即便全球旅遊行業復甦放緩，復星旅遊文化（01992.HK，以下簡稱“復星旅文”）上半年仍交出了一份優秀的成績單。
智通財經APP瞭解到，8月22日，復星旅文發佈2024年上半年財報，實現營業額106.5億元，同比增長11%，營業收入94.2億元，同比增長6%。其中Club Med業績保持強勁，憑藉全球化優勢，實現營業額88.9億元，同比增長10%，創歷史新高；三亞亞特蘭蒂斯營業額在三亞旅遊市場整體需求下滑的不利環境下，上半年營業額仍維持在9億元高位，平均入住率接近九成，再次刷新歷史記錄。此外，公司扣非後（剔除一次性處置度假村收益）經調整EBITDA爲20.9億元，同比增長3%，扣非後股東淨利潤3.2億元，同比增長20%。
事實上，經歷了2023年的報復性反彈，2024年全球旅遊行業復甦步伐逐漸放緩，尤其在第二季度，國內消費需求有所減弱，酒店價格普遍承壓，復星旅文能夠保持穩健增長，全球化戰略功不可沒。得益於Club Med業務在全球的多地開花，公司有效抵禦了單一市場風險，併成功捕捉到了部分區域市場的增長機遇。同時，在輕資產戰略的有效落地下，公司收入結構持續優化，不僅爲公司帶來更高的戰略靈活度及資產回報率，更展現出更強的成長性與韌性。
下面不妨來剖析一下復星旅文上半年的成績單，揭開該公司全球化與輕資產兩大戰略驅動下的全新發展態勢。
全球動力：Club Med三大區域齊錄增長
2024年上半年，復星旅文旗下的核心品牌Club Med表現搶眼，全球市場多地開花。期間Club Med營業額88.9億元，同比增長10%。該品牌全球化佈局，於歐非中東、亞太及美洲地區，期間營業額分別錄得增長6%、32%及10%，亞太成爲此次業績增速最快的市場。
相比於同行，全球化是Club Med最大的優勢之一，Club Med具有超過70年的歷史，在2015年被複星收購後，通過全球本土化戰略，加速擴張包括中國在內的新興市場。截止2024年6月，Club Med度假村有67家，遍佈全球六大洲26個國家，其中歐非中東34家，美洲12家及亞太21家。
與此同時，Club Med產能高端化戰略亦達成里程碑，高端及尊享系列度假村佔比已達到100%，將Club Med平均每日牀位價格進一步推高至1922元，同比增長8%。單價提升並沒有影響到入住率，期間入住率70.4%，同比提升1個百分點。據公司演示材料介紹，未來Club Med將聚焦山地與尊享系列兩大戰略產品線的開拓，該兩條產品線的平均每日牀位價格分別較整體平均價格高出三到四成，從而進一步提升盈利能力，並抵禦通脹引起的成本上升的影響。
投資者可能留意到地緣政治（巴以衝突、俄烏戰爭）對全球旅遊業以及Club Med的影響，據智通財經APP瞭解到，以色列在正常年份對Club Med收入貢獻較小，故造成影響非常有限。相反的，Club Med近年來成功把握了巴西等南美國家消費者去阿爾卑斯滑雪度假的熱潮，推動南美區營業額大幅增長；近半年來亞太的跨境遊反彈，也使得其位於日本與東南亞的度假村收穫頗豐。這些均較好地化解了單一區域運營的風險。上半年，Club Med歐非中東地區客戶人次近乎持平，但來自美洲及亞太區客戶人次分別增長3%及4%，推動整體客戶人次增長2%。
2024年，Club Med計劃在全球新開三家度假村，包括中國的地中海鄰境·黑龍灘度假村與法國的Vittel Emitage及Serre Chevalier度假村。黑龍灘度假村已於7月揭幕，開業預售額突破7300萬GMV。
中國成長：跑贏市場凸顯品牌韌性
在復星旅文全球市場中，中國市場始終被認爲是最具潛力的增量市場。圍繞國內不斷升級的旅遊消費市場，復星旅文自創立以來便接連推出新產品，從地標級的旅遊目的地——三亞亞特蘭蒂斯，到針對中國城市短途遊需求的Club Med子品牌Club Med Joyview（地中海·鄰境）與Club Med Urban Oasis（地中海·白日方舟），以及太倉阿爾卑斯與麗江地中海兩大特色鮮明的度假區，確立了公司在國內度假領域的領先地位。
經歷了2023年的報復性反彈之後，2024年中國旅遊消費市場在二季度復甦速度放緩。相較歐美及中東區域基本恢復甚至反超疫情前，根據中國文旅部的數據，中國上半年國內旅遊人次距離疫情前尚有一成多的差距。從中國酒店行業表現看，多數國際大牌酒店集團中國區業務的RevPAR與ADR均在二季度出現不同程度下降，旅遊淡季疊加當前整體消費信心有所不足，促使國內市場競爭加劇。
在此背景下，復星旅文旗下國內業務憑藉差異化的品牌力與產品力保持了業績的穩健，並持續獲取市場份額。上半年Club Med於中國大陸錄得營業額3.82億元，同比增長20%，若扣非則增長33%。今年隨着出入境遊的強勢反彈，今年上半年Club Med中國的出境遊業務同比增長5倍，中國度假村接待的入境遊同比增長7倍。
今年的三亞旅遊市場經受了不小的挑戰，出境遊的反彈分流了部分客羣，導致三亞酒店市場價格顯著下降。順應該趨勢，三亞亞特蘭蒂斯上半年採取了靈活定價策略，通過適時地“以價換量”，使度假區整個上半年都處在約九成（89.6%，同比增3個百分點）的超高入住率下。尤其是在今年上半年三亞機場進港人次顯著下降的大環境下，三亞亞特蘭蒂斯的接待人次不降反升，展現出其強大的虹吸效應。
太倉阿爾卑斯國際度假區繼去年四季度開業以來業績尚處於爬坡期，上半年完成營業額1.1億元，接待人次達29萬。隨着冰雪休閒市場的熱度不斷提升，業務亦漸漸步入佳境。在度假區近期剛剛舉辦了週年推廣活動中，阿爾卑斯雪世界三日賣出雪票達2300萬GMV。
麗江地中海國際度假區上半年同樣取得不俗業績，營業額達4600萬元，同比增長15%。值得一提的是，度假區全新改造升級的“阿美澤AMAZE”雪山營地在二季度推出後便迅速火爆出圈，一度躋身抖音麗江景點收藏榜前三，就此帶動度假區客戶接待人次達11萬，同比增長67%。未來隨着體驗項目的不斷增多，高流量有望得到進一步的轉化變現。
總體而言，中國市場包括Club Med及本地品牌整體業績表現都展現出良好韌勁，下半年三亞亞特蘭蒂斯若逐步調回定價，有望恢復增長，重新帶動中國區業績的增長。
未來可期：輕資產模式擴張加速
自去年年初首次提出輕資產戰略以來，復星旅文在由重轉輕方面進展顯著。Club Med在全球各地區的度假村佈局基本採取輕資產模式。今年4月，公司又出售了Club Med法國度假村Cargese，現金淨流入7800萬元。截止2024年6月，在全球67家度假村中，租賃及管理模式有56家，佔比達85%。
面對此前相關資產出售的傳聞，公司亦早已明確表示“對於認可資產價值，支持公司發展戰略，並能爲產業帶來協同效應的戰略合作伙伴，始終保持開放溝通的態度。”
在當前國內地產紅利幾近消退，旅遊產業重回旅遊本質的大背景下，品牌力、產品力、IP運營等輕資產能力纔是旅遊企業的立足之本。從早年收購Club Med開拓中國市場並幫助Club Med扭虧爲盈，到引進並打造三亞亞特蘭蒂斯，再到太倉與麗江兩大目的地項目，復星旅文在旅遊運營積累了豐富的經驗，如今全面轉型輕資產也是底氣十足。
在輕資產拓展的賽道上，公司將主要聚焦城市度假與冰雪度假兩大領域。據管理層介紹，城市度假主要沿着高鐵脈絡、依據城市自身稟賦佈局度假村項目。如針對一線城市及長三角、京津冀、大灣區、成渝等核心城市羣，主推地中海·鄰境與地中海·白日方舟產品線；在三亞等超級度假城市打造超級地中海項目；在覈心旅遊城市打造城市文旅Mall等。
冰雪賽道方面，復星旅文可以說是全球領導者。公司旗下Club Med在全球共運營24家山地冰雪度假村，佈局在全球各個滑雪勝地，包括阿爾卑斯、日本北海道、加拿大魁北克、中國東北等。在中國，除了已有的三家雪村之外，還佈局了太倉阿爾卑斯這樣的室內雪場。用八個字來總結復星旅文的冰雪佈局，就是“室外+室內”，“滑雪+娛雪”。
今年6月，太倉阿爾卑斯國際度假區項目二期的正式簽約正是市場對復星旅文在冰雪領域專業能力的認可。二期項目總投資超人民幣50億元，由太倉市政府平臺出資打造，由集團運營管理，成爲復星旅文冰雪戰略與輕資產戰略落地的新里程碑。
展望2024年下半年，復星旅文具有較高的業績增長預期：一是Club Med的業績貢獻，截止2024年8月3日，其錄得2024年下半年及2025年上半年的累計預訂量均持續增長；二是輕資產模式及高端化策略不斷提升盈利水平，另外下半年三亞亞特蘭蒂斯有望恢復增長。長期而言，全球及中國旅遊行業向好發展，該公司有望憑藉規模及品牌運營等優勢，在輕資產模式下加快擴張，將優勢品牌滲透到具有潛力的新興市場，獲取更大的市場份額。
在資本市場，近兩年來，受大市及板塊下跌影響，復星旅文估值回撤較大，但也給價值投資者撿漏的機會，該公司基本面強勁，具備長期業績增長預期，靜待估值修復。