智通財經APP獲悉，國泰君安發佈研報稱，首次覆蓋原料藥行業，給予“增持”評級。中長期維度，中國本土產業鏈基礎配套措施、製造業升級以及工程師紅利、環保技術工藝優勢顯著，頭部企業持續加碼“中間體-原料藥-製劑”一體化及CDMO佈局，開啓全產業鏈競爭。此外，多款重磅小分子專利原研藥未來有望陸續到期，專利懸崖拉動下仿製藥市場潛力大，拉動相關特色原料藥需求，相關佈局企業有望迎來業績加速釋放期。推薦1)庫存週期見底+業績拐點預期；2)專利到期特色原料藥+製劑一體化佈局；3)多肽等前沿藥物範式及合成生物學等高端製造佈局。
國泰君安主要觀點如下：
給予“增持”評級。原料藥行業處於藥品產業鏈上游，爲藥物活性成份，從源頭決定藥品質量。隨着人口老齡化趨勢加重及慢性發病率提升，疊加新藥物範式迭代拉動終端藥物需求提升，推動上游原料藥行業持續擴容。據Precedence Research報道，2022年全球原料藥市場規模達2040億美元，預計2032年達3637億美元，2023-2032年CAGR增速達6.1%。中國由於工程師紅利、環保及成本優勢過往承接全球原料藥生產重心轉移，爲全球主工廠之一 。當前本土供應鏈逐步從低附加值大宗原料藥向專利及特色等高價值原料藥轉型，此外“中間體-原料藥-製劑”一體化及CDMO佈局推動行業發展破局，空間顯著。
庫存週期接近尾聲，一體化及專利懸崖帶動增量需求。2022-2023年受地緣政治衝突影響下上游原材料成本及運費上漲、去庫週期下終端產品價格壓力以及印度產業鏈競爭，原料藥板塊盈利能力承壓。2024Q1，季度營收利潤環比改善，盈利能力觸底回升，行業去庫週期接近尾聲，終端產品價格企穩有望向上修復。行業中長期維度，中國本土產業鏈基礎配套措施、製造業升級以及工程師紅利、環保技術工藝優勢顯著，頭部企業持續加碼“中間體-原料藥-製劑”一體化及CDMO佈局，開啓全產業鏈競爭。此外，多款重磅小分子專利原研藥未來有望陸續到期，專利懸崖拉動下仿製藥市場潛力大，拉動相關特色原料藥需求，相關佈局企業有望迎來業績加速釋放期。
前沿藥物範式及高端製造技術推動行業發展2.0時代。隨着創新技術迭代，多肽及核酸藥物等前沿藥物領域重磅產品迭出，拉動相關原料藥增量需求。多肽寡核苷酸等原料藥領域生產、分離純化、註冊壁壘高，競爭格局良好，具備領先技術平臺優勢、合規GMP產能、成本優勢及項目交付經驗優勢的頭部公司有望受益。另一方面，國內外政策陸續出臺指導相關原料藥企加碼連續化、酶催化、合成生物學、結晶工藝及自動化與智能化等前沿製造技術佈局，打造企業核心競爭力，助力行業邁向高端製造、科技製造。
風險提示：地緣政治擾動風險、匯率波動風險、行業競爭加劇風險、原材料價格大幅波動。