智通財經APP獲悉，國聯證券發佈研報稱，展望下半年，地產寬鬆信號持續釋放，裝修建材企業需求或有積極變化；同時在行業整體應收等風險管理持續加強的背景下，企業資產負債表有改善前景；部分企業加強產品/客戶結構調整等提質轉型，部分競爭力持續強化的企業市佔率有機會持續提升。
結合企業基本面改善情況及估值，建議重點關注兩類企業，渠道佈局C端或小B佔比更高的更“消費”類裝修建材企業，重點關注偉星新材(002372.SZ)、北新建材(000786.SZ)、兔寶寶(002043.SZ)、三棵樹(603737.SH)；前期大B客戶佔比較高，近年積極調整效果逐步顯現，企業競爭力突出的裝修建材企業，重點關注東方雨虹(002271.SZ)等。
整體：規模下降壓力較大，回款偏弱
國聯證券選取裝修建材25家上市代表企業作爲觀察樣本。2024H1裝修建材樣本企業營業收入爲731億元，yoy-4%，增速中位數爲-11%；歸母淨利潤爲47億元，yoy-24%，增速中位數爲-38%。整體上樣本裝修建材企業2024H1收入及利潤有較大下降壓力，且盈利能力承壓。2024H1樣本企業應收款項週轉天數爲121天，yoy-3天，樣本企業應收週轉天數中位數爲82天，yoy+5天。消費建材企業應收款項管理總體延續嚴格謹慎特徵，但整體週轉效率同比降低，經營活動回款壓力仍較大。
經營規模：增長承壓，“消費”類企業更有韌性
2024H1大部分樣本企業收入和歸母淨利潤增長顯現一定壓力，反應需求繼續築底，其中北新建材、天安新材、王力安防收入和歸母淨利潤延續較好增長，分別yoy+19%/+17%、2%/43%、15%/12%。整體來看，地產銷售低迷背景下，裝修建材需求增長有壓力，競爭激烈，少部分客戶偏C端或小B端的更“消費”類企業收入利潤增長有更好韌性。2024H1大部分樣本企業盈利水平承壓，部分企業(如科順股份、天安新材)因產品結構優化以及降本降費等，盈利能力有所改善。
經營質量：嚴格應收規模控制，週轉同比延續承壓
資產週轉方面，2024H1大部分相關企業經銷商授信及客戶賒銷政策要求繼續提升，整體應收款項規模控制較好，但受收入規模同步下降等影響，2024H1樣本企業應收週轉天數有所拉長。週轉天數縮短幅度TOP5分別爲萬里石/兔寶寶/友邦吊頂/三棵樹/顧地科技。回款方面，2024H1大部分樣本企業經營活動回款偏弱，樣本企業整體淨現比有所下降，具有有效淨現比數據的企業數量爲18家，其中同比改善的企業數量爲9家，yoy-5家；樣本企業整體淨現比爲-17%，yoy-24pct。
風險提示：政策效果不及預期，地產需求景氣改善弱於預期，原材料價格大幅波動。