智通財經APP獲悉，長江證券發佈研報稱，2024年H1社會服務行業整體營收同比+4.3%，受益於線下出行高景氣度，各子行業營收基本實現正向增長;利潤層面則表現分化，2024H1行業整體扣非淨利潤同比-13.2%，其中人資、教育、酒店板塊扣非淨利潤同比+49.6%/+32.1%/+20.9%，免稅/餐飲/景區板塊扣非淨利潤分別同比-31.7%/-28.5%/-12.5%，主要系消費需求走弱影響。教育板塊，新監管環境下，供不應求的格局紅利延續，行業頭部機構，憑藉品牌力、產品力、組織能力等優勢，重啓擴張，收入業績逐步兌現。
2024年H1行業整體營收同比+4.3%，受益於線下出行高景氣度，各子行業營收基本實現正向增長;利潤層面則表現分化，2024H1行業整體扣非淨利潤同比-13.2%，其中人資、教育、酒店板塊扣非淨利潤同比+49.6%/+32.1%/+20.9%，免稅/餐飲/景區板塊扣非淨利潤分別同比-31.7%/-28.5%/-12.5%，主要系消費需求走弱影響。現金流同步營收趨勢，2023H1營收端顯著恢復，對無庫存及回款週期的服務消費而言，營收修復拉動當期現金流入，至2024H1經營現金流淨額在高基數下同比下滑，然而免稅/酒店/餐飲/人資/出境遊板塊仍顯著超越2019年同期。
教育：政策趨勢明朗，龍頭重回增長。2024年2月初，教育部等十三部門出臺徵求意見稿，將學科培訓限定在中小學生和3至6歲學齡前兒童範圍內，此外，非學科培訓和學科培訓的分類管理機制建立，非學科培訓的展業政策環境更加明朗。新監管環境下，供不應求的格局紅利延續，行業頭部機構，憑藉品牌力、產品力、組織能力等優勢，重啓擴張，收入業績逐步兌現。
酒店：產品結構升級，關注暑期經營數據。2024年上半年，商旅需求繼續疲軟、文旅需求穩健，供給復甦、競爭加劇，行業ADR有所回落，RevPAR在高基數下同比下滑。頭部酒店集團受益於較強的品牌力以及產品中高端化升級的結構效應，RevPAR同比表現優於行業。
景區：出行人次保持增長，關注客單修復。2024年上半年，旅遊市場穩中有增，客運量持續高企，節假日優於平日，人次恢復優於客單價。在2023年節假日出遊人次高基數下，2024年節假日旅遊人次持續增長，彰顯旅遊消費需求韌性。上市公司業績表現分化，暑期旺季到來，暑運供需兩旺，期待客流修復，釋放業績彈性。
人資：需求改善平緩，公司經營分化。就業服務，尤其是中高端獵頭業務，具備明顯順週期屬性;靈活用工業務，中長期有滲透率提升的逆週期邏輯，但短期也與經濟景氣度、企業投資擴張正向相關，具備順週期屬性。2024年上半年，就業市場需求恢復緩慢，上市公司收入業績表現分化，展望未來，建議關注宏觀經濟趨勢、就業需求拐點，上市公司降本提效釋放業績。
餐飲：需求下沉，競爭加劇，適者換新。2024年以來，餐飲消費在高基數及消費下沉的共同影響下增速有所放緩。2023年行業供給端快速反彈，導致市場競爭加劇，客單價下沉，從2024年4月抽查樣本看，下沉趨勢仍在延續，分場景看，價格下降幅度，休閒場景>日常場景>聚餐場景。適應新的消費趨勢、及時在品牌定位、產品組合等方面做出調整的餐企有望率先突圍。
免稅：離島免稅銷售承壓，口岸免稅有序復甦。行業層面，離島免稅，2024年以來在高基數下表現低迷，量價拆分，均有承壓，其中價格壓力更甚;口岸免稅，國際航班、客流不斷恢復，機場免稅店收入陸續爬坡。公司層面，產品結構、門店業態收入結構優化帶動盈利能力改善。
投資建議
把握超跌反彈和成長兩條主線。成長角度，關注政策利好持續釋放，需求韌性有望延續，競爭格局穩定的教育、景區、出境遊等板塊;超跌反彈角度，人資、餐飲、免稅等板塊投資機會。
風險提示
1、消費復甦緩慢;2、業務成本上升;3、擴張不及預期;4、行業競爭加劇。