智通財經APP獲悉，廣發證券發佈研報稱，2024H1運動鞋服下游品牌零售行業消費需求疲軟，但龍頭穩健發展，主要系折扣改善導致毛利率改善，所以利潤增速快於收入增速。2024H1運動鞋服上游代工行業穩步復甦，營收改善主要系海外品牌客戶去庫結束，訂單需求恢復。運動鞋服相較於其他消費行業仍將保持較高景氣度，同時各國產運動鞋服龍頭公司庫銷比及庫齡結構均保持健康水平，從經營策略上各公司均以穩健經營爲主，隨着經營環境回暖，各公司利潤率有望修復。
2024H1運動鞋服下游品牌零售行業消費需求疲軟，但龍頭穩健發展。根據wind數據，(1)營收和淨利潤：2024H1行業實現營收715.1億元，同比增長7.7%;歸母淨利潤115.5億元，同比增長35.2%，主要系折扣改善導致毛利率改善，所以利潤增速快於收入增速。(2)毛利率及費用率：2024H1行業毛利率爲53.6%(YoY+1.8pct);2024H1行業銷售費用率爲29.9%(YoY+1.0pct);管理費用率爲5.8%(YoY+0.4pct)。(3)營運指標：行業庫存去化順利，存貨週轉98天(YoY-10天)，應收賬款週轉37天(YoY+1天)。
2024H1運動鞋服上游代工行業穩步復甦。根據wind數據，(1)營收和利潤：2024H1營收564.9億元，同比增加9.6%;歸母淨利潤69.0億元，同比增加46.0%，主要系海外品牌客戶去庫結束，訂單需求恢復。(2)毛利率及費用率：2024H1行業毛利率23.7%(YoY+3.6pct);2024H1行業銷售費用率0.7%(YoY-0.1pct)，管理費用率6.4%(YoY+0.6pct)。(3)營運指標：運動代工企業整體週轉良性，存貨週轉天數79天(YoY-1天);應收賬款週轉天數58天(YoY+2天)。
投資建議。
(1)運動鞋服下游品牌零售行業：廣發證券認爲運動鞋服相較於其他消費行業仍將保持較高景氣度，同時各國產運動鞋服龍頭公司庫銷比及庫齡結構均保持健康水平，從經營策略上各公司均以穩健經營爲主，隨着經營環境回暖，各公司利潤率有望修復。此外，中長期來看，龍頭在營銷、研發兩大核心競爭力上的優勢不斷加深，建議關注運動鞋服品牌零售行業持續迭代推出創新性或者更具性價比的新產品的龍頭公司，建議關注安踏體育(02020)、李寧(02331)、特步國際(01368)。
(2)短期建議關注二季度受上年同期匯兌收益較高導致基數較高影響，業績增速環比遜於一季度，三季度在上年同期基數較低，目前接單形勢保持良好的背景下，三季度業績有望環比二季度加速的運動鞋服代工行業龍頭公司，中期仍需關注美國經濟的韌性，美國零售環境仍然存在一定挑戰，長期基於運動鞋服行業市場空間大，景氣度高，運動鞋服代工行業龍頭公司競爭力強，下游客戶質量優秀，老客戶滲透率提升，新客戶不斷開拓，且產能穩步拓展，看好業績有望保持穩健增長，建議關注華利集團(300979.SZ)、申洲國際(02313)。
風險提示。宏觀經濟下滑風險;匯率波動風險;勞動力成本上升風險。