智通財經APP獲悉，中信證券發佈研究報告稱，截至2024年二季度，可交易美債餘額約爲27.05萬億美元，其中，中期美債佔比超過50%。長期來看，供給側，預計未來幾年美國赤字規模和TGA餘額都將維持高位，美債市場可能面臨長週期持續的供給壓力；需求側，近年來美國國內私人部門是增持美債的絕對主力，海外主權部門在去美元化的大背景下有所減持。短期來看，美國財政部息票美債發行規模或不會大幅增加，預計美聯儲將於今年底或明年初結束本輪縮表，美債供需有所平衡。
截至2024年二季度末，美國未償公共債務總額爲34.83萬億美元，其中可交易債務爲27.05萬億美元。
可交易債券包括短期國庫券、中期美債、長期美債、浮動利率票據、通脹保值債券五類，其中，中期美債佔比最大，爲52%。美國可交易美債現貨的流通主要依託於一級發行市場和二級交易市場：一級市場通過公開拍賣的方式發行各類期限的美債，拍賣開始前，投資者也可以通過預發行市場提前交易即將發行的新債；二級市場則爲所有投資者提供了交易的平臺。除現貨外，美債也在回購市場和期貨市場流通。
供給側，預計未來幾年美國赤字規模和TGA餘額都將維持高位，美債市場可能面臨長週期持續的供給壓力。
美債的供給方是財政部，每季度召開的再融資會議是溝通美債市場供需信息的重要平臺。發行規模主要參考供給公式決定，即：美債淨供給=美國財政赤字+TGA餘額變化+其他融資需求，市場承接量=美債淨供給+美聯儲贖回。財政赤字缺口是主導美債供給規模的關鍵因素，美國財政部賬戶餘額(TGA)的變動也會影響美債發行規模。此外，美國國會設立債務上限約束美國政府借債規模，會對美債供給形成一定的階段性擾動。
需求側，近年來美國國內私人部門是增持美債的絕對主力，海外主權部門在去美元化的大背景下有所減持美債。
美債的主要投資者包括美聯儲、美國政府、外國央行和主權財富基金等海外主權部門，以及銀行、養老金、共同基金、保險公司等私人部門。具體來看，美債的各類投資者具有不同的配置目的和需求。美聯儲主要希望通過增持或減持美債進行貨幣政策操作，調節市場流動性並影響長期利率，對利率敏感性低；海外主權部門出於外匯儲備和政治目的持有美債，對利率敏感性低；私人部門主要根據收益率變化調整持倉，對利率敏感性高，同時關注美債的去風險能力。
短期來看，美國財政部息票美債發行規模或不會大幅增加，預計美聯儲將於今年底或明年初結束本輪縮表，美債供需有所平衡。
觀察指標方面，供給規模擴大和供給超預期(假設需求不變)將導致美債價格下跌、收益率上升。赤字規模、TGA餘額、債務上限、利率及通脹水平等指標值得關注。需求側關注美聯儲資產負債表政策、一級市場拍賣數據(認購倍數、尾部利差、一級交易商獲配比例等)和二級市場交易數據(CFTC期貨交易商持倉和JPM基金經理調查等)。
風險因素：
美債供需矛盾超預期，大選年兩黨博弈強度超預期，美聯儲貨幣政策超預期，不同數據來源可能存在統計口徑偏差。