智通財經APP獲悉，國金證券發佈研報稱，作爲資金敏感型行業，創新藥或將顯著受益於美聯儲寬貨幣的開啓。隨着美國經濟數據的降溫，9月美聯儲降息接近“板上釘釘”，將利於創新藥融資成本趨於下降，不僅利於其現金流改善、分子端預期修復，亦將利好其分母端估值低位回升；國內來看，創新藥產業鏈存在政策利好，尤其是在融資利率回落、行業景氣有望回升的背景下，相關政策支持或將成爲板塊的風險偏好回暖的加分項。
國金證券主要觀點如下：
攻、守抉擇的重要窗口將至：9月明顯降息十分關鍵
國內PPI負值壓力明顯上行，意味着居民、企業“花錢意願”及經濟活動已進入至較爲低迷的水平，而無論PPI還是“盈利底”作爲信用的滯後指標，其復甦起點將進一步被延後最快2025Q3；9月美聯儲或降息25bp，預計11月附近美國經濟“硬着陸”風險逐步確認。
維持預判：只有在美國經濟尚未出現“硬着陸”之前國內央行先行降息，尤其5年期LPR至少50bp以上，保住企業實際回報率在可控區間(-1%～0%)，年內方有望規避國內流動性風險、控制地產風險及促使M1回升，屆時，“市場底”方現。
建議“右側交易降息邏輯”：若9月國內降息25bp，預計A股將迎來至少1個月反彈“安全期”；仍需靜待10月再降25bp，上漲行情方可延續至美國經濟“硬着陸”確認(約11月後)，否則終止。若9月國內降息50bp，預計A股將迎來至少1個季度反彈“安全期”，直到美國經濟“硬着陸”風險確認、甚至擴散影響。
若9月降息25bp對應投資風格：從高股息、銀行切換至中小盤、超跌、低估值且具備股息率上修預期的“成長和消費”，切換倉位可過半；若9月降息高達50bp以上，上述可做全面切換“進攻”。倘若9月不降息或低於25bp，市場波動率將可能進入“加速上行”通道，維持“黃金+創新藥”底倉，銀行、高股息等大盤價值防禦。
何以看好創新藥底倉配置？又如何甄選創新藥？
作爲資金敏感型行業，創新藥或將顯著受益於美聯儲寬貨幣的開啓。創新藥公司由於研發週期長、前期資金投入大，在尚未實現產業化落地前無法通過銷售實現穩定的現金流，該模式使得創新藥公司極度依賴融資活動以支撐公司的現金流。歷史規律顯示，歷次美聯儲降息週期開啓後，美債利率趨於回落，無論是A股還是港股的創新藥均在上漲機會且具備超額收益。進一步從三個維度篩選創新藥個股組合：內外需拆分、龍頭和非龍頭因子、ROE因子。
基於歷史覆盤結論，可得到相應結論：A股市場而言，“依賴外需+非龍頭+高ROE”三個因子在構建組合時均充分展示了該策略的有效性。港股市場而言，ROE因子選股策略的有效性並不顯著，但“依賴外需+龍頭”兩個因子依然具備有效性。
站在當下，後續創新藥行情存在兩層利好因素支撐：隨着美國經濟數據的降溫，9月美聯儲降息接近“板上釘釘”，將利於創新藥融資成本趨於下降，不僅利於其現金流改善、分子端預期修復，亦將利好其分母端估值低位回升；國內來看，創新藥產業鏈存在政策利好，尤其是在融資利率回落、行業景氣有望回升的背景下，相關政策支持或將成爲板塊的風險偏好回暖的加分項。
風格及行業配置：9月顯著降息前維持“大盤價值防禦”策略
維持“大盤價值防禦”策略，建議：銀行底倉；黃金+創新藥“進攻”；非週期類潛在持續的高股息行業。
風險提示
國內出口放緩超預期；國內“寬貨幣”節奏、力度低於預期；美債收益率反彈超預期；歷史經驗具有侷限性。