智通財經APP獲悉，中信證券發佈研究報告稱，8月美國新增非農就業人數低於預期，教育和保健服務以及休閒酒店業是主要貢獻行業。新增非農前值下修，美國就業市場繼續降溫，但當前就業市場在歷史週期中仍然偏緊，7月颶風影響消退，目前就業市場走弱幅度不至於導致美國經濟衰退。非農數據仍在美聯儲的“舒適區”內，預計美聯儲將於9月FOMC會議首次降息25bps，全年有3次25bps降息，年內10Y美債收益率將在3.5-4.2%區間運行。
事項：美國2024年8月新增非農就業人數14.2萬(預期16.5萬，前值8.9萬)；失業率爲4.2%(預期4.2%，前值4.3%)；薪資同比增長3.8%，環比增長0.4%(前值分別爲3.6%和0.2%)；勞動力參與率62.7%(預期62.7%，前值62.7%)。
2024年8月美國新增非農就業人數低於預期，教育和保健服務以及休閒酒店業是主要貢獻行業
8月美國新增非農就業人數爲14.2萬人，低於市場預期的16.5萬人，高於修正後的前值8.9萬人。薪資增速同比增速爲3.8%，高於修正後前值3.6%；環比增速0.4%，高於前值0.2%，薪資增速高於市場預期。失業率爲4.2%，持平預期，低於前值4.3%。分行業來看，商品生產部門8月新增就業1萬人，其中建築業新增3.4萬人，爲本月商品生產類別新增就業的主要貢獻；採礦和伐木業沒有新增就業；製造業總體減少2.4萬人，其中非耐用品新增0.1萬人，耐用品減少2.5萬人，耐用品中的汽車及零部件行業減少0.59萬人。
服務生產部門新增就業10.8萬人，其中，教育和保健服務新增4.7萬人(其分項醫療保健和社會救助服務新增4.41萬人)，休閒酒店業新增4.6萬人，二者是此次服務生產類別新增人數的主要貢獻行業。政府部門新增就業2.4萬人，較修正後前值1.5萬人有所增加。8月私人部門整體就業擴散指數爲53.2，前值由49.6下修至47.8；8月製造業就業擴散指數爲42.4，前值由45.1下修至43.1。此外，8月勞動力參與率爲62.7%，與預期和前值持平。
新增非農前值下修，美國就業市場繼續降溫，但當前就業市場在歷史週期中仍然偏緊，7月颶風影響消退，目前就業市場走弱幅度不至於導致經濟衰退
新增非農就業前值下修幅度較大顯示就業市場繼續走弱。6月和7月新增非農就業人數合計下修8.6萬人，其中7月下修2.5萬人，6月下修6.1萬人(6月新增非農終值較初值下修8.8萬人)。但整體來看，就業市場的走弱不至於導致美國經濟衰退。中信證券曾在7月的非農數據點評中提到7月的就業市場數據或有所脫離美聯儲的“甜點位”但並未離開其“舒適區”。
一方面，颶風Beryl對7月非農數據存在一定影響，隨着風暴影響的逆轉，8 月的就業數據出現反彈，本月暫時性失業人數從7月的106.2萬人下降到8月的87.2萬人便是線索(4月爲87.1萬人；5月爲83.6萬人；6月爲81.3萬人)。另一方面，8月2日，7月非農數據發佈後至今，5周初請失業金人數未有超預期情況(4周低於預期，一週與預期持平)。再者，7月失業率取兩位小數爲4.25%，8月爲4.22%。綜合以上，美國就業市場並沒有7月4.3%失業率展現出來的疲弱。
另外，8月薪資增長超預期也再次提示就業市場供需矛盾並未完全彌合，正如鮑威爾在Jackson Hole會議上表示的當前的就業市場比2019年的就業市場鬆一些，從V/U值來看也是如此，但需要注意的是2019年在歷史週期中是就業市場偏緊的年份。
美聯儲對美國就業市場的判斷不依賴單一的失業率，近期失業率受勞動力供給影響較大，黃金年齡段的人口就業情況保持健康
一直以來，美聯儲對就業市場的判斷都不依賴於失業率單一指標，鮑威爾在Jackson Hole會議上也描述了招聘率、離職率和名義薪資增速等指標。本輪失業率上升受勞動力供給增加影響較大，而非企業大規模裁員所致(圖3：本輪未出現以往衰退週期中失業及“完成臨時工作的人+退職者”變化顯著大於“新進入者+再進入者”變化的特點)。另外，從25-54歲壯年人口就業比例來看，該指標自2023年開始一直穩定在80%上方，且7月和8月升至新高80.9%(圖4)，顯示美國就業市場中黃金年齡段的人口就業情況保持健康。
美聯儲理事沃勒發言表示貨幣政策決議依賴於數據，對降息的規模和速度持開放態度
8月非農數據發佈後，紐約聯儲主席威廉姆斯和美聯儲理事沃勒均有公開發言。就業市場方面，二者的發言也均強調最近失業率的上升是供給側驅動的現象。經濟展望方面，沃勒表示其不認爲美國經濟正陷入衰退，也不一定會很快陷入衰退，勞動力市場和經濟表現穩健，持續增長和創造就業的前景良好；威廉姆斯預計今年美國 GDP 增長率將在 2% 至 2.5% 左右。貨幣政策路徑方面，威廉姆斯表示對9月降息幅度不持個人看法；沃勒在演講中提到“front-loading”一詞，意在表示其對降息的規模和速度持開放態度。他表示貨幣政策決議是數據依賴的，而不是基於任何先入爲主的觀念。
8月的非農數據仍在美聯儲的“舒適區”內，中信證券預計聯儲將於9月FOMC會議首次降息25bps，全年有3次25bps降息，年內10Y美債收益率將在3.5-4.2%區間運行。
預計8月總體CPI環比0.18%，核心CPI環比0.24%，總體CPI同比2.7%，核心CPI同比3.2%，目前通脹不再居於首要位置，美聯儲偏向控制經濟增長風險。保羅沃爾克時代後降息週期中首次降息50bps的情況分別是2001年互聯網泡沫破滅、2007年金融危機以及2020年新冠疫情。其中2000年3月納指從高點開始回落，2001年1月3日美聯儲降息50bps，2007年7月下旬標普500從高點回落，聯儲2007年9月17日降息50bps。當前經濟數據並不足以證明美國陷入衰退，金融市場的波動也尚未造成聯儲迫切大幅降息的必要。
中信證券認爲當前美國經濟尚有韌性，美聯儲大概率不會偏離降息的基準情形，預計美聯儲9月將首次降息25bps。鑑於經濟下行風險有所加大，預計聯儲將於11月和12月分別再次降息25bps。據CME，9月6日，市場預期9月降息25bps概率爲73%，11月降息50bps概率爲58%，12月降息50bps概率爲43.5%。目前市場降息預期較爲激進，不過美聯儲開啓降息託底經濟後，若後續經濟數據企穩回升，10Y美債利率有再次上行的風險，維持此前判斷，預計年內10Y美債利率將在3.5-4.2%區間運行。
