智通財經APP獲悉,天風證券發佈研報稱,首次降息後,黃金勝率更高,主要由於經濟走弱下衰退交易反覆,避險屬性成爲金價上漲主要動力;而銅價則面臨“軟着陸”or“硬着陸”的博弈,短期內美聯儲降息預期差會對銅價造成一定影響,中期維度,需求衰退的程度或決定銅價的走勢。展望後市,新舊範式共振支撐黃金價格中樞抬升,仍繼續看好首次降息之後的金價表現和長久期下黃金板塊的價值;銅需求悲觀預期或已提前演繹,銅價年內下行空間或有限,中長期銅價中樞有望穩步上行。
天風證券主要觀點如下:
歷史規律:首次降息後,黃金勝率更高,銅價博弈“軟着陸”or“硬着陸”
根據歷史覆盤結果,首次降息後:黃金勝率更高,主要由於經濟走弱下衰退交易反覆,避險屬性成爲金價上漲主要動力(但也需要警惕流動性危機導致的短期交易性踩踏),此外衰退交易弱化後再通脹交易可能會接力,仍將刺激金價上漲。
銅價博弈“軟着陸”or“硬着陸”,短期內美聯儲降息預期差會對銅價造成一定影響,中期維度,需求衰退的程度或決定銅價的走勢。在美國經濟“軟着陸”的情況下,銅價震盪或上漲的概率更高;在美國經濟“硬着陸”面臨嚴重衰退的情況下,銅價下跌的可能性較大。而在整個降息區間,90分位成本線仍是較強的成本支撐位,一般只有在少數極端風險事件時銅價纔會跌破90分位C1成本。
展望後市:黃金仍是年內勝率優選,銅需求悲觀預期或已提前演繹
金價展望:黃金仍是年內勝率優選。一方面根據歷史覆盤的結果,首次降息後黃金半年內上漲概率較大,右側降息交易強化,疊加衰退交易反覆和潛在的再通脹交易,共同刺激金價上漲。另一方面,本輪黃金上漲存在新的定價因子,流動性擴張&地緣政治事件頻發下,去美元化成爲黃金定價的底層邏輯。金價上漲不僅僅是降息預期博弈的結果,新舊範式共同支撐金價走牛。因此,繼續看好降息落地後的金價表現。
銅價展望:銅需求悲觀預期或已提前演繹。今年3月以來,銅價持續攀升,而後伴隨宏觀衰退預期反覆和銅消費壓力,銅價自6月開始顯著回落。天風證券認爲,前期回落的銅價或已消化相對悲觀的需求預期,近期下游消費在銅價回調的帶動下已有所增長,銅價年內下行空間或有限。
投資建議:黃金的定價主要來自金融屬性,而銅的定價光譜由金融屬性和工業屬性共同構成,長週期維度,銅和黃金都將受益流動性寬鬆,不同之處在於銅的工業屬性定價取決於基本面的景氣程度。
新舊範式共振支撐黃金價格中樞抬升,仍繼續看好首次降息之後的金價表現和長久期下黃金板塊的價值,建議關注:招金礦業(01818)、紫金礦業(601899.SH)、山東黃金(600547.SH)、山金國際(000975.SZ)、赤峯黃金(600988.SH)、湖南黃金(002155.SZ)、中金黃金(600489.SH)、中國黃金國際(02099)。
銅需求悲觀預期或已提前演繹,銅價年內下行空間或有限,中長期銅價中樞有望穩步上行,相關公司有望受益,建議關注:紫金礦業、金誠信(603979.SH)、中國有色礦業(01258)、洛陽鉬業(03993)。
風險提示:美國通脹超預期;美國勞動力市場放緩超預期;美國金融風險事件。