智通財經APP獲悉，民生證券發佈研究報告稱，維持聯想集團(00992)“推薦”評級，預計FY25/FY26/FY27年實現淨利潤12.15/15.45/19.02億美元。公司各項業務已經由復甦轉向快速增長，且逐季上行趨勢明確。該行認爲公司有望繼續在AIPC保持領導地位，並在服務器領域的取得新的突破。
事件：8月15日，聯想集團發佈2025年財年一季報，FY1Q25公司實現營收154.47億美元，YoY+20%，QoQ+12%;實現淨利潤2.43億美元，YoY+38%。
報告主要觀點如下：
FY1Q25營收雙位數增長，戰略轉型顯著。
FY1Q25公司營收實現過去兩年以來的首次雙位數同環比增長;銷售毛利率達16.57%;銷售淨利率爲1.64%，yoy+0.2pct，毛利率/淨利率環比下滑主要由於低利潤率的服務器相關業務放量導致。公司堅定研發創新，FY1Q25研發費用達4.76億美元，同比增長6%。PC以外業務佔比達47%，同比增加5pct，創歷史新高，戰略轉型效果顯著。
IDG：AIPC市場反饋積極，高端智能手機增長亮眼。
FY1Q25實現營收114.22億美元，YoY+11%，QoQ+9.2%;實現經營利潤率7.3%，yoy+1pct。FY1Q25聯想PC業務市場份額達23%，保持全球第一;在AIPC及品牌效應的推動下，聯想高端PC佔比達32%，yoy+3.4pct，高利潤的商用PC佔比達70%。聯想首批具備5大特性的AIPC已於今年5月在中國推出，市場反饋積極，根據Canalys，2Q24聯想AIPC出貨量環比大增228%，顯著優於行業的127%。公司計劃今年在IFA和創新科技大會上發佈更多全球AIPC產品。公司智能手機和平板電腦業務均實現同比30%左右的高速增長，在Razar摺疊屏等產品的拉動下，智能手機高端產品組合佔比提升至30%，同比顯著提高14pct。
ISG：盈利能力改善，迎接混合式基礎設施。
受益於AI服務器的放量及傳統服務器的拓展，該業務FY1Q25實現營收31.6億美元，YoY+65%，QoQ+24.8%，受惠於雲服務IT基礎設施業務加速增長，營收創新高，運營虧損顯著收窄。AI服務器方面，公司實現AI智能服務器儲備環比增加20%+，訂單環比增加50%+，GB200服務器對液冷散熱提出明確要求，公司深耕液冷技術十餘年，“海神”液冷服務器季度收入同比上升55%，創歷史新高，有望在GB200等新品中取得更好的份額。
沙特主權財富基金注資，助力MEA地區拓展。
2024年5月28日，公司宣佈與ALAT(沙特主權財富基金Public Investment Fund的全資附屬公司)簽訂戰略合作框架，公司將在沙特設立地區總部及研發、製造中心，進一步擴張在MEA(Middle East and Africa)地區的業務，Alat則向聯想集團提供20億美元無息可換股債券投資，爲公司發展提供充足的現金且無利息成本，彰顯了對聯想發展的充足信心。