智通財經APP獲悉，開源證券發佈研究報告稱，維持泡泡瑪特(09992)“買入”評級，看好公司保持潮玩行業龍頭地位，以IP爲核心的集團化戰略將持續推進，預計2024-2026年歸母淨利潤分別爲21.2/27.6/35.1億元，對應EPS爲1.6/2.1/2.6元。泡泡瑪特2024H1實現收入45.6億元(同比+62.0%，下同)，歸母淨利潤9.2億元(+93.3%)，調整後歸母淨利潤10.2億元(+90.1%)。
作爲潮玩行業的龍頭公司，該行看好泡泡瑪特在國內市佔率的持續提升以及海外渠道的加速開拓，主要基於三個方面：(1)先發優勢實現IP壟斷，優秀的供應鏈賦能助力全流程暢通;(2)場景化設計策略進一步豐富產品矩陣，IP集團化戰略有效推進;(3)優秀的內容運營與IP聯動，帶動品牌價值提升。
開源證券主要觀點如下：
亮點一：高效商業模式實現IP壟斷，供應鏈賦能助力全鏈路暢通
公司作爲潮玩賽道的先行者，率先進入盲盒賽道。IP佈局方面，公司以內部孵化聯合外部簽約的方式聚攏了大批優秀的IP創作者，在多年發展中IP矩陣日趨完善，2023年銷售額過億元的IP達到10個(同比+4個)，與此同時，公司持續舉辦各類潮流展會與主題展覽，近半年抖音搜索指數均值爲13.3萬，小紅書筆記數超196萬篇，均遠超同行業公司。供應鏈方面，公司持續打造柔性新材料供應鏈，賦能IP設計到終端銷售全鏈路暢通，2024年越南海外工廠已經完成第一批交付，全球供應鏈體系進一步擴張。
亮點二：產品佈局場景化，多點開花打造IP“集團化”
經過多年發展，公司已經形成了以盲盒產品爲主，搪膠玩偶、MEGA珍藏系列等產品爲補充的多樣化產品矩陣，2023年盲盒產品的營收佔比首次低於70%。公司以場景化設計策略進行產品佈局：(1)盲盒產品扎堆辦公室，工作場景下提供精神陪伴;(2)MEGA珍藏系列佈局家庭場景，兼具收藏與裝飾價值。(3)糖膠產品以掛件或玩偶形式陪伴出街，戶外“遛娃”成時尚風潮。(4)收藏卡牌與積木產品作爲全新嘗試進一步拓展產品矩陣。該行看好多點開花的產品佈局未來將助力產品以IP爲核心的“集團化”有效推進，形成泡泡瑪特獨有的IP宇宙。
亮點三：內容運營聯動IP，帶動品牌價值提升
IP運營方面，公司2023年落地泡泡瑪特城市樂園，以“合影勝地，精神天堂”的設計理念與IP進行聯動，創下了開園首月接待遊客接近10萬人次佳績，並於2024年5月19日與朝陽文旅集團簽訂了“泡泡瑪特城市樂園二期”合作項目;2024年6月27日，泡泡瑪特首款自研手遊《夢想家園》上線，達到iOS遊戲免費榜第一，總榜第二的好成績，主打模擬經營+派對遊戲玩法，玩家可以與喜愛的IP親切互動，共同體驗釣魚、種田等多樣玩法。該行看好公司憑藉優秀的內容運營能力，通過IP與文旅與遊戲等項目的聯動，有效帶動品牌價值的提升。