2024年過半，宏觀經濟形勢復甦承壓，618電商購物節的到來也未能提振消費市場的冷清態勢。
國家統計局數據顯示，上半年我國社零累計同比增速爲3.7%，6月社會消費品零售總額同比增長2.0%，環比下降0.12%;根據星圖數據，2024年618期間全網銷售額爲7428億元，同比下滑接近7%。
消費預期不振，貝泰妮(300957.SZ)卻於逆風中穩健前行，中報實現營收、利潤雙雙增長，展現良好的經營韌性。與此同時，公司堅持高比例分紅，截止報告期末，累計現金分紅達到10.36億元;今年以來，公司已實行多次股份回購，亦彰顯管理層對發展前景的樂觀預期。
有着敏感肌護膚“國貨之光”之稱，貝泰妮深耕皮膚學級護膚品賽道，市場排名連續多年領先，已憑藉科技創新與多元品牌矩陣構建了功效護膚領域的深厚護城河。長期成長邏輯已然明朗，隨着消費環境改善與市場情緒回暖，貝泰妮即將迎來價值迴歸的契機。
渠道建設卓有成效 海外市場積蓄成長動能
上半年，貝泰妮穩健成長風格延續，實現營業收入28.05億元，同比增長18.45%，相比2023年營收增速進一步提升。若全年業績保持同樣增速，這將是貝泰妮營收增速連續7年保持雙位數增長。
與此同時，公司盈利能力繼續居於高位，實現歸母淨利潤4.83億元，同比增長7.50%;扣非歸母淨利潤4.20億元，同比增長12.29%。報告期內毛利率高達72.59%，相比同業處於領先水平;歸母淨利率達到17.25%，每股收益同比增長8.49%至1.15元/股。
遵循線上線下相互滲透、協同發展的銷售戰略，貝泰妮於線上線下共同發力，多渠道建設全面開花，品牌影響力和渠道勢能持續增強。
據智通財經APP瞭解，貝泰妮線上渠道廣泛覆蓋阿里系、抖音系、京東系、唯品會等第三方平臺，上半年線上渠道銷售總額增長16.83%至18.52億元，增速持續強勁。通過精細化內容運營及在短視頻等新興電商領域的積極拓展，上半年抖音系收入同比增長43%，京東系收入同比增長56.1%。
線下渠道拓新步伐加速，上半年新增OTC連鎖藥房1.8萬家，累計進入門店數超11萬家;OTC分銷渠道實現營業收入3.55億元，錄得20.01%的喜人增速。如今，貝泰妮已成爲中國藥房渠道中頗具影響力的功效性護膚品牌，市場地位進一步鞏固。
基於騰訊生態，薇諾娜自建了“專櫃服務平臺”私域平臺，報告期內“OMO渠道銷售”(Online-Merge-Offline)戰略成效顯著。薇諾娜專櫃服務平臺新增會員數量達到12.28萬戶，累計註冊用戶數超270萬戶;上半年新開110家直營店，截止報告期末累計門店數量228家;銷售總額亦增長23.64%至2.12億元。
通過深度優化內部管理，公司降本增效明顯，現金流持續向好。上半年，銷售費用率同比下降0.8個百分點至45.5%，管理費用率同比下降0.2個百分點至6.2%;存貨週轉天數同比下降10天，縮短了4.7%。
借年輕化營銷積極“破圈”，貝泰妮正在將消費者注意力轉化爲實打實的業績增量。如上半年“薇諾娜”與雲南甲馬聯合推出“美願成真”新年禮盒、與提摩西小隊推出聯名款防曬乳以及與“霸王茶姬”等品牌跨界合作，均獲得市場熱烈反響;
今年7月，在獨家冠名的“抖音看見音樂計劃·很高興音樂會”期間，薇諾娜抖音旗艦店霸榜TOP1，核心品類修白瓶賣爆2.4萬盒，成爲又一品牌營銷成功案例的典範。
此外，上半年海外收入同比增長37倍達到4039.9萬元，海外佈局正成爲公司新的增長飛輪。在研發環節，公司於泰國曼谷建立了東南亞總部並組建研發團隊，正式開始全球化進程;在銷售環節，公司現已覆蓋了TikTok Shop、亞馬遜、Lazada等幾乎所有主流渠道，線下進入了泰國本土最大美妝連鎖店Beautrium，精準觸達本地消費者。
據瞭解，目前公司旗下的舒敏保溼、防曬、控油、美白系列均爲薇諾娜海外市場熱銷品類。在助推業績高速增長之餘，貝泰妮亦潛移默化培養海外消費者對植物科技、功能性護膚等概念的認知，品牌影響力與認知度不斷提升。
內生增長+外延併購 多元品牌矩陣加速完善
在產品佈局方面，多年來貝泰始終強調“做窄路寬”，紮根細分賽道，專注研發重磅大單品。隨着去年公司將原屬於資生堂的姬芮(Za)、泊美(PURE&MILD)兩大品牌收入囊中，貝泰妮的美妝及護膚版圖進一步補齊，截至目前已形成了集齊高端線、功效線、大衆線等多元品牌的產品矩陣。
隨着研發思路從“專注敏感肌”升級到“專研敏感肌”，公司主品牌“薇諾娜”持續拓寬敏感肌功效護理的邊界，挖掘修護、防曬、美白、抗衰等細分賽道的潛在價值。如公司推出的聚焦抗老功效的輕顏瓶、清透防曬乳、專注美白的修白瓶，上市後均成功“破圈”帶火話題度;
“薇諾娜寶貝”聚焦嬰幼兒護膚領域，以兒童皮膚科學爲基礎，天然植物精粹爲依託，打造“寶寶脆弱肌專業護理”品牌，通過專業分階護理快速搶佔母嬰市場心智;
璦科縵則聚焦專業美容的品牌定位，其中“專妍”系列產品線針對醫美術後市場，深耕核心大單品，“美妍”系列產品線則聚焦追求醫美功效的準醫美羣體及日常抗老高追求的非醫美質量消費羣體，加速提升高端護膚渠道市場份額。
2024年上半年，公司旗下多個品牌全線實現高速增長，彰顯強勁品牌實力。其中，核心品牌“薇諾娜”貢獻收入23.90億元，仍然保持5.73%的同比增速;專業嬰幼兒肌膚功效性護理品牌“薇諾娜寶貝”收入突破1億元，顯著增長39.7%;高端抗衰新品牌“璦科縵”則是成長最快的板塊，同比增速高達64.98%，厚積薄發成長態勢確立。
此外，定位於大衆消費層級，姬芮屬於面向年輕女性的彩妝品牌，以隔離、粉底等底妝產品爲主;泊美是資生堂集團針對中國市場推出的本地化大衆護膚品牌，主打植物護膚。
貝泰妮方面表示，未來將聯合姬芮共建上海功效底妝實驗室，承接消費降級趨勢下的大衆美護需求;泊美則將成立聯合抗衰實驗室，持續推出膠原抗皺系列重磅單品。隨着後續兩款品牌業務進一步整合完成，有望爲公司帶來新的業績增量。
縱觀基本面，貝泰妮多品牌戰略持續推進、渠道結構穩步優化，已向市場釋放出積極信號。身爲細分賽道的龍頭企業，兼具“高股息+穩增長”屬性的貝泰妮儼然已成爲極具性價比的優質投資標的，其潛在升值空間值得市場關注。
