壓抑了三年的行情終於在9月爆發了，恆指直接直接突破了兩萬點大關，關鍵量能也創出了歷史新高，這是相當罕見的信號，恆指運行空間在16964.28-21148.75點。
對於9月的行情判斷，大方向看對了：“市場普遍看法都偏向樂觀。因爲很多因素都在發生積極變化”，不過，運行的節奏和預期的相反，本來認爲上半月會搶跑，然後預期落地會偏弱。但事實正相反，市場先調整，之後在美聯儲降息之後開啓了上攻之路。出現偏差主要有兩點：首先是市場預期常態降息是25個基點，如果開始就是這個預期，確實也沒有很強的動力先炒一波，如果前面就知道會降50基點這麼多，估計劇本就改寫了。其次，市場均沒有想到後面會出那麼強的政策利好。
這波行情來得相當的迅猛，直接的後果就是機構出現大幅搶籌的局面，互聯網巨頭均表現給力，如阿里巴巴(09988)、美團(03690)、騰訊(00700)等均同步創出了高點，而市場的先鋒則是以大金融(除銀行)和地產爲主，如證券類：國泰君安國際(01788)、中金公司(03908);保險類：友邦保險(01299);地產類：新城發展(01030)、萬科(02202)、龍湖集團(00960);其它大消費有汽車類：小鵬汽車(09868)、物流類：京東物流(02618);重組概念的紅星美凱龍(01528);黃金類的龍頭老鋪黃金(06181)等。而前期堅挺的銀行、電力、高速等等則表現落後。
月底的迅猛發力，對於10月行情已經沒有懸念，那就是積極看好，積極做多。唯一的差別就是對行情的大小看法的分歧。
首先來看一下這波行情爲何會超預期這麼迅猛，1，美聯儲的超預期降息50個基點，這是一個很大的契機，也是全球開啓寬鬆的基本條件，接下來歐洲應該也會同步跟上。中國自然也打開了寬鬆的空間。2,924釋放的利好非常給力，如下調存款準備金率0.5個百分點，向金融市場提供長期流動性約1萬億元，超預期的是人民銀行第一次創設結構性貨幣政策工具支持資本市場。支持符合條件的證券、基金、保險公司使用自身擁有的債券、股票ETF、滬深300成份股作爲抵押，從中央銀行換入國債、央行票據等高流動性資產，這項政策將大幅提升相關機構的資金獲取和股票增持。還有創設股票回購增持再貸款，首期3000億後續可追加，利率爲1.75%。國家低息支持回購增持，相當於託底。再看本來應該是11月召開的政治局會議提前到了9月26日，會議提到發行使用好超長期特別國債和地方政府專項債，要降低存款準備金率，實施有力度的降息。直接打消市場的顧慮。還有對房地產定調：要促進房地產市場止跌回穩。第一次說得這麼直接有力。
所以，從上述利好來判斷，自上而下均達成了共識，那就是從各個層面來刺激股市、穩定地產、刺激消費。最終把經濟搞上去。
同時，市場對於11月美聯儲降息幅度也在升溫，當前美國通脹率持續降溫，已經接近美聯儲2%目標的水平，受此影響，交易員們押注美聯儲很可能在11月第二次大幅降息50個基點。目前利率期貨合約反映出11月份降息50個基點的可能性爲54%。值得注意的是，美聯儲“再降息50基點”預期升溫的同時，歐洲央行可能也將開啓激進式降息。德意志銀行經濟學家Phil Odonagho在最新發布的報告中稱，歐洲央行可能加速降息，12月可能降息50個基點。
現在市場的擾動主要有兩個方面，首先是美國總統大選，兩黨副總統候選人將在北京時間10月2日進行辯論，市場的關注度也很高。其結果對兩黨選票都會帶來變化。資本會根據選舉情況對投資做出選擇。而兩位正主是否有第二場辯論目前未知，哈里斯曾邀請特朗普在10月23日進行第二場電視辯論，由美國有線電視新聞網(CNN)舉辦，但特朗普迄今爲止拒絕接受。主要原因是特朗普並沒有十足的把握。每次辯論期間都會製造一些話題或是有不利的政策出臺。其次，地緣政治緊張關係依舊是10月資本市場需要引起重視的一個方向。當地時間27日晚至28日凌晨，以色列國防軍空襲了位於黎巴嫩貝魯特郊區的真主黨中央總部。28日，以軍和真主黨先後確認，納斯魯拉在襲擊中身亡。當地時間 9 月 30 日，黎巴嫩真主黨“二號人物”、副總書記納伊姆·卡西姆發表講話表示，失去了納斯魯拉，但黎巴嫩真主黨還將繼續前進。巴以衝突持續了一年多，還在僵持階段，打到現在以色列被拖入了泥潭，不斷製造各種極端事件想拉美國下場，但只要伊朗不下場，整體局勢就可控。
只要上述兩種情況不往極端方向發展，那麼就很難阻止股指的進一步上行。橫向來說，對比全球股市而言，美股就不用說了，看看亞洲的日本、印度都創出了歷史新高，恆指也纔剛剛處於脫離底部的狀態，性價比依然很高。再從經濟層面看，中國的基本面除了地產其它也不差，何況還有強勁的針對股市的各種利好。
尤其值得一提的是資金面，據中國工商銀行數據，該行9月27日投資者銀證轉賬資金變動情況淨值飆升至7.04，顯著高於前4個交易日的0.66、2.15、1.4、4.4，周度均值爲3.13，創下2021年以來三年半的新高。資金湧入這種情況預計還會不斷強化，因爲賺錢效應在擴大。同時，外資也是一個很大的增量，很多亞太對沖基金中性策略的失敗被迫空翻多及從日本、印度撤離轉向中國市場都值得期待。
綜合來看，第一波市場的慣性衝高是沒有疑問的，重點看恆指22000點的壓力，最好在這個位置能充分換手，那麼繼續往上就相對順暢。否則量能跟不上就是一個大坎。
2024年10月投資策略：聚集主流品種
智通財經9月金股小幅跑輸大盤。9月同期恆指最大漲幅19.5%;十大金股9月平均最大漲幅17.7%。十大金股月度最大漲幅具體如下：金風科技(02208)漲32.5%、雅迪控股(01585)漲30.6%、舜宇光學科技(02382)漲21.8%、藥明合聯(02268)漲20.5%、比亞迪(01211)漲20.2%、中通快遞-W(02057)漲19.3%、新鴻基地產(00016)漲15.1%、萬洲國際(00288)漲11.3%、中環新能源(01735)漲3.3%、秦港股份(03369)漲2.3%。
這次比較罕見的跑輸大盤，如果不是因爲最後幾天的行情突變，絕大部分品種都算OK的，這種突發相信也沒有辦法能預見到，即便是大機構在行情啓動的時候也難以適應這種狀況，何況是一個月前的預測。個人覺得還是滿意的，因爲拋開大金融和地產之外差不多算是最強的品種。如金風科技(02208)、雅迪控股(01585)漲幅度都超過了30%。
在行情好的情況下，策略相對就變得簡單：聚集主流品種。儘管說大行情什麼票多少都會漲，但如果做不到主流品種，那麼收益會差很遠。毫無疑問，市場主流品種就聚焦在證券、保險、地產及消費類。
主線的邏輯是相當清晰的，證券類是牛市的旗手，這已經是共識，成交量就是硬道理。保險屬於類券商，進可攻退可守。而地產則受益於調整存量個人住房貸款利率及一線城市限購的放鬆。消費類則是在股市賺錢之後的刺激消費，主要是餐飲和博彩類。另外還有財政刺激的工程機械類及基本面改善的創新藥。
具體品種：
證券：中信證券(06030)
期貨：弘業期貨(03678)
保險：衆安在線(06060)
地產：萬科企業(02202)
免稅：中國中免(01880)
餐飲：呷哺呷哺(00520)
汽銷：中升控股(00881)
博彩：澳博控股(00880)
醫藥：昭衍新藥(06127)
機械：森松國際(02155)
詳細清單如下：
1，中信證券(06030)
上半年公司實現營業收入301.83億元，同比-4.18%;實現歸母淨利潤105.70億元，同比-6.51%;基本每股收益0.69元，同比-8.00%;加權平均淨資產收益率3.96%，同比-0.31個百分點。2024年半年度擬10派2.40元(含稅)。具體來看，公司投資收益(含公允價值變動)、其他收入佔比出現提高，經紀、投行、資管、利息淨收入佔比均出現不同程度的下降。財富管理與機構經紀保持行業領先，合併口徑經紀業務手續費淨收入同比-7.75%，降幅優於行業。股權融資業務承壓較重，債權融資業務穩中有升，合併口徑投行業務手續費淨收入同比-54.63%。券商資管管理費收入小幅下滑，公募基金管理規模保持增長，合併口徑資管業務手續費淨收入同比-1.09%。自營業務加大非方向性佈局，合併口徑投資收益(含公允價值變動)同比+0.38%，保持穩定。兩融利息收入減少，賣出回購利息支出增加，合併口徑利息淨收入同比-47.43%。境外營業收入同比+25.02%，實現持續增長。上半年公司經紀、券商資管、公募業務雖受市場環境影響小幅下滑，但行業地位穩固;投行業務受同比高基數影響出現明顯波動，但股權及債權融資核心指標排名仍領跑行業;自營業務加大各類非方向性投資佈局，投資收益(含公允價值變動)同比持穩;境外業務穩健經營，營業收入持續增長。作爲行業龍頭，公司近年來業績波動保持收斂，淨利潤總額維持高位水平。短期來看，隨着A股及港股連續狂飆邁入技術性牛市，公司估值和業績有望雙來雙擊。
2，弘業期貨(03678)
公司主營業務爲商品期貨經紀、金融期貨經紀、期貨投資諮詢、資產管理、基金銷售和金融資產投資業務。通過全資子公司弘業資本主要從事大宗商品交易及風險管理業務，通過全資境外子公司弘業國際金融主要從事境外證券及期貨交易服務。最新財報顯示，今年中報，弘業期貨實現營業收入10.28億元，同比增長12.90%，淨利潤爲1,280.07萬元，同比增長79.61%，基本每股收益爲0.01元。消息面上，中共中央政治局9月26日召開會議，分析研究當前經濟形勢，部署下一步經濟工作。會議強調，要努力提振資本市場，大力引導中長期資金入市，打通社保、保險、理財等資金入市堵點。此外，近日中國證監會召開黨委(擴大)會議，強調要強化跨部委協同，積極配合推進證券基金保險公司互換便利、股票回購增持專項再貸款等相關貨幣政策工具落地。在重磅政策刺激下，中國股市在國慶長假前最後交易日繼續強勢走高，A股、港股均邁入技術性牛市，成交額亦創紀錄新高，作爲牛市旗手的金融股業績未來有望大幅改善。
3，衆安在線(06060)
24H1公司實現保費收入152.38億元，同比+5.4%;綜合成本率同比+2.1pct至97.9%。24H1公司實現保險服務收入150.88億元，同比+19.0%;歸母淨利潤0.55億元。上半年末歸母淨資產202.40億元，較上年末+0.8%;基本盤方面，公司國內保險業務持續盈利。2024H1，新準則下實現保險服務收入150.88億元，同比+19.0%;綜合成本率較去年上升2.1pct至97.9%。其中，複雜市場環境下賠付率同比+3.6pct至60.7%;費用率有所改善，同比-1.5pct至37.2%。國內科技業務方面，順應行業新機遇，公司收入大幅增長。2024H1，國內科技輸出收入3.19億元，同比+112.7%。國內科技產品主要包括業務生產系列、業務增長系列及數字新基建系列。上半年，公司新簽約保險產業鏈客戶達到56家，並進一步拓寬行業覆蓋面。同時，公司抓住行業實施新保險合同準則IFRS17的機遇，至今累計簽約超過10家IFRS17客戶。展望未來，預計公司持續推進各生態優質發展與創新探索，科技、銀行板塊或打造第二增長曲線。
4，萬科企業(02202)
公司2024年上半年收入同比下跌28.9%至人民幣1,427.8億元。同時，公司錄得人民幣98.5億元股東淨虧損，同比下降199.8%，略低於此前公佈的盈利預警。2024年上半年錄得大額虧損主要有以下幾個原因：1)交付面積大幅下降，導致房地產開發的收入下跌;2)毛利率壓力，毛利率同比下降12.1個百分點至6.76%;3)房地產市場疲軟導致計提大額減值損失;及4)大宗交易和股權轉讓導致的虧損，以便更快的回籠資金。保交付和財務安全仍是公司的關注重點。2022年前收購的大多數地塊將進入收入確認期，這會導致公司的利潤率壓力。另一方面，保交付將幫助公司更快地度過這一時期。管理層表示，從2022年後所收購地塊的房地產銷售來看，其平均毛利率在18%左右。此外，加快資產處置和發行REITs仍然是公司在今年下半年的主要任務。目前，公司的物流倉儲REITs獲得中國證監會受理，同時保障性租賃住房REITs也已提交各地發改委審批。這些盤活資產的措施將有助於公司的長遠發展。總的來看，萬科在2024年上半年的業績持續疲弱，但這已被市場充分預期。另一方面，除深鐵集團外，多家深圳國企通過大宗交易、 REITs 認購、項目合作等方式給予支持。萬科將重回健康發展軌道。
5，中國中免(01880)
公司24H1實現營收312.65億元，同比下降12.81%;歸母淨利潤32.83億元，同比下降15.07%;扣非淨利潤爲32.38億元，同比下降16.0%。根據財報數據推算，公司2Q24營收爲124.58億元，同比下降-17.44%;歸母淨利潤爲9.76億元，同比下降-37.60%;扣非歸母淨利潤爲9.39億元，同比下降-39.79%。Q2公司毛利率33.87%，同比+1.03pct;銷售費用率17.84%，同比+3.09pct;管理費用率3.75%，同比+0.03pct;財務費用率-2.78%，同比-2.47pct;歸母淨利率7.83%，同比-2.54pct。隨着公司中高端商品銷售佔比提升，完善營促銷管理機制，優化商品定價和折扣策略，盈利能力持續修復，推動毛利率提升。展望未來，市內免稅市場新政策落地，由中國中免旗下中免集團經營的北京、上海、青島、大連、廈門、三亞等6家市內免稅店將成爲第一批轉型市內免稅店。此外，廣州、成都、深圳、天津、武漢、西安、長沙和福州等8個城市將各設立1家市內免稅店，進一步擴大市內免稅店的覆蓋範圍。這些變化預計將進一步提振出入境免稅市場，爲免稅運營商如中國中免帶來新的增長機會。
6，呷哺呷哺(00520)
呷哺集團2014年在香港交易所主板上市，被業內稱爲“連鎖餐飲第一股”。上市後的呷哺集團深化行業優勢，多品牌佈局餐飲市場，依託原有品牌呷哺呷哺的經驗，於2016年創立中高端火鍋品牌——湊湊，延續品牌優勢，形成兩大核心火鍋品牌矩陣。2022年，呷哺集團通過對單店模型八年不斷的打磨，落地首家趁燒歡樂燒肉門店。從火鍋市場進軍烤肉市場，呷哺集團品牌實現了低中高端市場全覆蓋，在深度和廣度上賦能品牌擴張。消息面上，近日政治局召開會議分析研究經濟形勢，會議提出的穩就業、培育新興消費業態、促進房地產市場止跌回穩等措施，有望多線並舉提振消費信心，促進需求加快修復及釋放。此外，即將到來的十一假期是餐飲企業一年銷售中的重大節點，頭部餐企通過自我創新，以應對餐飲消費平價化、性價比的重要趨勢，積極把握假日經濟。餐飲行業的特點是受消費預期的影響較爲敏感，如果預期向好，業績有望出現比較明顯的反彈。
7，中升控股(00881)
公司1H24收入824.21億元，同比+0.6%，環比-15.4%;歸母淨利潤15.80億元，同比-47.5%，環比-21.4%，1H24業績符合預期。分業務來看，1H24新車銷售、精品及售後服務、二手車銷售營收同比分別-5.8%/+9.3%/+61.6%至608.1億元、133.7億元、82.4億元。新車銷量同比+3.9%到23.25萬臺，營收下滑主要系行業價格戰競爭加劇。二手車業務營收增長亮眼，二手車交易量同比+53.9%到10.15萬臺。得益於保有客戶穩健增長，售後服務(保養、保修、鈑噴)業務營收同比+13.8%至109.6億元。伴隨售後業務持續擴展客源，售後板塊有望貢獻穩健的營收增長。此外，截至2024年6月30日，公司資金餘額達212億元，並積極制定債務償還計劃，根據公司公告，2024年7月公司成功發行6億美元3.5年期高級無抵押債券，並與銀團訂立3.5億美元3年期定期貸款融資協議;同月取得50億元熊貓債券發行批准，並在8月完成10億元3年起熊貓債券發行。公司預計，未來2年內沒有長期債務到期帶來的流動性壓力。公司對於債務的管理計劃有望有效降低財務風險，增強經營的穩健性。
8，澳博控股(00880)
二季度澳博毛博彩收入環比增長0.1%到68.9億港元(同下)(恢復到2019年同期的69.9%)。貴賓博彩收入、中場博彩收入及角子機博彩收入分別環比增長-17.5%、1.1%及2.6%(分別恢復到2019年同期的15.1%，95.3%，136.3%);非博彩收入環比減少1.8%(佔比爲6.5%)。EBITDA環比提升0.8%到8.7億元(恢復到2019年同期的86.8%)。如加回衛星娛樂場的費用，EBITDA爲9.3億元(恢復到2019年同期的92.4%)。淨利潤虧損爲89百萬元。集團每天的總經營開支環比減少2.6%到19.9百萬元。第二季度總體市場佔有率環比提升0.2個百分點到12.6%。集團賬上現金爲約34.3億元,淨負債爲約235.3億元。其中，“上葡京”錄得15.4億元的收入(博彩爲12.4百萬元，爲“新葡京”的68%，非博彩爲324百萬元)，環比增長9.3%。EBITDA環比增長17.2%到104百萬元。項目每天的經營開支環比增長5.8%到7.0百萬元。“上葡京”的市場佔有率約爲2.2%。多功能場館在建造中，預計將於明年上半年推出。整體來看，隨着澳門的復甦，公司也會受益;同時“上葡京”的爬坡將能提升長遠的增長及競爭優勢。
9，昭衍新藥(06127)
2024H1公司業績短期承壓，二季度呈現回暖趨勢。2024年上半年公司營收8.49億元(-16.1%)，歸母淨利潤-1.70億元(-287.3%)，扣非歸母淨利潤-1.98億元(-358.0%)。其中二季度單季度營收5.25億元(-18.4%)，相較於一季度環比增長61.5%;二季度單季度歸母淨利潤1.02億元(同/環比均轉正)。公司在手訂單項目數量穩定增長，訂單金額環比改善。截至2024年上半年末，公司整體在手訂單金額約人民幣29億元(-25.1%)。2024年上半年，公司新籤項目數量同比保持增長，新簽訂單金額約9億元(-30.8%)，新簽訂單總金額下降原因主要系行業競爭加劇帶來訂單價格波動。訂單價格從2023年四季度到2024年一、二季度逐漸回穩，二季度新簽訂單金額約5億元，環比一季度增長超過20%。此外，公司加強了分析檢測平臺建設，涵蓋小分子藥物、大分子藥物等多種類別，創新了多項分析技術。公司的核心競爭力得到進一步夯實。總體上，公司核心業務行業地位穩固，技術能力領先，長期發展勢能充足。
10，森松國際(02155)
公司1H24收入34.77億元，同比-5.8%;歸母淨利潤3.76億元，同比-11.0%;EBITDA爲5.56億元，同比-3.0%。低於市場預期，判斷主要繫個別項目設計變更導致延期影響。1H24若剔除醫藥行業，公司其他行業收入總計同比+18%，其中油氣煉化行業同比+108.2%、動力電池原材料行業同比+40.4%均表現亮眼，分地區來看，海外收入同比+37.22%，亞洲其他地區、歐洲、北美均有較好增長。展望全年，據公開業績會，公司預期實現收入和利潤雙增長。上半年公司新簽訂單31.64億元，同比-35.7%、環比+10%，同比下滑主要系去年上半年基數較高，環比呈現改善趨勢，海外訂單佔比達76%，相比收入中海外佔比56%進一步提升;模塊化訂單佔比73%，較收入中佔比64%進一步提升。分行業來看，日化、動力電池、油氣煉化環比均有較好增長。展望下半年，公司認爲國內訂單有望回暖。此外，8月16日，恆生指數有限公司發佈恆生綜合指數定期變動結果，森松國際成功加入，該變動將於9月9日起正式生效，有望改善流動性較弱的問題。
（文/ 萬永強 智通財經研究中心總監)
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