智通財經APP獲悉，華安證券發佈研報稱，巴斯夫產品供應遭遇不可抗力，相關維生素價格大幅上漲。供給不足疊加補庫週期，市場庫存不足加劇惜售情緒，推動維生素價格進一步上漲。需要注意的是，本次巴斯夫爆炸事件僅僅是國內維生素上行週期的催化劑，而非反轉因素。長期來看，海外企業的早發優勢隨行業發展轉爲高運營成本劣勢、國內企業新增產能將加速對海外的替代，國內維生素景氣有望迎來長期上行。
事件：2024年8月7日，德國化工巨頭巴斯夫發佈公告稱路德維希港工廠因火災停產，部分VA、VE價值鏈產品、類胡蘿蔔素產品和香原料(紫羅蘭酮、白花醇、DL-薄荷腦、玫瑰醚、乙基芳樟醇、橙花叔醇和異植醇)交付中斷，不接受新訂單。受事件影響，國內維生素企業股價普遍上升。
巴斯夫確認VE/VE因工廠爆炸停產，產品價格大幅上漲
巴斯夫產品供應遭遇不可抗力，相關維生素價格大幅上漲。巴斯夫德國路德維希工廠7月29日發生爆炸，直至8月7日公司正式確認工廠停產，公佈受影響產品。路德維希基地具備VA、VE年產能1.44萬噸/4萬噸，分別佔全球產能約27%/17%，具備VA原料檸檬醛產能4萬噸/年，全球佔比約66%。據公告，公司已開始修理工作，預計工廠重啓需時較長、目前無法確定復產時間。受事件影響，VA/VE價格自29日起大幅上漲，據百川盈孚數據，7日市場均價爲185/125元/公斤，較29日+92.7%/30.9%
供需改善局面疊加補庫週期，維生素景氣持續上行
供給不足疊加補庫週期，市場庫存不足加劇惜售情緒，推動維生素價格進一步上漲。維生素產能集中，供給端對價格影響力大。自年初起海內外主流企業紛紛停產檢修，挺價意願明顯。據主流廠商發佈的檢修計劃，新和成山東VE工廠計劃從七月上旬到九月上旬進行停產檢修，檢修時間預計8-9周;浙江醫藥維生素E生產線計劃七月中旬開始停產檢修，停產檢修期約爲2個月;北沙製藥維生素E生產線計劃於八月底開始停產檢修，預計停產檢修持續8-10周，目前均在停產期內，供給仍未恢復。
需求端主要爲動物飼料，隨着豬週期迎來拐點、豬價回升、單豬毛利增長，生豬養殖企業盈利能力持續修復、對維生素需求來到旺季。據牧原股份生豬銷售簡報，7月公司商品豬售價18.30元/公斤，環比上升3.21%。而本年3月底巴斯夫已對VA、VE裝置按計劃進行檢修，本次事故將導致全球維生素供給發生計劃外縮減，供給不足加劇，疊加市場補庫週期及價格持續增長背景下經銷商的惜售情緒、下游廠商的囤貨意願，維生素產品價格有望維持上漲趨勢。
海外企業尋求降本合作，國內企業加速產能替代
需要注意的是，本次巴斯夫爆炸事件僅僅是國內維生素上行週期的催化劑，而非反轉因素。長期來看，海外企業的早發優勢隨行業發展轉爲高運營成本劣勢、國內企業新增產能將加速對海外的替代，國內維生素景氣有望迎來長期上行。巴斯夫24Q2營養與護理業務銷售額同比下降2.7%，固定成本因裝置檢修上升，路德維希港生產基地自23年2月持續實施降本計劃、多座工廠關閉。此外，公司Q2在裝置、設備、無形資產方面支出增加2.07億歐元，與中國新一體化基地的投資有關。本次停產雖屬意外，但符合當前海外企業因業績壓力、生產設備老化等問題關停工廠、削減成本、通過與國內企業合作尋求戰略性產能置換的大趨勢。本次事故提前了海外產能的縮減，促使國內企業儘快恢復供給、彌補缺口，實現產能替代、佔據更多市場份額。
投資建議
建議關注生產維生素以及中間體相關企業：新和成、浙江醫藥、安迪蘇、花園生物、能特科技、亞香股份、廣濟藥業、金達威、萬華化學等。
風險提示
下游需求波動的風險;生產不及預期的風險;原材料價格大幅波動的風險;宏觀經濟風險。