智通財經APP獲悉，第一上海發佈研究報告稱，予中國生物製藥(01177)“買入”評級，採用DCF爲公司估值，其中WACC爲9.4%,永續增長爲3%，測算得出目標價3.79港元，對應2024年16倍市盈率，較現價有15.0%上升空間。
報告主要觀點如下：
集採風險基本出清，創新產品持續發力：
2024上半年公司營收158.7億元(同比+11.1%，下同)，其中腫瘤領域收入53.6億(+19.5%)，佔比33.8%;肝病領域收入20.3億(-11.2%)，佔比12.8%;外科鎮痛領域收入25.8億(+29.9%)，佔比16.3%;呼吸領域收入17.8億(+5.4%)，佔比11.2%。公司創新產品持續發力，收入達61.3億元(+14.8%)。仿製藥產品中年收入達5億元以上的非獨家品種均已納入集採範圍，集採風險基本出清，上半年仿製藥收入實現正增長。
公司持續推動整合，提升研發、生產、銷售、管理等各方面的運營效率。上半年公司毛利提升11.5%至130.3億元，毛利率82.1%(+0.3pts)。研發費用25.8億(+10.9%)，費用率17%(+0.3pts);銷售及管理費用68.5億(+10.0%)，費用率43.1%(-0.5pts)。公司歸母淨利潤達30.2億(+139.7%)，剔除正大青島的收益、非經常性損益項目後的經調整歸母淨利潤15.4億(+14.0%)。收入和利潤雙雙實現雙位數增長。
佈局創新加速追趕，管線逐漸步入收穫期：
公司持續擴大研發投入，迎頭趕上發展潮流，並通過剝離普藥業務，進一步聚焦腫瘤、肝病、呼吸、外科鎮痛四大領域業務。創新管線逐步進入收穫期，今年上半年共獲批了3款創新藥(PD-L1貝莫蘇拜單抗-安得衛、ALK/c-MET抑制劑依奉阿克-安洛晴、ROS1抑制劑安奈克替尼-安柏尼)及1款生物類似藥(利拉魯肽-貝樂林)。隨着上市創新產品持續豐富，公司收入也將獲得源源不斷的增長動力。腫瘤領域是公司最重要的核心領域。
公司充分利用安羅替尼安全性和療效優勢，佈局了多種藥物聯用的臨牀研究。貝莫蘇拜單抗成功獲批上市也將進一步催動安羅替尼的銷售增長。依奉阿克與安奈克替尼則擴大了中國生物製藥在肺癌優勢科室的覆蓋面，爲ALK、ROS1等突變患者帶來新的希望。在研管線中，KRASG12C抑制劑格舒瑞昔已遞交上市申請並被納入優先審評，有望在年底上市，成爲第二款在中國上市的KRAS抑制劑。公司在乳腺癌領域的佈局也順利推進，致力於打造另一大優勢科室。CDK2/4/6抑制劑庫莫西利和帕妥珠單抗有望在明年上市，前者有望成爲HR+HER2-乳腺癌的BIC療法，而後者將與已經獲批的曲妥珠單抗形成良好的協同作用。腫瘤管線的持續進展將爲公司的提供強勁的增長動力。