智通財經APP獲悉，國聯證券發佈研報認爲，7月空調內銷量同比-21.3%，2023年7月同比+28%至新高;剔除基數看，當月內銷較2021/2019年同期CAGR分別-3.3%/+1.3%，4-7月3年/5年CAGR分別+5%/+2%，平穩增長。龍頭空調內銷出貨基本符合預期，二線勢能邊際趨弱。2023年至今龍頭價格/渠道策略均較剋制，庫存不高且需求彈性不大，龍頭價格策略轉向激進概率較低。7月家用空調內/外銷分別同比-21.3%/+42.7%，內銷基數壓力已至尾聲，後續增速大概率改善，外銷繼續高增。
產業在線發佈7月空調產銷數據
7月家用空調產量1,612萬臺，同比-2.05%，總銷量1,618萬臺，同比-2.58%，其中內銷926萬臺，同比-21.26%，出口693萬臺，同比+42.65%，期末庫存1,610萬臺，同比-9.52%;分品牌來看，格力當月-11.27%(內銷-20.59%，出口+29.87%);美的當月-1.45%(內銷-14.49%，出口+31.39%);海爾當月-6.45%(內銷-25.78%，出口+85.19%);海信當月-4.06%(內銷-33.33%，出口+41.56%);長虹當月+15.79%(內銷-16.67%，出口+137.50%);TCL當月+16.67%(內銷-44.44%，出口+53.33%)。
基數壓力達峯，內銷符合預期
7月空調內銷量同比-21.3%，2023年7月同比+28%至新高;剔除基數看，當月內銷較2021/2019年同期CAGR分別-3.3%/+1.3%，4-7月3年/5年CAGR分別+5%/+2%，平穩增長。結合零售看，7月奧維空調線上零售量/價同比均-8%，終端需求偏弱，出貨節奏有所前置，表現符合預期。展望後續，2023年8月空調內銷同比-10%，基數顯著走低;以前7月內銷3年/5年CAGR線性外推，8-12月空調內銷同比將達雙位數，新冷年開盤之際，地方以舊換新逐步落地，內需改善確定彈性可期。此外，渠道庫存良性運行，龍頭家用多聯表現搶眼，結構支撐均價，收入好於出貨。
價格平穩爲主，二線勢能弱化
當月美的/格力/海爾家用空調內銷出貨分別同比-14%/-21%/-26%，海信/長虹/奧克斯分別-33%/-17%/-25%，龍頭基本符合預期，二線勢能邊際趨弱。2023年至今龍頭價格/渠道策略均較剋制，庫存不高且需求彈性不大，龍頭價格策略轉向激進概率較低;5月以來旺季需求平淡，二線內銷勢能有所弱化，7月內銷CR2同比+2.8pct至61%，2022H2以來首度回正，量級差距下格局未有質變，而小米線上延續較快增長，對代工二線預計仍有增量貢獻。參照湖北以舊換新細則，政策執行對參與主體/產品能效均設門檻，龍頭渠道基礎較強且產品結構較好，經營或更受益。
外銷繼續新高，增長質量較好
當月家用空調外銷同比+42.7%，較2021/2019年同期CAGR均+13%，增勢延續，中樞抬升，景氣質量較高。展望後續，2023年8-12月空調外銷同比+24%，而剔除基數看較2021/2019年同期CAGR分別+6%/+8%，實際基數壓力可控;若以前7月3年CAGR線性外推，8-12月空調外銷同比+7%，內外銷節奏或收斂於穩健增長區間。結合8月空調外銷排產同比+26%且預期仍在上修，龍頭外銷訂單保持較快增長，海外暖通龍頭Q2北美家用業務表現多有改善，出口增勢大概率延續。7月美的/格力空調外銷出貨量分別同比+31%/+30%，海信/TCL分別+42%/+53%，二線彈性較高。
維持行業“強於大市”評級
7月家用空調內/外銷分別同比-21.3%/+42.7%，內銷基數壓力已至尾聲，後續增速大概率改善，外銷繼續高增。年初至今行業均價小幅下行，龍頭策略變化不大，渠道庫存良性運行;以舊換新逐步落地，後續內需彈性可期。2024年政策強化更新週期，龍頭Q2報表質量優異，後續經營支撐較強，海外OBM持續突破，外銷訂單反饋積極，整體勢能強勁，高質量高股息;持續推薦白電龍頭美的、格力及海爾。
風險提示：1)原材料成本上漲;2)家用空調大幅累庫;3)外需不及預期