智通財經APP獲悉，東吳證券發佈研報稱，Q2逆變器出貨數據亮眼，拐點確立，長期空間潛力巨大。分析新興市場，該團隊認爲光照資源豐富，用電需求快速增長;電力基礎設施差、供電不穩定、電價上漲;光伏度電成本低、戶儲回收期短;政府政策支持推動爲其共性原因。受益於上述共性催化新興市場裝機及出口數據於24年呈現高增跡象。此外，逆變器毛利率一直相對穩定，具備消費屬性和品牌效應，逆變器和經銷商強綁定，形成先發的渠道佈局。
Q2逆變器出貨數據亮眼，拐點確立，長期空間潛力巨大!Q2起新興市場的逆變器出口金額快速增長，巴基斯坦24Q2出口1.78億美元，同環比+580%/+183%;印度24Q2出口1.5億美元，同環比+163%/+82%;中東24Q2出口1.58億元，同環比+124%/+42%，數據表現亮眼，逆變器併網及戶儲出貨Q2出現拐點，大部分廠商出貨環增50%+，Q3需求持續旺盛，出貨有望環增20-50%，部分廠商出貨達歷史新高。東吳證券以戶儲滲透率3%、5%、10%測算部分新興市場國家裝機空間分別爲1607萬、2678萬、5355萬套，對應9.6、16.1、32.1GWh，今年Q2爲起步階段，未來空間潛力巨大。
分析新興市場，東吳證券認爲其共性原因有四點：(1)光照資源豐富，用電需求快速增長：新興國家日照時長高於全球平均，可再生能源滲透率低，發展空間大;同時，隨人口增長和經濟發展，其電力需求增長快速，需要依靠新能源來增加電力供給。(2)電力基礎設施差、供電不穩定、電價上漲：電力系統設施老化，部分市場存在斷電問題，在巴基斯坦、菲律賓、烏克蘭等市場電價不斷上漲，戶用光儲性價比凸顯。(3)光伏度電成本低、戶儲回收期短：23年組件及電芯大幅降價，光儲性價比大幅提升，東吳證券計算新興市場光伏度電成本爲0.18-0.3元/kwh，戶用光儲的回收期可縮短至4年(不含補貼)。(4)政府政策支持推動：巴基斯坦新能源進口稅收優惠、烏克蘭零利率貸款和免稅政策、智利大型儲能系統採購與投資法案等，各國政策支持和大型項目推進如火如荼，積極推動能源轉型。
光儲降價+政策推動+渠道開發，新興市場需求迸發：定性看，受益於上述共性催化新興市場裝機及出口數據於24年呈現高增跡象;定量看，新能源發電佔比低、光照條件好的新興市場光儲需求高增，尤其是東南亞、南亞、中東等市場呈現爆發式增長：南亞：預計印度24/25年光伏裝機23/28GW，同增137%/20%;巴基斯坦24/25年光伏3/4.2GW，儲能1/1.5GWh同增900%/50%;東南亞：預計越南/泰國/菲律賓/馬來西亞24年光伏1.8/1.3/2/1.1GW，同比375%/6%/高增/高增，25年2.5/1.6/2.6/1.5GW;中亞：烏茲別克斯坦24/25年光伏3.5/4.6GW，同增754%/30%;中東24/25年光伏17/28GW，同增113%/65%，其中沙特14/18GW，同增100%/30%;東歐烏克蘭24/25年光伏0.6/0.9GW，儲能1/1.5GWh;南美：巴西24/25年光伏16/19GW，同增33%/19%，智利24/25年光伏2/2.4GW，同增18%/20%，儲能2/4GWh，同增300%/100%;南非24/25年光伏1.5/1.7GW，同比-35%/15%。
逆變器毛利率穩定，享受新興市場光儲需求爆發!逆變器具備消費屬性和品牌效應，其質量、安裝便利性等比價格更爲關鍵，逆變器和經銷商強綁定，形成先發的渠道佈局，通過後端的技術服務和維護服務等增強粘性，因而毛利率一直相對穩定，東吳證券判斷新興市場毛利率高於國內、低於歐美，大部分處於25-35%之間，陽光、上能等在新興市場地面佔比高，德業、錦浪、艾羅等新興市場的戶用佔比較高，業績將持續受益。重點推薦：陽光電源、德業股份、錦浪科技、艾羅能源、禾邁股份、固德威、盛弘股份，關注上能電氣等。
風險提示：競爭加劇，政策超預期變化，可再生能源裝機不及預期，原材料供應不足。