智通財經APP獲悉，中信證券發佈研報稱，2024年國慶假期前6天全社會跨區域人員流動量約17.4億，同比增加3.2%，整體需求保持強韌。從出遊結構上看，旅遊資源供給增加背景下機票酒店價格迴歸理性區間，消費者預定窗口縮短、錯峯出行逐漸常態化出入境客流持續提升，且需求差異化特徵明顯。一方面低線城市居民出行需求量增、下沉市場目的地熱度增長優於行業平均水平;另一方面出入境需求持續恢復，高線居民目的地走得更遠、下沉市場居民成爲出境新增長點。展望後續Q4及明年，短期基數壓力減弱、中期服務業消費佔比提升趨勢下，推薦配置基本面確定性強的OTA板塊，順週期有望逐步迎來經營拐點的酒店、人力資源、餐飲板塊，以及景區、博彩中的優質個股。
中信證券主要觀點如下：
總覽：國慶出遊景氣度持續，客流延續強韌增長。
根據交通運輸部數據，國慶假期前6天合計全社會跨區域人員流動量/鐵路/公路/水路/民航客運量分別爲17.4/1.1/16.1/0.09/0.14億人次，同比+3.2%/+7.0%/+2.8%/+9.9%/+12.7%，較2019年同期分別+25.1%/+29.5%/+25.4%/-29.6%/+23.8%(中秋假期全社會跨區域人員流動量較2019年增長16.1%)。航旅縱橫預測，2024年國慶假期期間全國民航旅客量將超1565萬人次，日均旅客運輸量達223萬人次，同比+7%，較2019年+19%。長線遊及出境相關的民航同比增速較快，或與出境供給恢復、居民出遊半徑擴大有關。根據香港入境處數據，10月1日至5日共有逾98萬人次內地訪客入境，較去年同期升35%。根據治安警察局出入境數據，國慶長假首五日，澳門各口岸共錄得約350.5萬人次出入境，當中關閘出入境事務站共約185萬人次出入境，同比上升29.1%，與2019年同期對比下降16.8%。據國家移民管理局預測，國慶節期間日均出入境旅客將達到175萬人次，較去年同期增長18.5%，恢復至2019年同期的88%(五一/端午/中秋爲83%/85%/93%)。交通運輸部節前預測，國慶假期全社會跨區域人員流動量將達到19.4億人次，平均每天2.77億人次，比去年同期日均增長0.7%，比2019年同期日均增長19.4%。
結構：
1)旅遊資源供給增加背景下，消費者預定窗口縮短、錯峯出行逐漸常態化：供應足、價格穩以及假期中價格回落的利好，使得不少旅客追求錯峯遊、撿漏遊和臨時預訂。攜程數據顯示，受旅客隨性出遊及臨近價格變動因素影響，今年國慶假期，旅客平均提前預訂天數從2023年的6.8天下降到2024年的6天，而且，近3成旅客選擇當天或提前1天出行，同比增加了6個百分點。從攜程機票預訂數據看，節前節後均呈現錯峯趨勢。節前近3成旅客提前出發，節後國慶假期後第一個週末出遊訂單較9月同期週末增長10%，部分地區旅遊訂單與國慶節中基本持平。越來越多旅客將長假出遊需求分散至日常，以獲得更具性價比和更舒適的旅行。
2)下沉市場居民出行、縣域目的地旅遊增長快於大盤：從國慶去哪兒機票和酒店訂單來看，常住地在三線及以下城市居民出境遊訂單量較去年增長近3倍，增幅遠超其他城市。二線城市出境遊訂單量較去年增長了七成，新一線城市增長了四成，一線城市基本持平。縣域高星酒店尤其火爆，預訂增幅同比增長五成。攜程數據顯示，國慶期間北京、上海、成都、廣州、杭州、南京、重慶、西安、深圳和武漢等一線城市依然是熱門的10大目的地，但下沉市場目的地增速更快。攜程平臺縣域旅遊日均訂單同比增長40%，增速最高的前10個縣域目的地爲臨汾隰縣、運城芮城、銀川賀蘭、延安宜川、商洛商南、朔州應縣、牡丹江寧安、畢節織金、德州齊河、韶關仁化，同比增速均超過4倍。中國移動梧桐大數據統計，縣域遊客來源地發現，55%的遊客來自一二線城市，超過一半是40歲以上羣體。同程旅行平臺上，三線及以下城市用車預訂熱度增長超過50%;縣城文旅成假期消費亮點，全國近百個縣城酒店預訂熱度同比上漲超過50%。同程旅行數據顯示，2024年“十一”假期國內各大熱門縣域目的地酒店預訂增速超過大盤;預訂熱度同比漲幅超過50%的縣和縣級市就有近百個。同程旅行平臺上三線及以下城市用車預訂熱度增長超過50%。
3)年輕羣體逐漸成爲出行主力，音樂節、演唱會等體驗類消費延續高增長：國慶期間攜程平臺上00後(不含05後)訂單佔比近20%，已超過85後和90後成爲出遊人羣的消費主力。音樂節和演唱會是00後年輕人文旅消費的熱點，今年國慶期間全國有超90場演唱會，國慶假期攜程展演類日均訂單增長超過80%。
4)出境遊方面，一二線城市居民出遊半徑增加，四線和五線城市居民成爲出境遊新的增長點：攜程數據顯示，國慶假期一二線城市居民出境遊TOP20目的地國家中，有英國、美國、澳大利亞等12個長線目的地，佔其出境旅遊總消費的37%。四線和五線城市居民國慶假期日均出境遊訂單分別同比增長1倍、3倍。四五線城市居民仍以短線目的地爲主，TOP20出境遊目的地國家中，有13個爲短線目的地。去哪兒數據也顯示，一線城市居民國慶出國玩走得更遠，是歐美主要客源地;二線及以下城市居民更偏愛東南亞，其中八成以上第一次出國玩的旅客選擇了泰國。
餐飲：旅遊場景增長亮眼，消費券撬動效應明顯。
根據美團，2024年國慶前5天，餐飲堂食消費日均值同比+33.4%，其中夜間時段消費同比增長44.8個百分點;分場景看，遊客消費同比上升75%+，夜市搜索同比+170.3%，爲今年假期景區附近熱門搜索詞第一。公司層面，據澎湃新聞，2024年10月1日海底撈全國門店共接待顧客190萬+人次、同比增長5%+，海底撈上海人民廣場店門店國慶首日的午市客流量較平日增長40%，其店經理表示上海消費券拉動明顯，大約10%客人都出示並使用了消費券。據澎湃新聞，國慶首日慫火鍋全國門店總接待人數約4.5萬人次、排隊總人數超1.3萬，太二酸菜魚品牌總接待人數超24萬、總排隊取號約4萬。
景區：客流表現整體較優，名山大川延續積極增長。
1)黃山：國慶假期共接待遊客19.2萬人次，接待遊客總數與2023年國慶8天假期持平，日均同比+14%。
2) 峨眉山：10月1日至10月6日接待遊客25.31萬人次，同比+24.7%。
3)長白山：10月1日至10月5日接待遊客15.24萬人次，同比+21.24%。長白山萬達國際度假區部分酒店接待量同比+50%以上，長白山華美勝地度假區部分酒店接待量同比增長2.8倍。
4)海昌海洋公園：10月2日、3日迎來客流最高峯，單日客流均破5萬人次，創歷史新高，國慶7天客流預估同比+25%。金橋•海昌企鵝度假酒店、上海海昌海洋度假酒店、奧特曼主題酒店從9月28日至10月7日出租率達95%以上，房單價環比暑期提升21%。
5)中青旅：國慶假期首日，烏鎮景區遊客量超4萬人次，同比+70%;假期第二日，遊客量超8萬人次，同比+35%。
6)宋城演藝：10月1日至10月7日“千古情”共演出約473場，日均約68場，較2023年/2019年同期+62%/+49%，其中重資產項目共演出約363場，日均約52場，較2023年/2019年同期+50%/+24%。西安千古情、三峽千古情10月3日、10月4日分別連續兩天上演17場/9場，創歷史新高。杭州/三亞/麗江/桂林分別演出68/20/27/47場，較2023年同期+28%/ -17%/-23%/+15%，較2019年同期-20%/ -41%/ -10%/ +34%。
7)九華旅遊：國慶假期日均客流同比+20%左右。
8)麗江股份：國慶假期玉龍雪山景區預計接待海內外遊客17.5萬人次，日均接待2.5萬人次左右，同比+3.55%。
OTA：長線遊需求爲主，出入境預定量同比延續高增。
截至10月7日，攜程國慶假期酒店和民宿日均訂單同比增長顯著，出境遊和入境遊日均訂單量超過2019年，創歷史新高。國慶假期中國至新加坡、馬來西亞等地國際航班量已全面恢復，超過2019年同期。供給增加帶動短線出境航線價格重回理性區間。攜程數據顯示，國慶假期，中國至泰國、新加坡、馬來西亞等出境短航線機票價格已與2019年持平。入境遊日均人次增速近80%。去哪兒平臺大數據顯示，今年黃金週出行、消費兩旺，異地外省遊佔比超六成，機票和酒店預訂量較去年增幅明顯，熱門城市景區門票量較2019年增長3倍，單日峯值創歷史新高。從去哪兒平臺機票預訂數據來看，今年國慶出境遊預訂較去年同期增長一倍左右。從價格來看，由於供給量增多，國際機票和酒店平均支付價格均同比下降了15%左右。
酒店：酒店需求相對有韌性，價格下滑幅度和暑期接近，質價比優勢下高星酒店增長較優。
根據酒店之家數據，2024年國慶假期前5天，樣本酒店平均入住率63.8%，平均房價278.2元，日度平均同比-5.7%，價格下滑幅度和暑期接近(同比-5.3%);全部酒店平均RevPAR177.0元。十一假期前5日平均入住率、房價、RevPAR分別較五一+0.45%/-5.25%/-4.78%。截至10月初，OTA平臺上酒店客房數量1875萬間，同比+9.7%。根據上述數據測算，2024年十一假期前5天日均間夜量需求1312萬，較五一+2.99%。酒店供給增加導致價格回落，高星酒店質價比高、預定量提升。去哪兒平臺預定價格來看，高星酒店均價同比下降了15%。同程平臺上今年“十一”假期，中國遊客出遊過程中更注重性價比，在各星級酒店中，兼顧服務品質與性價比的四星級酒店預訂熱度漲幅最高，同比上漲36%。
海南市場：
1)交通：節前海南控股旗下海南機場集團預測2024年國慶黃金週期間，海南機場集團所屬11家機場預計完成航班起降7203架次，保障旅客吞吐量103.7萬人次。海口美蘭、三亞鳳凰、瓊海博鰲島內三大機場預計完成航班起降6207架次，保障旅客吞吐量92.7萬人次，進出島客流量高峯日爲10月6日，預計達到14萬人次。以海口美蘭國際機場爲例，10月1日至10月7日日均運送旅客人次7.8萬人次，較2023年/2019年同期-0.2%/+24.5%，日均進出港航班架次513架次，較2023年/2019年同期-2.2%/+18.5%。
2)消費：國慶前三天，三亞景區景點、椰級鄉村旅遊點共接待遊客爲25.30萬人次，同比+14.51%。全市經營性住宿設施接待過夜遊客人數約爲41.19 萬，全市旅遊飯店平均入住率爲69.80%，同比提高13.87個百分點。
酒類：中秋國慶預計行業打款端表現平穩，動銷端有所下滑。
茅臺逐月推進打款進度;五糧液部分經銷商開始完成最後10%的打款任務;汾酒回款進度接近90%;國窖在保證庫存穩中去化的背景下，已超過全年任務的70%;頭部區域酒企基本已完成全年80%以上進度。動銷端，這輪中秋國慶動銷呈現兩個特徵：①消費者明顯偏向名酒，節前商務宴請頻次減弱;②終端及經銷商主觀能動性大幅提升。國慶節期間終端銷售或有回補，但整體中秋國慶旺季預計同比有所下滑。龍頭酒廠大概率會進行收入增長和渠道庫存的再平衡，逐步實現報表端降速，提升渠道健康度。從後續打款節奏看，隨着當前宏觀政策不斷落地，對行業情緒提振有較爲明顯效果，使得經銷商對終端信心有所恢復，將有利於酒廠與渠道端的溝通、協同和任務達成。動銷端，預計400元及以上價位段仍舊以品牌力作爲核心考量，更具品牌力的企業更易於銷售，後續表現需關注商務活動回升;在地產酒價位段則更考量公司的渠道執行力。
風險因素：
經濟增速下行超預期，消費降級趨勢超預期;境內外出行政策超預期變動風險;出境簽證辦理政策超預期變動風險;跨境航空運力恢復不及預期;市場競爭加劇等。