智通財經APP獲悉，國聯證券發佈研報稱，鋰電池結構件用鋁材與SHFE鋁價的價差較爲穩定，2023年以來1060牌號價差穩定在2105-3160元/噸之間，1060牌號與結構件公司鋁材採購單價較爲貼近。經估算，在價格、其他原材料、人工費用、製造費用等不變的情況下，以鋁價1.9萬元/噸爲基準，當鋁價上漲1000元，毛利率或下降1.7pct。因此，鋁價上漲會帶來原材料單件成本的變化，但幅度相對有限，或在公司合理的採購和成本策略以及產品技術更新下實現有效收窄。
國聯證券主要觀點如下：
引言：2024H1鋁價震盪走強
2024H1鋁價震盪走強，達到階段性高位。2024年6月LME鋁(三個月)結算價和SHFE鋁月度均價分別爲2550美元/噸和2.07萬元/噸，同比分別上漲14.79%和13.12%。隨着國內供給端電解鋁產能天花板逼近4500萬噸、擴產放緩，需求端全球經濟復甦、製造業回暖疊加政策刺激，預計2024年鋁價維持偏強運行。
聚焦：鋁材爲精密結構件重要原材料之一
在電池環節上游中，鋁材主要應用於鋰電池精密結構件中；其中方形結構件成本中鋁材等原材料佔比更高；科達利(以方形結構件產品爲主)近年平均原材料佔比分別爲60.01%；原材料採購中鋁材佔比68.87%(2023年)；中瑞股份(以圓柱蓋帽爲主)近年平均原材料佔比分別爲35.67%，原材料採購中鋁材佔比35.99%(2023年H1)。
趨勢：鋁材單耗有望隨着技術產品更新/規模化逐漸下降
隨着技術產品更新、材料使用率提升、產品規模的擴大，結構件鋁材單耗和原材料成本或逐漸下降。以震裕科技寧德基地爲例，當產能從2500萬件提升至1.45億件之後，同時結構件產品單件平均重量整體下降25%(120g下降至90g)，使得鋁材使用率提升32pct，用鋁單耗下降54.02%。
洞察：結構件用鋁材價格波動與鋁價趨同
鋰電池結構件用鋁材與SHFE鋁價的價差較爲穩定，2023年以來1060牌號價差穩定在2105-3160元/噸之間，1060牌號與結構件公司鋁材採購單價較爲貼近。盈利端，由於鋰電精密結構件中原材料佔比較大，原材料採購單價的上升或帶來毛利率的波動，但存在一定滯後性。以科達利公司單季度盈利情況爲例，隨着2023年Q1起鋁價環比變化趨於平緩，公司季度毛利率環比變化收窄。
投資建議：關注鋰電結構件龍頭科達利
科達利(002850.SZ)聚焦精密結構件行業20餘年，在技術上持續前瞻佈局，與大客戶實現深度綁定，成爲行業龍頭。國聯證券認爲，在本輪週期中，規模優勢和持續兌現的降本控費措施有望助力公司盈利能力保持穩健，鋁價短期的波動或被逐步消化。
風險提示：原材料價格波動風險；行業技術變動風險；行業數據測算風險。