智通財經APP獲悉，山西證券發佈研報稱，根據百川數據，今年光伏行業各環節達產率下行，近期處於近一年底部位置。截至2024年6月底，硅料企業開工率爲66.9%，硅片企業開工率爲59.9%，電池片企業開工率爲65.2%；東南亞產能停工停產。目前，主產業鏈全環節均處於虧損狀態。根據測算數據顯示，2024年以來，硅片、電池片、組件環節淨利潤持續爲負值；5月開始，硅料環節淨利潤轉負，主產業鏈全面虧損。基於上市公司財報數據，行業主產業鏈在手現金約2000-2500億元，預計經營性的現金虧損持續時間不會太長。
山西證券主要觀點如下：
光伏行業供需失衡，產品價格階段性下行
光伏行業需求增速階段性下行：國內來看，受2023年基數較高等因素影響，2024年1-6月，全國光伏新增裝機同比+30.7%，短期增速放緩。展望後續，國家碳達峯碳中和目標不變，二十大三中全會強調了健全綠色低碳發展機制；疊加國家陸續出臺政策強調保障可再生能源消納能力，新能源裝機長期景氣度向上。國外來看，美國下半年因關稅政策變化、歐洲受庫存因素影響，預計出貨節奏均有所放緩;而亞非拉等低價市場，由於產品價格降至底部，需求有望抬升。整體來看，全球光伏需求穩步上行，2030年前新增裝機需求有望達到1000GW。
光伏行業供給增速開始放緩：根據百川數據，今年光伏行業各環節達產率下行，近期處於近一年底部位置。截至2024年6月底，硅料企業開工率爲66.9%，硅片企業開工率爲59.9%，電池片企業開工率爲65.2%；東南亞產能停工停產。選取光伏主產業鏈36家A股上市公司進行統計，主產業鏈現金流持續惡化，經營性現金轉負，固定資產增速放緩，在建產能延遲投產。
主產業鏈進入虧損現金階段：目前，主產業鏈全環節均處於虧損狀態。根據測算數據顯示，2024年以來，硅片、電池片、組件環節淨利潤持續爲負值；5月開始，硅料環節淨利潤轉負，主產業鏈全面虧損。從披露半年報預報的主產業鏈企業來看，大多數企業處於淨利潤虧損狀態；且與一季度相比，二季度大多主產業鏈企業預期虧損加劇。基於上市公司財報數據，行業主產業鏈在手現金約2000-2500億元，預計經營性的現金虧損持續時間不會太長。
光伏行業新技術仍在推進，關注BC、HJT、顆粒硅、疊柵和0BB
BC和HJT繼續推進，非硅成本逼近TOPCon：整體產能供給過剩的背景下，新技術及差異化競爭是同質化競爭破局的關鍵。隆基綠能和愛旭股份在BC電池技術上佈局領先，預計到2025年年底，隆基綠能HPBC二代產能將會達到50GW左右，BC一代產能20GW左右。愛旭股份珠海一期10GWABC電池及組件項目已達產，義烏首期規劃15GWABC產能，濟南首期10GW產能預計於2025年上半年投產。
根據隆基綠能公司預測，預計2025年底BC組件的成本會和TOPCon持平或低於TOPCon水平。此外，愛旭股份董事長陳剛表示，目前ABC的材料成本比TOPCon低20%-30%，預計濟南工廠投產後，生產成本會有望比TOPCon低3-5分/W。
0BB及疊柵技術降低銀耗，推升組件功率：0BB技術可以從四個方向降低電池片的成本：取消主柵純銀漿料的使用，能使TOPCon銀的用量減少10%以上，HJT純銀漿料減重20-30mg/片；降低細柵的成本；推動硅片薄片化至100μm甚至更低；或可減少原先第二、第四道的絲網印刷機。疊柵技術能降低銀耗；提效方面，疊柵技術採用了超高表面反射率的極細三角導電絲，可使電池表面的等效遮光面積降低到1%以下。此外，雙面POLO鈍化技術與疊柵技術匹配度高。
顆粒硅優勢逐漸顯現：顆粒硅具有成本低、能耗低、品質高、低碳等優勢，使其能夠在在全球碳減排趨勢及當前成本爲王的競爭格局下，市佔率不斷提高。根據《中國光伏產業發展路線圖(2023-2024年)》，隨着2023年顆粒硅市場佔比上漲至17.3%，棒狀硅的佔比爲82.7%。
投資建議：亞非拉光儲需求快速增長的方向，重點推薦：陽光電源(300274.SZ)、德業股份(605117.SH)；光伏新技術方向重點推薦：愛旭股份(600732.SH)、隆基綠能(601012.SH)；光伏玻璃環節重點推薦：福萊特(601865.SH)。
建議積極關注：阿特斯(688472.SH)、福斯特(603806.SH)、協鑫科技(03800)、中信博(688408.SH)、邁爲股份(300751.SZ)、晶盛機電(300316.SZ)、捷佳偉創(300724.SZ)、時創能源(688429.SH)、旗濱集團(601636.SH)、信義光能(00968)、京山輕機(000821.SZ)、大全能源(688303.SH)、麥迪科技(603990.SH)。
風險提示：下游需求不及預期；產能擴展帶來的競爭環境惡化；新技術投產不及預期；國際競爭格局惡化；國內政策支持力度減弱；新型光伏電池降本提效速度不及預期等。