智通財經APP獲悉，國金證券發佈研報稱，2024年PCB行業迎來顯著改善，一般情況下每年的一二季度爲PCB行業的淡季、三四季度爲旺季，但今年行業從Q1開始盈利環比就有明顯變化、環比Q4大幅度增長，上半年顯示出淡季不淡的特徵。雖然漲價持續性仍然需觀察，但當前的需求強度已經有明顯改善，經濟的修復正在緩慢發生。在這樣的情況下，PCB行業已經走出週期的低點，也就是行業下行風險已經解除，此時此刻強阿爾法的公司將能夠更快實現修復且更快實現高端產品的成長性賦能。
國金證券主要觀點如下：
PCB：上半年表現出顯著的變化向好變化
2023年是充分消化需求疲軟狀態的一年，經過這一整年的調整後周期壓力得到釋放，2024年PCB行業迎來顯著改善，2024年前兩個季度單季同比增速來看，營收+16%/+11%，歸母淨利潤+11%/+23%，扣非歸母淨利潤+93%/+33%，可見從週期角度來看PCB行業實現了基本面的顯著反轉；如果從邊際改善的角度，2024年前兩個季度單季環比增速，營收-7%/+14%，歸母淨利+70%/+49%，扣非歸母+76%/+83%，一般情況下每年的一二季度爲PCB行業的淡季、三四季度爲旺季，但今年行業從Q1開始盈利環比就有明顯變化、環比Q4大幅度增長，上半年顯示出淡季不淡的特徵。
CCL：逐漸走出週期陷阱，海外CCL參與高端配套基本面表現更強
CCL環節的情況相對PCB來說要更爲複雜，由於大多數覆銅板廠商在週期下行時承壓更嚴重、同/環比基數較低甚至爲負的情況，剔除掉基數爲負、不可比的樣本，看到整個行業的變化幅度較大，2024年前兩個季度同比營收+3%/+25%、歸母淨利-49%/+41%、扣非歸母淨利-99%/+50%，環比營收-8%/+32%、歸母淨利+13%/+138%、扣非歸母淨利+5%/+493%。
從數字上來看整個CCL行業在24Q2迎來了較爲顯著的正向變化，與PCB行業的變化趨同，可見是整個產業鏈出現邊際向好。值得注意的是，從盈利和運營能力角度來看，臺系CCL廠商整體體現出良好的狀態，毛利率和淨利率均在歷史高位啓動上揚，整體盈利能力處於歷史上相對較高的位置，比A股CCL整體表現更好；同時觀察到臺系CCL廠商庫存天數短期有所回落但趨勢上穩步向上，與A股CCL有一定區別，原因也在於臺系廠商參與了全球高端產品配套。
上游原材料：基本面扭轉尚需時日
國金證券認爲，上游原材料廠商對週期的敏感度更高，即使下游CCL和PCB展現出顯著的向好變化，上游原材料廠商仍然存在一定的基本面扭轉壓力；不過，上游原材料的營收端同環比改善是較爲明顯的，這是爲基本面實質性反轉提供支撐。
CCL提價確有發生，體現的更多是需求企穩回暖。除了對整個行業上中下游數據跟蹤之外，還進行了產業鏈的調研，上半年覆銅板漲價成爲了行業景氣度火熱的表徵指標，本次覆銅板漲價是上游價格週期性修復和下游需求改善疊加的結果，漲價動力來源於原材料漲價、CCL本已處於虧損邊緣、需求改善。
當前的漲價階段是價格過低之後向正常水平迴歸的過程，等到價格迴歸到正常水平之後是否還會繼續往上漲，需要較強的需求支撐，目前看到的需求強度不太能夠支撐超過正常價格水平太遠的漲價，當前漲價更多反應的是需求的企穩。
風險提示：景氣強度不及預期；競爭加劇導致盈利不及預期。