智通財經APP獲悉，國聯證券發佈研報稱，2024年8月以來，已有8省水泥協會或相關組織陸續發佈相關倡議書，內容包括繼續強化行業自律效果等，參考歷史上類似水泥協會倡議情形，本次倡議響應區域更廣，應重視信號意義。5-6月水泥價格階段性上漲，有一定“淡季不淡”特徵，主要原因是在水泥全行業虧損面持續擴大的背景下，行業協同環比明顯加強。化解水泥產業當前困境的核心抓手還是圍繞供給做文章，尤其是政策方面還有較多空間值得挖掘，建議關注盈利接近底部區域/潛在政策或有積極影響的區域水泥龍頭。
國聯證券主要觀點如下：
2024年8月多省水泥協會等密集發佈抵制惡性競爭倡議
2024/3/31中國水泥協會發布倡議書，提倡“挽救行業要靠自律自強，要堅決執行常態化錯峯生產政策，減少拉低盈利水平削弱自身品牌價值的無效供給”等。2024M8以來，已有8省水泥協會或相關組織陸續發佈相關倡議書(包括浙江/陝西/上海/山東/貴州/雲南/廣東/河北)，內容包括繼續強化行業自律效果等；總體精神內涵方面，均明確提出要抵制行業“內卷式”惡性競爭，堅定“價本利”思維等。參考歷史上類似水泥協會倡議情形，本次倡議響應區域更廣，應重視信號意義。
近期水泥錯峯生產力度加大，“淡季不淡”
國聯證券表示，2024M5-6水泥價格階段性上漲，有一定“淡季不淡”特徵，主要原因是在水泥全行業虧損面持續擴大的背景下，行業協同環比明顯加強，2024M5起各地陸續加大錯峯力度以呵護水泥銷售價格，2024Q2-Q3全國水泥產能月均錯峯停窯天數分別爲11、11天，分別yoy+2、+3天(vs 2024Q1月均錯峯停窯天數21天，yoy+0天)。同時2024M6起實施的新國標預計將提高水泥生產成本，一定程度支撐漲價氛圍。區域上，東北/西南地區錯峯停窯力度較強，水泥價格漲幅最大。
政策持續加強水泥供給約束，關注碳交易市場建設進展
2024年發改委等部門相繼發佈節能降碳政策，規定到2025年底，全國水泥熟料產能控制在18億噸左右，能效標杆水平以上產能佔比達到30%，單位產品綜合能耗比2020年降低3.7%。2024M6工信部出臺產能置換徵求意見稿，對水泥置換的要求更加嚴格和細緻。整體來看，國家對水泥產能調控力度以及能耗要求持續提高。2024M4生態環境部發布水泥行業溫室氣體排放覈算指南和核查指南，進一步提高水泥行業碳排放覈算的可操作性，關注水泥行業碳交易市場建設進展。
投資建議：水泥盈利估值底，關注積極變化
國聯證券認爲，化解水泥產業當前困境的核心抓手還是圍繞供給做文章，尤其是政策方面還有較多空間值得挖掘。結合水泥產業發展特徵等，目前水泥行業盈利處於歷史較低區間，企業估值亦處於歷史底部，建議更多關注政策/行業/企業多方面積極變化。政策方面關注支撐供給持續出清的後續相關內容；行業層面關注企業區域協同/行業兼併購優化供給格局等；企業方面關注新業務/出海佈局進展及重要增量貢獻。建議關注盈利接近底部區域/潛在政策或有積極影響的區域水泥龍頭。
風險提示：原材料價格上漲風險，房企信用風險蔓延風險，市場競爭加劇風險，錯峯停窯強度不及預期風險。