投資慧眼Insights - 上週經濟數據轉優，經濟軟著陸壓倒衰退論，CPI和PPI齊降穩固9月降息，零售、初請數據和沃爾瑪財報凸顯經濟韌性，美股全線反彈。本週Fed鮑爾在2024傑克森洞央行年會演講將為美股帶來怎樣的波動？
市場回顧
上週（08/12-08/16），美國新公佈的一系列經濟數據向好削弱經濟衰退擔憂，增強了經濟軟著陸信心，市場風險偏好回暖，全球主要股指全線上漲，日股暴漲近9%，美三大指數均漲超3%，歐股港股台股紛紛上行。
美國三大指數齊漲，創九個月最大週漲，標指那指七日連漲；那斯達克指數漲5.07%，標普500指數漲3.93%，道瓊指數漲3.31%。恐慌指數VIX上週跌20%，現不足15，略低於8月初全球市場巨震前的水平。
個股方面，「七巨頭」僅谷歌當週小幅回落，輝達股價暴漲19%創一年最大單週漲幅，特斯拉漲8%，亞馬遜漲6%，蘋果漲4.7%，微軟漲3.3%，Meta漲1.9%；台積電漲4.4%，超微公司AMD漲11%，博通漲近12%，思科財報優於預期當週漲9%。
日本股市上週大漲近9%創4年來最大漲幅，日經指數兩週上漲21%。日幣匯率重拾疲軟趨勢，日股的反彈收復了8月初以來的全部失地。瑞銀專家認為，日銀升息本不應成為日股大跌的原因，反而應視為日本正在脫離通縮和企業業績將逐步復蘇的體現。
隨著美國經濟衰退擔憂消散和日圓套息交易平倉帶來的流動性衝擊收尾，港股和台股同樣受惠。有券商指出，港股估值仍處低位給於一定程度下行保護，業績期內互聯網和電訊股業績可圈可點。
外資買入強勁，台股反彈接近季線，台灣TWSE指數漲2.65%。有分析展望，8月底前有傑克森洞全球央行年會和輝達財報兩大重頭戲，盤面反應預期降息利多與輝達帶動AI股上行，對台股展望中期偏多看待。
歐洲股市上漲，歐洲Stoxx 600指數週內漲2.48%，德國DAX 30指數漲3.36%，法國CAC 40指數漲2.74%。
金發女孩回來了，股市暴力拉升
上週公佈的多項經濟數據轉優，「經濟軟著陸」壓倒8月初非農報告公佈後的「經濟衰退論」，CPI和PPI齊降穩固降息前景，零售數據+初請失業金人數+沃爾瑪財報凸顯消費和就業市場良態，美股反彈帶動全球股市回暖。
美國抗通膨進展順暢，上週三（14日）數據顯示，美國7月CPI年率為增長2.9%，低於預期和前值的3%，核心CPI連續四個月下降，降至2021年初以來最低。另外，上週二（13日）公佈，美國7月PPI同比增2.2%，低於預期的2.3%和前值2.6%，CPI和PPI雙降利好聯準會降息。
在9月降息幾乎已成定局之際，市場對降息討論的焦點從何時降息，轉為降息多少，即降息25個基點還是50個基點。由於7月非農報告爆冷，當時市場希望聯準會需要直降50個基點才能避免衰退，不過隨著接下來更多趨好的數據出爐，降息25個基點重佔上風。
截至發稿，利率期貨市場數據顯示，交易員押註9月降息25個基點的概率為71.5%，降息50個基點的概率僅28.5%；預計11月降息一碼的概率超50%，而在12月會議降息兩碼成為更大傾向。
【聯準會降息概率分佈，來源：CME觀察工具】
上週晚些時候公佈，美國7月零售銷售月率1%，為2023年2月以來最高，遠勝過預期0.4%和修正後前值-0.2%；美國8月密大消費者信心指數初值升至67.8，為五個月來首次上升，凸顯美國消費仍具韌性；上週初請失業金人數降至一個月新低，就業市場也顯示出彈性。
高盛經濟學家上週末調整美國衰退風險預估，將美國明年衰退的概率從25%下調至20%，而本月初在7月失業率飆升至3年高位後，該行曾將衰退概率從15%升至25%。
「先買後付」巨頭Klarna近期表示，該公司正在享受美國穩健的銷售，提到該公司在2019年還沒有美國業務，但如今已成為收入和客戶數量最大的部分，且正在加速擴大美國業務。
牛津經濟研究院高級經濟學家Bob Schwartz表示，強勁的家庭資產債表和有彈性的就業增長將使得消費者支出在今年剩餘時間以約2%的速度增長，從而保證經濟平穩擴張。
華僑銀行表示，「這感覺就像是一個金發女孩的情景，即美國經濟衰退的擔憂逐漸消退，且增長勢頭依然溫和。」
在股市短暫暴跌又反彈後，Ameriprise Financial首席市場策略師Anthony Saglimbene表示，「8月的拋售是我們一年來看到的最近接科技股買入機會的一次。在增長放緩的環境下，大型科技公司為投資人提供了投資不僅增長、且不受經濟環境影響的公司的機會。」
Oak Associates聯席首席投資長Robert Stimpson認為，「鑒於大型科技股的市場地位、對人工智慧的接觸、雄厚的財力和強勁的利潤，它們理應獲得估值溢價。我們認為科技股具有進攻性和防禦性。」
沃爾瑪財報印證消費強勁，其他消費股也向好？
美國零售巨頭沃爾瑪15日公佈最新財報，2025財年第二季營收年增4.8%至1693.4億美元，超過市場預期的1686.3億美元，每股盈餘67美分高於預期的65美元。「景氣風向球」沃爾瑪業績優於預期凸顯了鼓舞人心的美國消費現狀。
消費者支出是美國經濟增長的最大動力，約佔經濟增長的三分之二，因此零售公司的收入非常關鍵。
接下來，一些華爾街分析師希望看到更多證據，他們提高了即將公佈財報的塔吉特Target、梅西百貨Macy’s等公司的獲利預期。
但並不是所有消費公司都能在高利率環境下表現良好。
由於美國人外出就餐次數減少，餐廳運營商麥當勞和棒約翰的季度銷售額表現平平，包裝食品生產商好時和卡夫亨氏下調了今年的營收預期，旅行服務預定商Airbnb和Expedia的數據也透露消費者變得越來越挑剔。
道富銀行宏觀多資產策略師Cayla Seder表示，「綜合來看，最近的數據表明消費者仍強勁，但正在放緩。」
Seder稱，現在的經濟狀況和財報所凸顯的是，越來越多消費者正在做艱難選擇，但支出並不表明已經處於經濟周期的底部。
聯準會官員示警衰退
儘管近期數據向好，芝加哥聯準銀行總裁、明年FOMC票委古爾斯比上週五表示，美國勞動力市場和一些經濟領先指標正在閃爍警告信號，失業率存在持續上升的風險。
古爾斯比提到，在歷史上，如果失業率開始上升，臨時就業數據轉負，這就是一種領先指標。他擔心，目前就業市場出現的問題可能不是短暫和緩慢的，火箭般快速惡化也是有可能的。
他在上週初曾表示，聯準會需要在勞動力市場進一步疲軟前進行降息，不然行動太晚會有損經濟。
亞特蘭大聯準銀行總裁波斯提克上週稱，由於聯準會的政策是雙向滯後的，他們真的不能太遲行動，必須盡快採取行動。
今年票委、舊金山聯準銀行總裁戴利最新表示，未能使政策適應通膨進展和經濟增長放緩的情況，可能會導致政策製定者不希望看到的結果，即物價穩定、而就業市場搖搖欲墜。
本週財經前瞻：央行年會鮑爾、Fed紀要、財報
本週，市場聚焦本週舉行的2024傑克森洞全球央行年會，屆時聯準會主席鮑爾將發表演講，投資人預期他將定調9月降息，有望出現關於降息多大幅度的線索，而8月非農報告可能是更重要的因素。
另外，當地時間週三將公佈聯準會最新FOMC會議紀要。聯準會理事沃勒和今年票委波斯提克將發表講話。
數據方面，本週四將公佈美國8月標普全球製造業和服務業PMI數據。
美股財報方面，本週將有小鵬汽車、愛奇藝和唯品會等中概股，塔吉特、Snowflake和Zoom等公司公佈最新業績。
港股的中國電信、快手、小米集團、嗶哩嗶哩、百度、吉利汽車和藥明生物等公司財報值得關註。上週，京東財報淨利大超預期，提振京東系股價大漲。
市場觀點
多項新公佈的經濟數據轉好強化美國經濟軟著陸前景，但這種前景能否持續需要更多數據來驗證，也需評估聯準會政策製定者對經濟和就業市場的看法。
當前「經濟風向標」沃爾瑪財報和零售銷售鎮壓「硬著陸」擔憂，但這對於即將步入九月的市場來說，目前只是暫時鬆了一口氣，接下來9月初將公佈的非農報告和9月聯準會會議至關重要。
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