智通財經APP獲悉，廣發證券發佈研報認爲，當前遊戲板塊處於估值底部，行業收入具備長期增長潛力。回顧2018年以來遊戲板塊三輪築底及反彈過程，反彈有兩條主線，一條是技術層面推動行業外延的擴張，使得板塊估值提升;第二條主線則是業績的兌現度，業績的兌現影響了行業反彈的持續性與高度。近期現象級產品《黑神話：悟空》的成功發行有望提振玩家對國產3A遊戲的信心，並鼓勵開發團隊研發3A類遊戲新品，從而開啓遊戲行業新的細分賽道，推動遊戲產業文化出海。
遊戲板塊處於估值底部，行業收入具備長期增長潛力。申萬遊戲板塊目前點位已經接近2022年10月的行業底部位置，頭部公司一致預期下的PE估值也處於2018年以來歷史較低水平。廣發證券認爲底部的估值反映了市場對A股遊戲行業長期增長的悲觀預期。而廣發證券對全球遊戲行業歷史收入的覆盤顯示，即使不考慮移動端滲透率大幅提升帶動的玩家數量提升，以PC及主機爲代表的核心遊戲市場仍然保持了長期的增長趨勢，市場無需對行業的長期增長過度擔憂。
回顧2018年以來遊戲板塊三輪築底及反彈過程，廣發證券認爲板塊的反彈有兩條主線，一條是技術層面推動行業外延的擴張，使得板塊估值提升，提供了上漲的推動力，包括19年“雲遊戲”、21年“元宇宙”以及23年“生成式AI”。技術進步推動遊戲市場空間進一步打開，提升板塊估值，推動了行業底部的反彈。第二條主線則是業績的兌現度，業績的兌現影響了行業反彈的持續性與高度。例如2019及2023年，板塊業績均從低位修復，板塊迎來戴維斯雙擊。而2021年，行業基本面向下，板塊反彈時間較短，反彈強度相對較弱。
現象級產品有望驗證3A遊戲市場潛力，推動遊戲產業文化出海。廣發證券認爲，近期現象級產品《黑神話：悟空》的成功發行有望提振玩家對國產3A遊戲的信心，並鼓勵開發團隊研發3A類遊戲新品，從而開啓遊戲行業新的細分賽道，提升行業增長天花板，推動板塊估值提升。建議關注產品銷量情況及後續3A類產品立項進展。
投資建議。關注後續具備產品週期，業績有望上行的公司。廣發證券認爲，遊戲板塊重點單品收入有明顯提升趨勢，頭部公司發行實力持續提升，新品體量增大，重點新品的發行對公司業績重要性提升。對於頭部公司，核心產品的穩健運營與發行持續提供業績穩定性;對於中腰部公司，重點新品發行有望產生業績彈性，建議關注具備優質產品儲備的龍頭公司。
在標的上，廣發證券持續推薦騰訊控股，公司《DNF》手遊5月上線後表現優秀，全年遊戲業務景氣度回升，且後續儲備有《三角洲行動》、《星之破曉》等優質產品。建議關注上線《永劫無間》手遊，儲備《燕雲十六聲》等重點MMO的網易;新遊週期有望到來，多款產品開啓測試的愷英網絡;《仗劍傳說》及《問劍長生》等自研放置產品開啓測試，有望迎來產品週期的吉比特;《旭日之城》及《戰火與秩序》在海外流水錶現穩健，利潤釋放，年內有望上線新遊的神州泰嶽;國內主要自研產品MMO《斗羅大陸：獵魂世界》獲得版號，近期上線《時光雜貨店》等新品的三七互娛等。
風險提示。遊戲行業監管加強風險，行業競爭加劇風險，產品上線不及預期的風險。