智通財經APP獲悉，平安證券發佈研報稱，英偉達(NVDA.US)2025財年Q2業績同比持續高速增長，數據中心業務表現強勁，其收入達到了263億美元，同比增長154%，環比增長16%。當前，全球範圍內大模型領域的競爭依然白熱化，我國大模型廠商持續迭代升級算法能力，2023年底國產大模型發展邁入爆發期，根據SuperCLUE2024年上半年最新的評測結果，國內絕大部分閉源模型已超過GPT-3.5Turbo，將有望加速國產大模型在各場景的應用落地。同時，大模型的持續迭代升級將爲AI算力市場發展提供強勁動力。
事項：
英偉達發佈2025財年二季報，根據英偉達公司公告，英偉達公司2025財年第二季度實現營業收入300.40億美元，同比增長122%，環比增長15%，實現淨利潤(GAAP)165.99億美元，同比增長168%，環比增長12%。
平安觀點：
英偉達2025財年Q2業績同比持續高速增長。根據英偉達公司公告，英偉達公司2025財年第二季度實現營業收入300.40億美元，同比增長122%，環比增長15%。根據英偉達公司在FY25Q1業績說明會上對FY25Q2的業績的展望，公司彼時預計二季度實現收入280億美元，上下浮動2%。公司2025財年Q2實際實現的營收超過之前預計的上限(上限爲285.6億美元)，二季度營收超預期。在利潤端和費用端，公司2025財年第二季度(GAAP)毛利率爲75.1%，同比提高5.0個百分點，環比下降3.3個百分點;營業費用爲39.32億美元，同比提高48%，環比提高12%;營業利潤186.42億美元，同比提高174%，環比提高10%;淨利潤165.99億美元，同比提高168%，環比提高12%。公司2025財年Q2業績表現亮眼。
英偉達2025財年Q3營收預期增速有所放緩，但仍預計大幅增長。根據英偉達公司在FY25Q2業績說明會上對FY25Q3的業績的展望，公司預計2025財年第三季度營收爲325億美元，上下浮動2%，以營收325億美元估算，同比增長79%，環比增長8%，第三季度營收的預計同比增速(79%)相比過去五個季度(FY24Q2至FY25Q2五個季度營收同比增速分別爲101%、206%、265%、262%、122%)有所放緩，但仍同比大幅增長;毛利率預計爲74.4%，上下浮動50個基點，全年毛利率預計75%上下;營業費用預計約爲43億美元;其他收入預計約爲3.5億美元;稅率預計爲17%，上下浮動1個百分點。
英偉達公司數據中心業務表現強勁。2025財年第二季度，英偉達公司數據中心業務收入達到了263億美元，同比增長154%，環比增長16%。公司數據中心業務表現強勁，主要是因爲，公司Hopper架構GPU計算平臺被用於大模型、推薦引擎和生成式AI應用的訓練和推理，市場需求強勁。其中，雲服務商貢獻了數據中心業務約45%的收入。分板塊看，計算板塊收入爲226億美元，同比增長162%，環比增長17%。網絡板塊收入爲37億美元，同比增長114%，環比增長16%，主要來自於InfiniBand交換機和以太網交換機的增長。在過去的四個季度裏，來自於推理需求產生的收入大概佔公司數據中心收入的40%以上。
Blackwell架構的GPU產品將在2025財年四季度放量。根據英偉達公司在FY25Q2業績說明會的信息，英偉達公司已經在2025財年第二季度給客戶送去Blackwell架構的GPU樣本產品進行測試。公司對Blackwell架構的GPU的掩膜版做了一些改動以提高產品生產良率。Blackwell架構產品的產量爬坡將從2025財年第四季度持續到2026財年。2025財年四季度，公司預計Blackwell架構產品的收入將達到數十億美元。另外，Hopper架構產品的市場需求仍然強勁，出貨量在2025財年的下半年預計將持續增長。平安證券認爲，以英偉達爲代表的GPU芯片市場未來仍有強勁的市場需求。另外，在下游客戶端，科技巨頭的資本支出也保持較高的增長水平，2024年2季度，微軟、Meta、谷歌、亞馬遜四家公司合計資本支出爲571億美元，同比增長66%，環比1季度增長22%。科技巨頭較高的資本支出增速也爲AI算力市場的持續高景氣提供了有力支撐。
投資建議：平安證券堅定看好AI主題的投資機會，標的方面：1)算力方面，推薦工業富聯（601138.SH）、浪潮信息(000977.SZ)、中科曙光(603019.SH)、紫光股份(000938.SZ)、神州數碼(000034.SZ)、海光信息(688041.SH)以及龍芯中科(688047.SH)，建議關注寒武紀(688256.SH)、景嘉微(300474.SZ)和軟通動力(301236.SZ);2)算法方面，推薦科大訊飛(002230.SZ);3)應用場景方面，強烈推薦中科創達(300496.SZ)、恆生電子(600570.SH)和盛視科技(002990.SZ)，推薦金山辦公(688111.SH)，建議關注萬興科技(300624.SZ)、同花順(300033.SZ)和彩訊股份(300634.SZ);4)網絡安全方面，強烈推薦啓明星辰(002439.SZ)。
風險提示：1)AI算力供應鏈風險上升。美國對華半導體出口管制升級，將倒逼我國國產AI芯片產業鏈加快成熟。但如果我國國產AI芯片的迭代速度不達預期，將影響我國AI算力的發展，進而制約大模型的突破。2)大模型產品的應用落地低於預期。當前，我國國產大模型已經開始在教育、醫療、汽車、辦公、工業、智能硬件等B端和C端應用場景持續落地，如果產品的市場拓展不及預期，我國大模型產品的應用落地將存在低於預期的風險。3)國產大模型算法發展可能不及預期。當前，雖然國產大模型能力持續升級，但相比OpneAI等全球領先的大模型廠商，國產大模型廠商的追趕進度存在不達預期的風險。