。總體來看，雖然時下經濟較弱，但寬信用週期下，政策催化改善預期。
放量後仍有一舞，短期調整空間有限。以大幅放量當日收盤價爲基準;(1)從市場趨勢看，放量後5日內會出現一定程度的調整，但隨後仍能迎來上漲;僅2010年調整後維持震盪。(2)2014年放量後趨勢上行，其餘時段在30日後均出現調整;但長期中樞較放量前明顯抬升。(3)若按照放量當日爲基準，則最大幅度爲20日內回調6.3%、40日內回調9.8%、60 日內回調12.8%;截至目前已經回調了11.3%，即表明下行空間非常有限。(4)由於上漲區間不一致，若按照底部最低點計算：10日內相較最低點的漲幅爲21%，則目前全A仍有27%;但若繼續往後推移，則可以看到市場基本平穩，維持在最低點的20%區間波動。若按照20%進行計算，則萬得全A的底部爲4654，上證爲3257;若按照最低15%計算則上證爲3096;總體來看，下行空間有限。
成交量不會萎縮至放量前的規模。(1)成交量的大幅提升主要在於增量資金入場，本輪的傳播效果明顯高於往期;但經過一週的發酵，成交額已經回落至1.59萬億，略低於其他時間的峯值。(2)成交量的規模逐步衰減，但一個月內的最低成交額仍能達到放量前平均成交額的1.26-1.56倍。(3)若按照相同的衰減速度，則現在預計在未來1周，成交額規模最低爲1-1.1萬億，一個月內爲0.86-0.95萬億。需要注意的是，極低值不代表平均交易水平，若按照平均規模計算，則一個月內的平均規模爲1.2-1.3萬億區間，未來一個季度的平均規模爲0.95-1.06萬億區間。
縮量後交易邏輯可能反轉，當前建議關注啞鈴策略高端製造+紅利。(1)從以上5段歷史經驗看，放量前上漲的板塊往往在開始縮量後出現交易邏輯反轉;即前期漲幅越小後期越佔優，最爲典型的包括2010年、2019年和2020年，大小盤風格出現明顯互換。(2)但存在主線交易延續的情況，核心爲2013年的創業板行情、2014年末以金融地產爲主的滬深300行情;另外在2020年的環境下，創業板也表現出明顯更強的趨勢，新能源、醫藥、軍工明顯強勢。(3)當前來看，若從反轉角度考慮，則此前明顯偏弱的爲紅利板塊，後續存在補漲的可能性;若從主線交易考慮，具有產業催化、高質量發展政策導向的高端製造仍是不二之選。
風險提示：數據統計口徑誤差，經濟修復不及預期。