智通財經APP獲悉，海通證券發佈研報稱，8月需求邊際有所好轉，得益於火電需求同比由負轉正，主因是氣溫及水電基數相對較高，但鋼鐵和水泥或因地產相關經濟偏弱仍顯著負增長;供給端亦有所恢復，日均產量微增。展望9月，由於氣溫相對偏高及水電出力減弱，火電需求維持高位，且化工等非電需求或提升，需求有望淡季不淡;供給或維持當前水平，進一步增量空間有限，供需格局有望持續改善。淡季臨近煤價下行壓力或逐步顯現，但海通研究認爲煤價下限支撐仍在。
8月供需格局邊際改善，9月有望進一步延續。(1)產量：8月全國原煤產量3.97億噸，同/環比+2.8%/1.6%;1-8月累計產量30.52億噸，同比-0.3%(1-7月爲-0.8%)。(2)需求：8月火電/生鐵/水泥產量同比+3.7%/-8.8%/-11.9%;1-8月累計同比+1%/-4.3%/-10.7%(1-7月爲+0.5%/-3.7%/-10.5%)。(3)國家統計局：8月規模以上工業增加值同比實際增長4.5%，環比增長0.32%;1-8月同比+5.8%(1-7月爲5.9%)。海通證券認爲，8月需求邊際有所好轉，得益於火電需求同比由負轉正，主因是氣溫及水電基數相對較高，但鋼鐵和水泥或因地產相關經濟偏弱仍顯著負增長。供給端亦有所恢復，從日均產量看，8月日均產量1279萬噸，同/環比+3.7%/1.6%。展望9月，由於氣溫相對偏高及水電出力減弱，火電需求維持高位，且化工等非電需求或提升，需求有望淡季不淡;供給或維持當前水平，進一步增量空間有限，供需格局有望持續改善。
港口煤價繼續反彈，短期或維持小幅震盪。(1)截至9月14日，秦港煤價反彈至857元/噸，環/同比+15/-68元/噸(增幅1.8%/-7.4%)。榆林5800、鄂爾多斯及大同5500大卡指數週環比+9/+9/+9元/噸至720/661/712元/噸。(2)9月6-12日，沿海及內陸25省電廠平均日耗613萬噸，較同期+6.3%(前一週分別爲618萬噸、+12.2%);平均庫存11723萬噸，較同期-1.9%(前一週分別爲11803萬噸、-1.9%)。(3)截至9月14日，北方四港庫存1524萬噸，較23/22年同期+156/+169萬噸(前一週同比+169/+229萬噸)。海通證券認爲，節前電廠日耗環比繼續下降，但仍高於去年同期，疊加庫存持續去化，煤價繼續反彈。後續隨着高溫天氣逐漸消退，日耗或持續下行，下游或開始主動去庫，煤價或進入小幅下行通道，但考慮到化工等非電需求回升及水電出力或顯著減弱，疊加倒掛帶來的港口現貨資源緊缺，煤價或出現震盪。後續仍需繼續關注經濟復甦及需求實際釋放情況，同時關注安監對主產區產量影響情況。
鋼價顯著回升，焦炭開啓首輪提漲。(1)產量：8月全國焦炭產量4089萬噸，同/環比-2.1%/-1.6%;1-8月累計產量3.25億噸，同比-0.4%(1-7月爲-0.4%)。(2)節前焦炭完成第八輪降價，累計降幅400元/噸，臨近週末焦企相繼對焦炭價格開啓首輪提漲50~55元/噸，目前暫未落地。(3)截至9月13日，供給端，焦化廠開工率69.1%，環比-0.5pct;需求端，Mysteel全國247家鋼廠日均鐵水產量223萬噸，周環比/同比+0.3%/-9.9%(前一週同比-10.3%)。
海通證券認爲，受季節性及螺紋鋼新舊國標切換影響，鋼價7月以來持續下行，本週鋼價顯著回升，鐵水產量持續小幅提升。受鋼廠負反饋傳導，焦炭八輪降價落地，開工加速回落，本週焦企開啓首輪提漲。焦煤方面，受產業鏈供需整體雙弱影響，本週焦煤價格暫穩，短期或仍窄幅震盪。但中期看，考慮到焦煤下游庫存持續低位，若需求邊際出現改善或供給端出現事件性因素彈性可期，後期需關注產業鏈終端需求情況及鋼廠補庫進度。
投資建議：海通證券認爲，淡季臨近煤價下行壓力或逐步顯現，但海通證券認爲煤價下限支撐仍在，短期美國降息預期與國內經濟壓力並存，煤炭“穩健+紅利”攻守兼備邏輯依然佔優，在市場風險偏好仍未顯著改善情況下，紅利風格有望重新迴歸。
風險提示。下游需求大幅下滑、保供穩價及限產政策影響需持續跟蹤。