智通財經APP獲悉，MetalsFocus發文稱，目前，白銀市場正連續第四年處於結構性短缺狀態，主要原因在於工業需求的不斷增長。預計這一狀態還將持續，進而大幅消耗白銀的地上庫存。因此，白銀市場當前所面臨的關鍵問題在於銀礦供應能否恢復供求平衡。
銀礦供應量在連續20年實現同比增長後，於2016年達到9.001億盎司(即27,996噸)的峯值水平。此間銀價稍有波動，但均價保持在13.3美元/盎司左右。2016年以後，白銀均價漲至20.7美元/盎司，目前的現貨價格約爲31.5美元/盎司。然而，儘管銀價報漲，但預計2024年的銀礦供應量仍將比2016年的峯值少6,280萬盎司(即1,954噸)，降幅爲7%。展望未來，預計結構性短缺將支撐銀價，並有望在未來五年內達到創紀錄高位；但銀礦供應量或將保持溫和增長，全球範圍內僅會出現小量增幅。
銀礦供應價格缺乏彈性，主要是由於有55%的白銀是基本金屬的副產品。儘管銀礦將白銀生產作爲重要的收入來源，但其經濟效益和開採計劃卻主要受到銅市場、鉛市場和鋅市場主導。正因如此，即便銀價大幅上漲，也不大可能影響主要與其他金屬市場掛鉤的生產計劃。
當前，主要基本金屬礦區普遍存在產出流融資交易，進一步加劇了白銀市場的供應緊張態勢。銀礦商之所以會簽訂銀流交易協議，往往是因爲白銀不會決定銀礦的核心經濟價值，他們可以用未來白銀收入以換取更低的資本成本。
目前，白銀產出流融資合約和礦產資源權益金協議約佔白銀總供應量的4%，進一步使白銀作爲副產品的生產與白銀市場基本面脫節。
當然，並非所有白銀都是作爲副產品產出的。據估計，今年全球約28%的白銀供應將產自原生銀礦，其產量與銀價直接相關。儘管銀價自2016年以來大幅上漲，但原生銀產量卻出現下跌，這也是自產量峯值以來供應下滑的主要原因。產量下降的部分原因在於礦石品位的下降：過去十年，白銀品位下降了22%，這意味着銀價必須以相同的百分比上漲才能維持利潤。
另一方面，造成主要銀礦關停的原因不僅包括地質問題，還涉及區域動態因素。例如，危地馬拉的埃斯科瓦爾(Escobal)銀礦在 2016 年的巔峯時期產銀量爲 2,100 萬盎司(即653噸)，但由於當地社區反對而提起法律訴訟程序，導致該礦一直處於暫停開採狀態。2018年，危地馬拉憲法法院維持了暫停開採的判決，理由是該礦未能按照法律要求與當地原住民社區進行協商。法院強制要求該礦與辛卡人(Xinka)的協商程序仍在進行，具體完成日期未定。
同樣，迫於環保組織的壓力，巴拿馬最高法院於2023年11月裁定，第一量子礦業(First Quantum)簽訂的科佈雷銅礦(Cobre Panama)運營合同有違憲法規定，因此該礦的停產也導致市場上減少了280萬盎司(即87噸)的白銀供應。
不斷上升的生產成本進一步制約了白銀供應。儘管白銀價格高漲，但很多情況下運營成本的增加都超過了收入的增長，導致將白銀作爲重點業務的公司經營性現金流幾乎得不到改善。此外，資本支出需求持續增長，採礦成本升高，導致礦業公司需要不斷加大投資才能維持當前的生產水平。因此，近年來許多銀礦商的自由現金流一直爲負。
然而，如果銀價按預期上漲，那麼許多原生銀礦的邊際經濟效益將達到轉化門檻，即更高的白銀收益可轉化爲更好的自由現金流。屆時，管理層分配資本的方式將決定未來原生銀礦的供應量。近年來，股東通過股息和股票回購獲得的回報一直很低，遠低於2011-2012年週期的高點水平。迫於股東回報壓力增大，預計部分自由現金流的增長將直接用於股東回報，而非用於擴產。
此外，ESG限制不斷升級，社區反對聲音持續存在，礦山開採成本不斷上漲，採購問題頻繁出現，這些挑戰都加劇了新礦山投產的風險。因此，一些礦業公司管理團隊更傾向於通過兼併和收購來獲得增長，而不願開發新礦山。可即便如此，一些公司仍將進行項目開發，包括綠地和棕地擴建，且可能重啓目前處於維護狀態的礦山。
新開採白銀的供應時機至關重要，因爲銀礦開發往往需要數年時間;這也就意味着，新開採白銀在中短期內無法平衡當前的供應短缺。爲了解決短缺問題，我們轉而要依賴白銀回收和需求調節來應對預期的銀價上漲。價格敏感領域(主要爲銀飾和銀器)將最快緩解短缺。此外，工業用銀方面，白銀的節約和替代可能會對短缺問題有所緩解，但由於產品需要重新設計和認證，該過程本身可能需要一兩年時間;零售投資方面，如果投資者逢高買入，而非獲利了結，可能也無法立即緩解投資板塊的供應短缺。也因如此，只有不斷消耗地上白銀庫存，才能在未來幾年中平衡市場供求。