智通財經APP獲悉，西部證券發佈研究報告稱，今年以來，利率總體下行較快， 8月2日降至今年來最低值2.13%，此後開始反彈。對比過去5年債市回調的主要影響因素，今年8月利空因素積累，主要是總量和金融監管政策預期增強，在多空因素交替影響下，長債或持續震盪，待後續臨近降準降息等寬貨幣政策窗口期時，利率下行空間或將再次打開，9月將是關鍵時間節點。
主要邏輯一：2018年以來8月多出現利率低點
1、除了2020年受疫情影響，2019年、2022年、2023年8月出現全年利率低點，2018年8月爲1月-10月第二低點，2021年8月出現全年第四低值，此後債市均出現回調。
2、2018年共回調35個交易日，10年期國債回調24BP；2019年共回調53個交易日，10年期國債回調31BP；2021年共回調49個交易日，10年期國債回調24BP；2022年共回調75個交易日，10年期國債回調34BP；2023年共回調40個交易日，10年期國債回調18BP。
主要邏輯二：爲何8月往往出現利率拐點
1、2018年8月：“寬信用”政策發力、價格回暖抬升通脹預期、政府債供給衝擊等因素帶動利率上行。
2、2019年8月：政策端加強逆週期調節、豬肉價格帶動CPI同比突破4%、貨幣政策寬鬆預期降溫等是影響債市回調的主要因素。
3、2021年8月：市場對貨幣寬鬆預期出現反覆、PPI持續上行等帶動利率上行。
4、2022年8月：地產“三支箭”、防疫政策優化、理財贖回潮、對多層嵌套投資資金空轉等問題的監管加強、美元加息導致匯率承壓等因素驅動債市回調。
5、2023年8月：地產和財政政策落地、政府債供給衝擊、監管打擊資金套利和空轉、美債利率走高人民幣匯率承壓等是債市回調的主要影響因素。
主要邏輯三：今年8月債市環境與歷史情形的異同
1、相似的利空因素：7月黨的二十屆三中全會、政治局會議定調下半年經濟工作，政策預期加強；政府債供給放量；監管風險仍大。
2、利多條件仍多：在當前廣譜利率下行、有效需求不足、信貸不追求規模效應的背景下，“資產荒”大概率繼續演繹；7月首次降息，後續仍有貨幣政策空間；匯率升值後，海外掣肘進一步緩解。