智通財經APP獲悉，國泰君安證券發佈研報稱，煤炭板塊在2024H1業績壓力已經基本釋放完畢，自2023年年初以來煤價持續下降帶動行業ROE回落預計在2024Q2-Q3見底。回顧2024年，煤炭行業經歷了中期壓力最大的淡季及旺季，在偏極端的供需背景下整體煤價依然韌性十足。7月開始隨着水電需求的邊際走弱，立馬8月火電增速轉負爲正，而日耗數據也攀升至歷史最高水平並一直延續至今。或源於超越往年的氣溫、電網優惠導致非電煤自發電比例下降及新能源調峯等原因，使得短期日耗快速回落可能性降低，預計電煤的日耗下降可能要延後至國慶後。
煤炭領先大多數行業，提前檢驗壓力測試期下行業供需。國泰君安證券認爲回顧2024年，煤炭行業經歷了中期壓力最大的淡季及旺季，3月開始的電煤需求淡季，價格主導爲非電煤，但鋼鐵水泥等行業盈利擊穿2015年的底部，下游已經經歷了偏歷史極值的需求狀況，煤價最後底部維持813元/噸。而6月開始的電煤旺季，水電的大幅度增長(部分區域來水創歷史新高)，導致火電增速-7.4%，做爲2023年佔近70%的發電來源，火電需求也檢驗了一把偏極值的假設，同時疊加山西增產，但最後煤價依然較爲穩定在840元/噸左右，在偏極端的供需背景下整體煤價依然韌性十足。
日耗維持歷史最高水平，基本面超預期下板塊向上拐點或不遠。國泰君安證券觀察到7月開始隨着水電需求的邊際走弱，立馬8月火電增速轉負爲正。而日耗數據也攀升至歷史最高水平並一直延續至今，並且當前並未跟隨過往經驗出現日耗的季節性回落，始終維持歷史最高水平。國泰君安證券判斷這可能源於超越往年的氣溫、電網優惠導致非電煤自發電比例下降及新能源調峯等原因，這可能使得短期日耗快速回落可能性降低，預計電煤的日耗下降可能要延後至國慶後。同時當前非電煤的鋼鐵、建材水泥基本面已經顯現出較爲明顯的底部回暖特徵，預計非電煤需求逐步抬升可以支撐後續部分電煤需求轉淡的缺失，而10月開始北方冬季補庫也即將開始，在此背景下煤價後續回落的下行壓力將明顯較市場預期更小。
板塊再現紅利吸引力。國泰君安證券認爲從煤炭中報角度看，頭部企業在行業下行壓力仍大的背景下，業績其實均符合甚至超過預期。而展望Q3，隨着當前基本面煤價超預期，預計板塊業績繼續呈現同比改善趨勢。而中報，多家煤炭企業增加中期分紅，板塊分紅向上趨勢可能繼續抬升;近期長端的利率又出現明顯下行，10年期國債回落至2.04%，當前板塊股息率在中報業績調整後依然有平均6%以上，再現紅利的吸引力。
投資建議：推薦：1)優質的高盈利穩定性與盈利可預見性的龍頭：中國神華(601088.SH)、中煤能源(601898.SH)、陝西煤業(601225.SH);
2)煤電一體的新集能源(601918.SH);受益陝西能源(001286.SZ);
3)長協焦煤標的：淮北礦業(600985.SH)、恆源煤電(600955.SH)、平煤股份(601666.SH)、山西焦煤(000983.SZ);
4)業績底部恢復的山煤國際(600546.SH)、潞安環能(601699.SH)、蘭花科創(600123.SH)。
風險提示：下游需求不及預期、鋼鐵價格大幅下跌、進口規模擴大