智通財經APP獲悉，中信證券發佈研報稱，儘管資金行爲及市場走勢更多需結合當下的國內基本面、政策面、地緣風險變動等多重因素分析，但考慮到近期港股底部特徵再次凸顯，外圍風險擔憂暫緩、國內政策預期逐步顯現，判斷港股市場有望迎來月度級別的估值修復行情，而估值性價比較爲顯著的互聯網、消費及金融行業短期或將受益。
中信證券主要觀點如下：
美國經濟衰退擔憂爲時尚早。
7月美國就業數據公佈後由於觸發薩姆規則的臨界點，引發了市場對美國經濟衰退的擔憂。但由於近年來勞動力供給增加同樣導致了失業率上升，因此薩姆規則指標或有所失效。進一步通過觀察NBER定義美國經濟衰退時期採用的8個經濟指標來衡量美國經濟情況，各個指標當前狀況均遠好於歷史上衰退時期的平均低點(失業率爲高點)。尤其部分指標近期已表現出觸底回升趨勢，如實際GDP增速在二季度達到3.1%，相較2022年底提升2.5個百分點;實際個人消費支出增速、批發零售銷售額增速分別相較前低提升1.7/5.6個百分點，更加凸顯當前美國經濟衰退擔憂“爲時過早”。另外，當前美國去通脹進程整體較爲順利，如果9月開啓降息週期預計也將帶動經濟平穩修復，增加“軟着陸”的概率。
美國經濟衰退對港股走勢的傳導路徑。
但考慮到當前美國經濟仍處於溫和回落趨勢，後續經濟下行的擔憂仍可能階段性影響市場情緒。美國經濟衰退影響港股表現的傳導路徑有二：1)通過壓制我國的出口直接影響經濟基本面，並壓制港股市場的盈利水平;但這種路徑往往需要更長的傳導時間體現;2)在基本面反應之前往往外部風險優先通過壓制投資者情緒，影響港股市場估值。對比歷史上歷次美國衰退時期的港股走勢，在絕大多數衰退時期開始前一個月左右，恆生指數已經開始出現顯著下跌趨勢。
深衰退時期恆生指數下跌時長較長，多達半年到一年之間，而在衰退結束前3-4個月左右開始反彈趨勢。淺衰退時期恆生指數的下跌時長約爲1-2個月左右，而後多呈重新上漲趨勢。分行業來看，在衰退前中期，港股防禦性板塊如公用事業、必選消費等跌幅相對較小;而衰退後期，受益於經濟復甦預期及流動性寬鬆的成長性及順週期板塊漲幅較高，如信息技術、金融地產等。
美聯儲降息交易或帶動增量資金流入港股市場。
1980年以來的9輪降息週期中，4次紓困式降息的持續時長相對更久(平均28個月)，降息幅度相對更高(平均577bps);而5次預防式降息的持續時長(約一個季度)及降息幅度(平均77bps)則相對偏低。歷史來看，首次降息傳導到美國主要經濟指標築底回升的時長平均約1-2個季度，進一步對美國經濟韌性提供支撐。而從降息對港股影響的傳導路徑看，由於港股是以外資爲主導的市場，外圍貨幣寬鬆將帶動中美利差收窄、人民幣匯率走強，從而帶動外部資金流入港股市場。
但覆盤歷史來看，降息前後外資並未表現出必然流入中國市場的趨勢，港股也非必然上漲，更多也需結合當下的國內基本面、政策面、地緣風險變動等多重因素分析。但結合預防式降息前後一個月，恆生指數均表現出顯著上漲趨勢;疊加當前港股估值已經再度回落到極具性價比的位置，實際降息前後港股或迎來階段性的資金增配。分行業來看，成長性的醫療保健、消費，以及順週期的能源材料、金融地產等板塊往往在降息前後一個月具備較好的表現。
港股底部特徵凸顯，將迎來月度級別的估值修復。
5月20日至8月6日，受外部頻繁擾動及內部經濟增長壓力影響，港股再度震盪下跌。但結合多重指標來看，港股已經再次體現出明顯的底部特徵。如成交額、估值的快速回落;做空比例、AH溢價、股息率的大幅抬升等均體現出港股投資者情緒再次回到了歷史低點。而與此同時，也觀察到近期外資情緒發生了邊際變化。8月中旬以來，外資再度轉向流入港股市場;8月16日至8月23日，測算的港股通/外資中介/內資中介分別淨流入港股市場約60/31/-38億港元。
而在近期外資情緒緩和的過程中，開始增配兼具順週期及高股息特徵的銀行保險等板塊;以及估值較低的製藥、互聯網服務等成長板塊。判斷隨着外圍擾動階段性緩解，降息預期也將利好市場情緒的修復，疊加當前港股接近底部的估值水平，判斷港股市場有望迎來月度級別的估值修復行情，而估值性價比較爲顯著的互聯網、消費及金融行業短期或將受益。
風險因素：
1)國內政策或經濟復甦低於預期;2)海外央行貨幣寬鬆低於預期;3)中美關係進一步惡化;4)地緣衝突蔓延。