現在是千金難買回頭牛，還是已經結束了？
談股論金，侃天侃地，大家好，我是格隆。
今天我們再來聊聊這波行情。前期我談了日本經驗對我們這波行情的參考借鑒，以及關於這波行情的定性、空間高度、交易策略、買賣物件與交易順序等5個焦點性問題的看法。事後來看，很幸運，結論都還算正確，經受住了考驗。
經過6天的暴力上漲和3天的下跌，目前行情又來到了一個關鍵節點處。事實上，我從業這麼多年，從來沒有見到過一波市場分歧如此之大的行情。無論是滿倉的，還是空倉的，都如履薄冰，難受得不行。空倉者大多認為行情沒有基本面支撐，這不是割韭菜行情，而是挖韭菜根行情，最後一定一地雞毛，但又忐忑不安，擔心這萬一真的是一波超級大牛市，而眼睜睜看著錯過。滿倉者當然會認為這是此生最後一波大牛市和人生的最後一搏，但也一樣戰戰兢兢，擔心像08年或者15年那樣，被套在高崗上站崗。
大家的忐忑與不安，其實都來自於同一個疑問：行情究竟能走多高，走多遠？現在是千金難買回頭牛，還是已經結束了？
要回答上面問題，最關鍵的還是要定性這波行情的性質：是不是牛市？
我的結論維持不變：不是。至少截止目前不是。
一波行情，沒有相當的空間幅度和時間跨度，就不可能是牛市。這波行情，截至目前，就是個6+3的9天行情。前面6天暴力拉升，上證指數短短6天大漲926個點，漲幅33.7%。這種暴烈，與其說是牛市，倒不如說更像是一種今朝有酒今朝醉，過把癮就死的豪賭，大幅回撤也就是必然的了。之後就是連續3天的大幅回檔，單10月9日一天，上證綜指暴跌6.6%，創逾4年半以來最大單日跌幅；創業板指數跌幅深達兩位數，為10.6%，是歷來最大單日跌幅。3天時間，下跌457個點，剛好把前面6天的漲幅，抹去了一半。
我前面說了，這波行情，本質上是一波政策面轉向引發市場預期轉向，再疊加央行真金白銀注入流動性而引致的，從投資學上，這兩者，都只是單純改變和抬升市場估值水準，這肯定不足以支撐一波牛市。
牛市成立的充分條件，必須是經濟走出通縮，企業盈利見底。沒有這個經濟基本面的支撐，單純只靠估值水準抬升，只會是像古希臘神話裡西西弗斯向山頂推巨石，最後漲再多，也一定在萬有引力作用下，各回各家，各找各媽，石頭滾回地面。
所以，緊接著的是第二個問題：這波行情結束了嗎？
我的答案也非常清晰：沒有。
或者，說得再肯定一些：無論從哪個層面，無論是從純交易層面的成交量能，還是從基本面層面的估值水準，行情都沒完。
從量能角度，9天全A成交了17.56萬億元，9天的成交額/流通市值總額達到了驚人的49.54%，相當於全部A股市場籌碼換手了一半。單10月8號這一天，就成交了3.48萬億，差不多等於整個市場市值的10%，這非常恐怖。我從業這麼多年，從沒見過在這種量能堆積下，行情會只短命到只延續短短9天活絡的，從沒有。
再從估值角度，截至上週五，我們全社會的無風險收益率，也就是十年期國債收益率回落到了2.14%，而由於近期股市下跌的原因，代表藍籌股的滬深300的股息率又回升到了2.91%，這一下一上，為股市的上漲提供了新的安全空間。
如果滬深300股息率壓到2.5%水準，相當於股票資產的收益率比債券收益率高出40個BP，這並不算過分，那麼，上證指數對應3667點，指數就有很大概率能回到前期10月8日的高點。
有沒有可能超越這個高點呢？
那就意味著股價繼續漲，股息率繼續往下壓。這不是不可以，情緒一上頭的時候，沒有什麼瘋狂的事是我們這個市場做不出來的。但，再瘋再癲，也不能過分。畢竟股和債是兩個東西，股票的波動性、風險比債券高了很多，你不可能把股票資產的收益率壓低到和國債收益率一個水準。所以最後一定要看基本面的改善。
週六財政部長藍佛安在新聞發佈會上的關鍵字是“近幾年最大的化債力度”，這基本意味著未來財政著眼點不是基建刺激，而是大力度幫地方政府化債。地方政府鬆綁後必然開始作為，這必然會給市場需求及企業營商環境、企業利潤率帶來改善。
這種基本面的改善需要時間，改善的幅度也需要觀察，是個慢工細活，我們且行且觀察，但，確實是好事。哪怕這種調整只是帶來企業盈利10%的邊際改善，上證指數也可能衝擊和到達3900點區域。
最後是我的兩點建議。
一個是斗膽對監管的建議：搞經濟是根本，是重中之重。靠股市，救不了經濟。我現在特別擔心各部門把出股市刺激政策作為一種行為正確。政策托不起牛市，反而相當可能會在股市已經過熱的情況下進一步助長股市泡沫。在這種情景下，無論是散戶投資者還是機構投資者，都可能蜂擁而至，爭相離場，最後監管甚至可能被迫採取行動來冷卻過熱的市場。
同時，大漲大跌的行情，實質上是財富大規模重新分配，它其實是有利於那些資訊更豐富、財富更雄厚的投資者，這可能進一步打擊房地產市場和消費需求。正如2015年一樣，隨著那些在繁榮與崩潰中獲利的投資者試圖鎖定他們的戰利品，資本外逃可能會更猖獗，人民幣將面臨明顯的貶值壓力，最後結局很大概率是中產、平民的被洗劫，以及政府信譽的貶損。
另一個是忠告，是對股民說的，尤其是新股民。務必適可而止，萬不可把股市當人生的捷徑。我在這個市場摸爬滾打了近30年，我極少看到普通人能在這個市場長期賺到錢的。你可以回想一下，你一個在疫情中連口罩、酒精都搶不到的人，你憑什麼在一個叫股市的地方能一直分到錢呢？
特別、特別是那些新股民。請務必節制。國慶前一周券商新開戶數普遍是過往同期的2-6倍，而且25歲以下人數占到了20%。這個占比非常驚人。25歲以下，基本大學剛畢業，意味著是沒有收入的，他們搬到股市的錢，大概率是父母的養老錢，甚至是從市場上借貸的錢。這很危險。你的人生剛剛開始，千萬不要試圖走捷徑而把自己的人生逼到了牆角——最關鍵，對大都數人而言，股市從不是捷徑，而更像沼澤。
十一年前南渡客，四千裡外北歸人。桃李春風一杯酒，江湖夜雨十年燈。我非常推薦大家投資之餘，去讀一讀作家岳南的小說《南渡北歸》，去看看20世紀中國最後一批知識份子、大師坎坷命運的劇烈變遷。讀完，你會重新體會生命的堅韌與蒼涼，體悟人生的進退取捨，也會更雲淡風輕看待股市的漲跌，並與之和諧相處。
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