投資慧眼Insights - 9月2日，德國股市創下曆史新高，德國DAX指數收於18930.85點的紀錄高位，已完全從8月拋售潮中復甦。但德股新高的背後卻是政治選舉波動、經濟下滑、汽車產業低迷等多重利空，市場一時難以解釋。
週一（2日），德國DAX指數創下曆史新高，2024年迄今上漲約13%。而在八月的美國衰退論和日幣套利拆倉導致的全球市場巨震中，德國股市經歷無情洗禮，一度抹去今年的大部分漲幅。
隨著市場情緒快速回暖，德股已強勢反彈，DAX指數從8月5日的低點上漲9.2%，至週一刷新曆史記錄。
市場參與者和分析師對德股如此強勁的反彈感到困惑，因為這背後有諸多利空因素。
經濟方面，德國商業銀行經濟學家Ralph Solveen表示，「企業顯然越來越多地放棄了經濟復蘇的希望。這對未來幾個月的德國經濟而言不是一個好兆頭。」
週一公佈的數據顯示，德國製造業HCOB最終採購經理人指數PMI從7月的43.2降至8月的42.4，仍然深陷萎縮區間（基准線為50）。
8月新訂單加速下降是拖累整體指數的主因，新工作流入出現去年11月以來的最大跌幅。有經濟學家點評，8月新訂單下降幅度更大，消除了快速反彈的希望。
德國關鍵產業——汽車業也陷入低迷。今年以來，大眾汽車、寶馬公司和保時捷公司的股價下跌了11%甚至更多，部分原因是主要貿易伙伴中國經濟復甦情況並不理想。
週一有消息稱，大眾汽車正在考慮關閉其德國工廠，以削減成本和應對來自亞洲競爭對手日益嚴峻的價格壓力。大眾汽車首席執行長Oliver Blume直言，「歐洲汽車行業正處於非常苛刻和嚴峻的形勢中，經濟環境變得更加艱難」，單靠傳統的成本削減措施不足以應對當前挑戰。
另外，雖然德國銀行股表現不錯，但銀行上半年不良貸款撥備激增了約50%。消費者信用評等公司Creditform數據顯示，同期企業破產率增加了近30%，攀升至十年來的最高水平。
政治方面，在明年全國大選之前，當前德國面臨越來越大的政治不確定性。週日（1日），現任總理蕭茲的社會民主黨（SPD）輸給了民粹主義政黨，基督教民黨（CDU）和德國另類選擇黨（AfD）成為邦議會最大兩黨。
德意志銀行經濟學家認為，這項結果可能會給聯邦政府聯盟帶來進一步的壓力。
此外，德國主要貿易夥伴——中國的經濟前景恐怕也難以支持德國經濟和股市的走強。中國8月工廠活動連續第四個月萎縮，中國經濟同時也在房地產長期低迷和消費者疲軟中艱難前行，歐美多國對中國的貿易局勢緊張化也帶來阻力。
儘管多重利空環伺，投資人當前用真金白銀買出了德國股市新高。
彭博策略師指出，今年大部分估值重估是由人工智慧熱潮受惠者德國軟件公司SAP推動，該股佔比15%，其預期市盈率今年已從23倍飆升至35倍，為至少20年來的最高值。
但展望接下來行情，策略師認為，很難看到有什麼因素會刺激股市繼續上漲。彭博策略師表示，鑒於盈利勢頭疲軟、對中國的敞口很大、特定行業存在風險以及不太可能出現歐洲週期性復甦，德國市場下半年前景保持謹慎態度。
他們認為，DAX指數需要新的估值催化劑來釋放上漲空間。
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