怡寶母公司華潤飲料今日開啓招股，計劃在10月23日（下週三）掛牌上市。
怡寶是國內最大的純淨水品牌，2023年的銷售額達到395億，佔據32.7%的市場份額！
除怡寶外，華潤飲料旗下還擁有至本清潤、蜜水系列、假日系列及佐味茶事等13個品牌、共計59個SKU：
華潤飲料的控股股東爲華潤集團，歷史可以追溯至1938年，當時爲了妥善保管在海外華僑和港澳同胞中募集到的資金和物資並順利送到抗日前線，楊琳（即博古胞弟秦邦禮）受命開辦「聯合行」。
1948年聯和行更名爲華潤公司，1952年隸屬關係由中共中央辦公廳轉爲中央貿易部（現爲商務部），1999年12月，與外經貿部脫鉤，列爲中央管理。
華潤集團擁有17家上市公司，其中不乏大牛股，如華潤啤酒、華潤電力等，在資本市場擁有良好的口碑！
最近3年，華潤飲料的業績保持了平穩增長，今年前4個月，公司的營收同比增長5.3%，淨利潤同比增長27.8%：
此次上市，華潤飲料的定價在13.5-14.5港幣之間，最大市值340億港幣，對應的市盈率爲21.7倍，低於農夫山泉的24.8倍！
諸多優點集於一身，華潤飲料引發投資者瘋搶，目前老虎證券APP顯示的融資申購倍數已超23倍！
如此火爆，華潤飲料能否不負衆望？
首先，業績層面，華潤飲料過往成績較爲優秀，但隨着宏觀經濟疲軟及行業內價格戰重啓，華潤飲料上市節點有些生不逢時！
拿價格戰來說，今年4月23日，農夫山泉意外推出純淨水，這個時間節點頗耐人尋味，當日是華潤飲料遞交招股書的日子。
而且，農夫山泉主打天然水，創始人鍾睒睒更是堅信天然水富含礦物質，比取自自來水的純淨水要健康。
今年2月，另一飲用水巨頭娃哈哈創始人宗慶後去世，鍾睒睒曾發文紀念，文中提到：「時至今日，我仍然堅持認爲，水中的礦物元素對人體健康是至關重要的，這也是我堅持生產天然水的原因。」
由此可見，農夫山泉純淨水大有衝着華潤飲料而來的架勢。
從包裝上看，農夫山泉純淨水主打綠色，和怡寶的形象撞衫，火藥味十足：
新品上市之後，瓶裝水的價格跌破1元，下探至8毛/瓶，飲用水價格戰重啓！
從財務數據上看，今年上半年，華潤飲料營收爲76億，同比增長5.6%，毛利37.5億，同比增長13.2%。
對比今年前4月，華潤飲料營收及毛利增速分別爲5.3%、14.5%。
據此測算，飲用水價格戰重啓之後，華潤飲料4-6月的毛利出現下滑。
不過，招股書中，華潤飲料並未披露詳細的數據，飲用水價格戰的影響還需要繼續觀察。
值得警惕的是，今年前4月，華潤飲料來自包裝飲用水的每公噸售價從去年的942元下降至894元，飲料產品每公噸售價亦從3896元下降至3606元，價格下行壓力較大：
除了價格戰外，華潤飲料來自飲用水的增速開始放緩，2022年，飲用水營收增速爲10%；2023年爲4.5%；今年前4月爲2.8%：
飲用水佔據了華潤飲料89.7%的營收，該類產品增速放緩，意味着華潤飲料必須要找到第二增長曲線，即飲料產品能否扛大旗？
從收入規模及對比農夫山泉非飲用水收入情況來看，華潤飲料的飲料產品營收規模較小，從幾大飲料產品品牌來看，知名度也遠不及對手。
相對成功的飲料品牌-至本清潤菊花茶，2021年8月上市，2023年銷售規模達到7.56億，佔據 中國菊花茶飲料市場第一名，市場份額爲38.5%。
2023年，華潤飲料的飲料產品收入只有10.68億，至本清潤菊花茶貢獻了7.56億，意味着其他幾個飲料品牌的收入偏低，也凸顯華潤飲料在非飲用水市場缺乏競爭力。
未來，華潤飲料能否補上這個短板，仍需觀察。
除了價格戰和飲料短板之外，華潤飲料此前利潤增速較高，主要得益於原材料價格下降，尤其是純淨水瓶原材料PET，該產品的採購額佔總採購額的比重高達22%，是最主要的原材料。
PET是聚對苯二甲酸乙二酯的簡稱，2021年、2022年及2023年，瓶級PET的每公噸平均出廠價格(不含增值稅)分別爲人民幣6013.6元、人民幣7228.6元及人民幣6287.8元。
瓶級PET價格的歷史波動主要是由於原油價格波動，今年原油價格受需求低迷影響，有所下跌。
但未來原油價格走勢幾何？較難預料，尤其是當下中東局勢有所惡化。
原材料價格紅利還能吃多久？是個未知數：
最後，華潤飲料的估值雖然比農夫山泉低，但有一定的合理性，如華潤飲料產品結構相對依賴飲用水，毛利率和淨利率也比農夫山泉低（淨利率9.9%VS28%）：
因此，華潤飲料在估值上的優勢也不明顯。
加上最近港股回調，農夫山泉、華潤啤酒等消費股股價下跌，華潤飲料的估值優勢有所弱化。
另外，有投資者認爲華潤飲料基本面較爲優質，可以類別之前上市的美的集團，股價在上市後連續大漲，但其實，華潤的基本面和美的相差較大，一方面，家電行業今年處於景氣週期，美的業績靚麗，而且，家電可以靠出海獲取增長，而飲用水很難走出國門。
因此，大家不要對華潤飲料抱有不切實際的期待。
最後，大家還是觀察下招股期間消費股的走勢，如果下跌較多，華潤飲料再以上限定價，打新的意思就不大了。 $華潤飲料(02460)$ $農夫山泉(09633)$ $華潤啤酒(00291)$ $恆生指數(HSI)$