智通財經APP獲悉，海通證券發佈研報稱，近年來A股ESG策略相較海外來看錶現相對不佳，A股內部中小盤ESG策略優於大盤。該團隊認爲，2021年初以來過去廣受機構投資者青睞的白馬股相對錶現不佳，一定程度上或直接影響白馬集中度較高的ESG策略整體收益;小盤ESG策略有效或與其ESG信披率快速上升有關。中長期看ESG策略具有穩健回報，具備基本面佔優和低風險經營兩大優勢，未來A股ESG的市場表現或有望持續回暖。
近年來國內外ESG策略表現分化。相較於歐美等發達國家市場ESG策略表現仍相對良好，A股市場近期ESG策略似乎有所“失靈”。一方面，指數層面看，歐洲、美國ESG領先指數2023年以來累計收益率分別爲31.8%、50.5%，較對應的母指數分別取得超額收益1.9%、2.6%，而A股ESG領先指數累計收益爲-15.1%，較A股基準指數(-8.2%)更低。另一方面，從基金層面來看，在過去3年、過去1年收跌的國內ESG股票型基金數量佔比分別爲94.4%和94.6%，而國外過去3年和過去1年收跌的基金比例則分別爲38.5%和11.8%，整體來看海外ESG賺錢效應均明顯高於A股市場。從A股內部來看，ESG策略表現不佳或主要集中在大盤上，而中小盤的ESG表現仍然相對佔優，滬深300(其ESG領先指數自2020年末以來累計漲跌幅-34.0%，較母指數超額收益-2.4個百分點，下同)、中證500(-20.3%，2.9個百分點)、中證1000(-18.6%，7.9個百分點)等。
爲何國內大盤ESG策略跑輸小盤?白馬股往往更容易被納入ESG領先指數中，而過去一段時間白馬股表現不佳。觀察A股市場，基本面穩定、行業內具備一定市場地位的龍頭白馬股在ESG的綜合得分上或更高，主要源於社會聲譽較高、信息披露機制完善、重視長期可持續發展等。但2021年初以來過去廣受機構投資者青睞的白馬股相對錶現不佳，一定程度上或直接影響白馬集中度較高的ESG策略整體收益。小盤ESG策略有效或與其ESG信息披露率上升、透明度改善有關。近年來監管機構密集出臺政策鼓勵ESG信息披露，在相關政策提振下，中小市值的個股ESG信披率快速提升，而企業ESG信披的情況與其ESG得分密不可分，因此部分中小企業在近幾年披露的ESG信息健全度快速提升，其ESG得分往往會有明顯改善的趨勢，或有助於支撐小盤股ESG策略的有效性。
中長期看ESG策略具有穩健回報。長期維度看，ESG策略具備顯著的超額收益。覆盤歷史，海內外市場ESG策略均能長期跑贏市場，其中A股在過去很長一段時間內超額收益或更爲明顯。ESG策略在長期的超額收益或主要源自基本面。基於“利益相關者理論”，長期看，企業通過採取ESG行爲，形成企業與利益相關方的良性循環，或更能優化企業的財務表現。此外，近年來高股息策略市場關注度較高，結合ESG策略來看，ESG和股息紅利在投資理念上或存在一定相似性。投資者方面，ESG策略和股息紅利策略的偏好羣體都關注公司的可持續性與長遠發展;而公司方面，ESG和股息紅利策略都要求公司具有較高的穩定性和較低的風險。具體落實到A股市場上，按照自由流通市值加權構建行業層面的ESG正面篩選策略，發現週期資源和金融地產等紅利板塊較基準指數分別跑贏12個百分點、2個百分點。綜上，具備基本面佔優和低風險的穩健經營兩大優勢下，ESG策略中長期仍較爲穩健，未來A股ESG的市場表現或有望持續回暖。
風險提示：ESG政策落地不及預期，國內機構ESG實踐進展緩慢。