智通財經APP獲悉，中金髮布研報稱，1H24上市銀行淨利潤同比增速+0.4%，較1Q24的-0.8%小幅改善。過去8個交易日A/H銀行股下調8/6%，已較爲充分反映存量按揭單邊調整的影響，當前階段銀行股超額收益源自存量市場背景下的防禦邏輯，以及銀行業績穩定性。銀行業績穩定性源自三個差異化的認知：資產負債表推動的存量業務模式；穩定或改善的淨不良生成率；短中週期穩定的淨息差水平，銀行仍然能夠保持穩健的利潤增長及分紅水平。
Q1：作爲順週期行業，銀行業績穩定性哪裏來？
1H24上市銀行淨利潤同比增速+0.4%，較1Q24的-0.8%小幅改善。2016~1H24銀行業淨利潤平均同比增速爲5%，是全部27個一級行業中利潤波動最小的行業。作爲順週期行業，中金認爲銀行盈利較爲穩定的主要原因包括：其一，銀行基於存量報表的經營模式，損益表的80%都來自於歷史積累的資產負債表，週期彈性更小。其二，可削峯填谷的撥備：銀行根據預期損失計提撥備，也起到平滑利潤的作用。截至1H24上市銀行撥備覆蓋率305%，較150%相比仍有較多空間，仍可通過撥備釋放反哺淨利潤。
其三，債券浮盈平滑利潤：中金估算，截至今年8月銀行持有國債、地方債和政策性銀行債券約68萬億元，佔銀行債券持倉83%。中金測算，今年債券利率下行50bp對商業銀行形成約2.8萬億元的債券“浮盈”，規模稅後相當於銀行一年利潤的近90%，爲銀行平滑利潤波動形成了“安全墊”。
Q2：爲何銀行業不良生成率保持穩定甚至下行？
1H24上市銀行口徑或商業銀行口徑不良生成率皆呈現穩定或下行態勢，與體感差異較大。中金認爲，銀行不良壓力大體呈現基建類改善、開發貸平穩及零售類不良小幅上升的特徵，按照敞口結構、暴露節奏覈算後總口徑呈現淨不良生成率改善趨勢。主要原因包括：信貸增速仍較快，1H24 9%左右的信貸增速仍明顯高於4%左右的名義GDP增速，實體經濟流動性充裕，降低債務人借貸、續貸的難度；通過“項目白名單”和“保交樓”貸款、展期等方式支持房地產，房地產敞口風險大體穩定；通過貸款置換、展期和降息等方式支持城投企業化解債務，降低償債壓力。
風險因素：經濟復甦低於預期，房地產和地方隱性債務風險。