智通財經APP獲悉，中金公司發表研報稱，國泰君安(601211.SH,02611)和海通證券(600837.SH,06837)合併預案公佈，交易採取國泰君安換股吸收合併海通方式，海通港股換股價格存溢價。此次募集資金將用於補充資本金，支持業務發展、償還債務及支付本次交易相關併購整合等費用。中金公司認爲此次募資有望鞏固公司資本領先優勢和提升風險抵禦能力。此外，國資公司增持股份承諾5年內不轉讓，充分彰顯股東對公司未來發展的信心;通過深度協同，國君海通強強聯手有望打造全行業領先的綜合業務能力，爲券商行業供給側改革提供範本。
交易採取國泰君安換股吸收合併海通方式，海通港股換股價格存溢價。此次交易中，國泰君安向海通證券的全體A股換股股東發行A股股票、向海通證券的全體H股換股股東發行H股股票，並按照同一換股比例交換該等股東所持有的海通證券A股、H股股票。據公司公告，本次交易海通證券與國泰君安的換股比例爲1：0.62，國泰君安A股股票換股價格和H股股票換股價格分別爲13.83元/股和7.73港元/股，海通證券A股股票換股價格和H股股票換股價格分別爲8.57元/股和4.79港元/股，國君股票兩地換股價格較最新收盤價已存摺價，而海通H股換股價格高於當前實際股價。根據兩地市場換股價格及換股股數計算，此次資產交易折算價格爲976億元，對應海通1H24末淨資產整體收購估值爲0.6x P/B。
同步定增募集資金，進一步提升資本實力。據公告，國君擬向控股股東國資公司發行A股股票，募集配套資金不超過100億元，發行價格爲15.97元/股。此次募集資金將用於補充資本金，支持業務發展、補充營運資金、償還債務及支付本次交易相關併購整合等費用。中金公司認爲此次募資有望鞏固公司資本領先優勢和提升風險抵禦能力。需要提及的是，此次國資公司增持股份承諾5年內不轉讓，充分彰顯股東對公司未來發展的信心。
通過深度協同，國君海通強強聯手有望打造全行業領先的綜合業務能力。此次國君與海通合併後，除資產及收入規模將躍居行業第一外，依託客戶、人才、牌照等資源協同，中金公司認爲公司各項業務的競爭優勢亦有望增強。譬如，財富管理業務方面，合併後公司不僅可以實現行業首屈一指的客戶規模、以及更爲廣闊的業務網點佈局，同時深度互補的牌照等資源稟賦(比如國君有基金投顧牌照、而海通具備基金評價牌照)亦能提升綜合服務優勢，增強客戶粘性、提升單客價值;而在投行業務方面，合併後公司業務優勢有望擴大，在IPO承銷家數、IPO承銷額、科創板IPO承銷額各層面均位居行業第一，進而有望拓展“投行-投資-投研”聯動空間，增加客戶覆蓋、提升各項業務的市場佔有率。
估值與建議
維持公司評級不變，盈利預測及目標價調整。
風險
審覈流程不確定性;監管政策變化。