智通財經APP獲悉，民生證券發佈研報稱，券商風險管理制度體系不斷完善，風控指標新規有助於引導證券行業合理配置資金投向，更好服務實體經濟，同時在供給側改革背景下，業務轉型與收併購或繼續推進，通過兼併重組、組織創新等實現建設一流投資銀行和投資機構趨勢有望加速。建議繼續關注更加受益於供給側改革、公司治理體系完善、具備高分紅與低估值優勢，風控機制更加健全的中信證券(600030.SH)、華泰證券(601688.SH)等標的。
民生證券主要觀點如下：
9月20日證監會修訂發佈《證券公司風險控制指標計算標準規定》。
與2020年1月發佈的原有風險控制指標體系相比，本次修訂版《風控指標規定》主要有4大特徵：一是對證券公司投資股票、做市等業務的風險控制指標計算標準予以優化。例如投資滬深300指數成份股的市場風險準備計算標準從10%降低至8%，計算流動性覆蓋比率的折算係數上調至50%。有助於進一步引導證券公司充分發揮長期價值投資、服務實體經濟融資、服務居民財富管理等功能作用。
二是根據券商風險管理水平，優化風控指標分類調整係數。如各券商風險資本準備每年根據上年分類評價結果調整，連續3年AA級以上的調整係數調降至0.4，支持合規穩健的優質證券公司適度提升資本使用效率，更好爲實體經濟提供綜合金融服務。
三是對證券公司所有業務活動納入風險控制指標約束範圍，明確證券公司參與公募REITs等新業務風險控制指標計算標準，將公募REITs納入流動性覆蓋率計算，提升風險控制指標體系的完備性和科學性。
四是對創新業務和風險較高的業務從嚴設置風險控制指標計算標準，例如對股指期貨、權益互換及賣出期權的風險資本準備計算標準從20%上調至30%。加強監管力度，提高監管有效性。
新規執行或更加利好頭部券商，有望提升證券行業潛在槓桿率和ROE。
此次修訂進一步細化風險控制指標計算方式，尤其明確對優質證券公司的風控指標適當予以優化，支持合規穩健的優質證券公司適度拓展資本空間。根據《證券公司分類監管規定》，證券公司分爲A-E等5大類11個級別。從2017-2021年分類名單來看，資產規模較大的頭部券商多數分類排名靠前，同時2019-2021年的3年期間AAA級分類券商數量有所增加，行業整體合規管理與風控管理水平不斷完善。根據中證報，近年來各類別證券公司數量總體保持穩定，2024年分類結果分類中A/B/C類公司數量佔比50%/40%/10%，AA級公司保持在14家左右。
風控機制完善的頭部券商的資本約束進一步打開，同時激勵機制完善有望推動行業風險控制能力持續提升，更好爲實體經濟提供綜合金融服務。本次新規實施後，一方面從行業格局層面來看，新規執行或更加利好頭部券商;另一方面有望提升證券行業潛在槓桿率和ROE。
風險提示：
政策不及預期，資本市場波動加大，居民財富增長不及預期，長期利率下行超預期。