連續兩個月銷量突破兩萬輛,零跑(09863)一步一個臺階站穩新勢力頭部梯隊,近期發佈了上半年業績,盈利能力大幅改善。
智通財經APP瞭解到,8月16日,零跑發佈2024年中期業績,實現收入88.5億元,同比增長52.2%,毛利率1.1%,同比提升7個百分點,其中第二季度毛利率改善至2.8%,已連續兩個半年度實現毛盈利。另外,該公司亦實現經營現金流淨額爲2.7億元。上半年,該公司共交付8.67萬輛,同比增長94.8%,增速領跑行業。
今年以來,汽車行業降價潮一波接着一波,行業淘汰賽加劇,部分品牌出現銷量掉退,能夠實現業績快速增長且盈利大幅改善的屈指可數,而零跑爲其中之一。而且,該公司銷量高歌猛進,6月及7月銷量均破兩萬輛,根據理想公佈的周銷量,8月5日-11日,零跑以0.54萬輛超越問界躋身第二,僅次於理想。
其實大部分品牌都在犧牲利潤換取高成長,在價格競爭下,經營現金流持續淨流出,擴張資本基本通過融資獲取,但零跑正逐步實現業績增長、盈利以及現金流的三者均衡,健康穩態的發展才能在激烈的競爭環境中存活,剩者爲王。
業績高增,保持健康的現金淨流入
智通財經APP透過零跑財報觀察到,以半年度看,該公司收入保持高增長水平,今年明顯加速,另外核心的一點是去年下半年毛利潤轉正後,今年上半年環比繼續大幅提升,表明該公司已實現單車毛盈虧的平衡。在高前景且競爭激烈的行業,毛盈虧是非常重要的指標,迄今爲止,在新能源汽車品牌中,實現毛盈利的屈指可數。
而且即便在一個會計週期實現了毛盈利,由於競爭環境,價格戰下能夠連續實現毛盈利提升的更是少之又少,就比如小鵬汽車,毛盈利就非常不穩定。毛盈利雖然解決了單車盈虧問題,但其他費用仍在吞噬股東淨利潤,需要賣更多的車不斷擴張規模,同時控制成本費用,通過經營槓桿實現規模效益。
零跑今年上半年銷量近乎翻倍,在規模擴張下,運營費用顯著性下降,其中銷售費用率及管理費用率分別爲10.21%及4.92%,同比分別下降3.9個百分點及1.89個百分點,而研發費用同比大幅增長爲48.4%,彰顯其作爲科技型智能電動車企的特質。
更爲重要的是,零跑連續實現經營現金流淨額爲正,2023年及2024年在上半年分別爲1.52億元及2.7億元,改善明顯。經營現金流淨額消除了折舊攤銷、存貨及應收應付增加/減少的非經營項影響,是車企回籠資金以及運營能力的表現,同時可以看到,該公司的經營現金流逐步覆蓋固定資產投資淨支出。
零跑和其他造車新勢力相比,顯著的特點是聚焦,將錢投在車型研發以及技術創新上,聚焦投入主業,因此在固定資產投入上更多的是產線以及設備的支出。其他造車新勢力,以小鵬汽車爲例,業務覆蓋廣,包括配套基建以及飛行汽車等,固定資產投入大,其經營現金流淨額難以滿足投資資金缺口,不斷消耗權益資本。
顯然,在經營現金流上零跑具備行業優勢,實際上,健康的現金流對車企長期發展尤爲重要,一方面在會計週期內不僅滿足了各項費用的支出,同時滿足部分投資的需求,突出公司強勁的運營能力和業務的造血能力;另一方面實現了從業務層面再投資的良性循環,擺脫融資依賴,在健康的財務狀況下長期穩定的發展。
截止2024年6月,零跑賬上現金等價物爲92億元,包括限制現金、存款以及損益類金融資產在手現金合計有164.9億元,現金流充裕,另外公司的有息債並不高,有息負債率僅爲8.29%。健康且穩定的現金流,爲該公司實現高質量的成長提供了保障。
銷量強勢,下半年海外市場發力
銷量是業績的核心指標,零跑能有這成績離不開強勁的銷量表現,其實不管是短期還是長期,銷量都展現了車企的競爭力,以及未來的生存概率。
首先新能源汽車屬於高成長行業,政策扶持,行業規模高速擴張,行業滲透率持續提升,根據中汽協數據,7月份,新能源汽車滲透率達到了43.8%,就乘用車而言,根據乘聯會數據,該數據超過了50%。行業雖然高景氣,但已從野蠻成長到規範成長,高度競爭的環境下,留給品牌車廠的只有殘酷的生存淘汰賽。
零跑在這場淘汰賽中脫穎而出,上半年銷量強勢,7月繼續領跑行業,以52.12%的增速跑贏行業25.12個百分點,而前7個月銷量以84.9%增速跑贏行業53.8個百分點。以單月看,1月到7月銷量均保持高增長水平,6月及7月連續兩個月超過2萬輛,8月,根據周銷量榜單,以單週賣出超過5000輛水平,預計將創下月度新高。
該公司在售車型包括C10/C11/C01/T01以及6月份上市的C16,主力車型爲C10、C11及C16,貢獻了超過70%的銷量。主力車型均爲SUV車型,有純電和增程兩個版本,其中增程車銷售最爲火爆,其中C16憑藉着極具競爭力的配置表現和價格優勢,上市即熱銷,截至7月22日,C16上市首月累計大定突破10000臺。
零跑的車爲何賣得好,主要原因或有三種可能:一是行業高增帶動,及零跑的車基本爲SUV,當下消費者偏好發生改變,對家庭用車以及舒適性乘坐需求更高,根據乘聯會的數據,今年7月及前7月,SUV銷量增速遠高於轎車;二是公司堅持全域自研以及成本定價,打造高品價比車型獲得消費者認可;三是品牌初步建立,在白熱化的競爭環境中,消費者擔心買到出局的品牌,零跑穩健的發展模式讓消費者購買更安心。
當然,高品價比是最核心的原因,零跑佔整車成本60%以上的核心零部件自主研發,始終堅持技術創新及優化設計,在今年1月份發佈全域自研最新技術創新成果,即LEAP3.0六大智能電動核心技術,3月發佈搭載六大核心技術的“全家桶”,6月發佈行業最具競爭力SUV車型C16。朱江明曾談到,零跑的品牌定位就是希望給用戶提供更高配置、更優品質、好而不貴的產品。
值得一提的是,除了做好國內市場,零跑也在加大海外市場的開拓,2023年引入國際巨頭Stellantis集團作爲戰略股東,開啓全球化擴張之路,今年5月14日,零跑國際合資公司正式成立,成爲中國汽車行業首個反向合資公司。進入下半年,兩家公司合作更加緊密,相關車型也加快了出口步伐。
圖:零跑C10及T03在上海港
據Stellantis集團消息,零跑國際於7月從中國向歐洲發運首批零跑電動汽車,將自今年9月起在歐洲9國開始銷售零跑C10和T03電動汽車,並計劃在2024年年底前將其在歐洲的銷售網點擴展至200家。此外,自2024年第四季度起,零跑國際也將在中東和非洲、亞太以及南美市場投放C10和T03車型。據悉,在接下來的三年裏,零跑國際每年將至少推出一款新車型。
市值低估,穩態發展估值將得到修正
零跑堅持長期的發展戰略,在保證業務運營穩健的同時,加快市場擴張,周銷量勢頭迅猛,坐穩新勢力頭部梯隊。今年上半年,高速增長的業績、盈利能力的顯著提升以及現金流持續淨流入,在某種程度上爲該公司品牌築造競爭優勢,在當前消費環境下穩態格爲重要,讓消費者更放心的選購。
下半年該公司有望繼續保持銷量強勢,在7月份,國家發展改革委、財政部印發《關於加力支持大規模設備更新和消費品以舊換新的若干措施》,新補貼標準提高至購買新能源乘用車補2萬元,行業滲透率將進一步提升,而該公司憑藉高品價比及穩態發展勢頭將拿下更多的市場份額。
而從各大投行的觀點中,也看出市場普遍對零跑未來看好態度。國金證券研報認爲,零跑作爲港股新勢力,之前一直被市場忽視,公司的精細化管理能力和合資出海模式的銳度,是最大的預期差;浦銀國際研報認爲零跑汽車是當前新能源車行業首選,認爲零跑今年有望衝擊25萬輛銷量目標,且從明年來看,零跑將發佈B系列車型,並且海外新能源車銷量有望放量成長。
在二級市場,零跑市值顯然是被低估的,作爲參照,該公司今年前7個月銷量比小鵬高出了72.23%,然而市值卻僅有300億港元,比小鵬低了40%,更爲重要的是,零跑的經營現金流進入業務層面的良性循環。隨着業務規模不斷擴張,以及海外市場業績釋放,得到更多的投資者及消費者認可,相信該公司的估值也將得到修正。