智通財經APP獲悉，中國外匯交易中心發佈《2024年上半年銀行間本幣市場運行報告》。2024年上半年，貨幣市場交易量及餘額減少，資金分層現象收斂；國債發行及交易活躍，債市收益率整體震盪下行，曲線走陡；利率互換曲線整體平坦化下行，人民幣衍生品成交環比減少。上半年各交易品種合計成交1078.4萬億元，同比增加3.6%，環比減少5.6%。
一、貨幣市場交易量及餘額減少，資金分層現象收斂，大型商業銀行日均淨融出餘額減少，貨幣基金融出補位
(一)上半年貨幣市場交易量環比減少
上半年貨幣市場成交總量爲846.6萬億元(環比減少11%)，日均成交6.9萬億元(環比減少8%)。其中，信用拆借成交51.3萬億元，日均成交4168億元(環比減少23%)；質押式回購成交791.6萬億元，日均成交6.4萬億元(環比減少7%)；買斷式回購成交3.8萬億元，日均成交308億元(環比增加45%)。
(二)上半年降準疊加結構性降息，資金分層不明顯
上半年，央行降準疊加結構性降息。具體看，1月24日央行宣佈次日再貼現利率、支農支小再貸款利率下調25BP，2月5日降準50BP。上半年，央行投放22890億元MLF，到期22910億元MLF，逆回購淨回籠20890億元。一季度逆回購投放到期量較大，二季度每月末央行加大逆回購投放力度，呵護跨月流動性。
隔夜回購利率上行，7天回購利率下行，流動性分層現象減弱。上半年，DR001、R001加權均值分別環比上行11bp、上行8bp至1.74%和1.84%；DR007、R007加權均值分別環比下行4bp、下行22bp至1.89%和2.06%。上半年，DR007最低值1.7640%、最高值2.1664%、中位數1.8505%；波動幅度爲40個基點，環比減少41個基點。貨幣市場資金利率走勢平穩，流動性合理充裕。1月春節效應明顯，各期限利率相對較高，3月跨季、6月跨半年期間利率有所上行。二季度以來，市場資金分層情況收斂，非銀資金充裕、融資通暢，上半年R001-DR001、R007-DR007日均利差分別爲10BP和16BP，分別環比減少5BP和14BP。
(三)槓桿率處於低位，貨幣市場日均餘額小幅減少，大型商業銀行日均淨融出餘額減少,貨幣基金融出補位
上半年，貨幣市場日均餘額小幅減少。由於槓桿套息空間壓縮，6月銀行間市場日均槓桿率較去年12月下降1.54個百分點至107.47%。上半年貨幣市場日均餘額11.6萬億元，環比減少4%。其中大行融出影響明顯下降，上半年大型商業銀行日均淨融出餘額環比減少11%，貨幣基金融出有所補位，日均淨融出餘額環比增加5%。
二、全球貨幣政策分化，國內經濟數據仍在築底，國債發行及交易活躍，債市收益率整體震盪下行，曲線走陡
(一)全球貨幣政策分化，美聯儲降息預期延後，國內經濟延續回升向好態勢，出口強勁內需築底
國際方面，全球貨幣政策分化。歐央行6月開啓降息，日央行3月首次加息並結束收益率曲線控制政策。主要經濟體通脹黏性仍存，市場預期美聯儲首次降息時點延遲到9月，年內降息次數也下調爲1次。國內方面，上半年外需對經濟形成支撐，出口增速好於預期，但內需偏弱，投資和消費增速均呈放緩態勢，製造業維持韌性，基建增速回落，房地產政策陸續落地效果待觀察。6月製造業PMI爲49.5%，連續第二個月位於榮枯線下。
(二)國債、信用債和金融債發行同比增多並創同期新高，其他債券發行同比明顯減少
上半年發行債券1.15萬支、21.9萬億元，發行量同比增加1.2%，環比減少6.2%；淨融資5.3萬億元，同比減少0.7萬億元(-11.6%)，環比減少1.9萬億元(-26.5%)。具體見表1。
表1 一級發行及融資情況
(三)政府債交易活躍，同比和環比增幅最大
上半年現券成交431萬筆、193.6萬億元，日均成交15739億元，同比增加35%，環比增加23%。其中，國債成交70.8萬億元，同比增加183%，環比增加61%；政策性金融債成交49.5萬億元，同比減少11%，環比減少6%；地方政府債成交8.95萬億元，同比增加63%，環比增加23%；主要品種信用債成交14.3萬億元，同比減少8%，環比減少3%；金融債成交10.6萬億元，同比增加16.5%，環比增加5%；同業存單成交38.8萬億元，同比增加22%，環比增加20%。
上半年債券借貸成交13.5萬筆、標的券券面總額爲17.8萬億元，日均成交1448億元，同比增加49%，環比增加17%。中央借貸成交4筆、標的券券面總額爲0.4億元。
(四)債市收益率整體震盪下行，10年及30年期國債分別運行在2.21%～2.56%和2.42%～2.84%區間，曲線走陡，信用利差收窄
上半年，債市收益率整體震盪下行。年初至3月初，降準降息與機構欠配支撐債市走強，10、30年期國債收益率下破2.3%和2.5%；3月初至4月下旬，雖有地產政策預期與超長債供給預期擾動，但地方債發行節奏偏慢，收益率震盪後再次下行；4月下旬以來，央行屢次提示長債風險疊加地產新政落地，收益率小幅回升後保持震盪後有所回落。
半年末，國債1、3、5、7、10和30年期到期收益率分別爲1.54%、1.8%、1.98%、2.1%、2.21%和2.43%，分別較上年末下降54、49、42、43、35、40個基點。上半年，10年期國債曲線最低值2.2058%、最高值2.5601%，波動幅度約35個基點，環比走闊18個基點，同比走闊4個基點。信用債收益率全線大幅下行，信用利差、等級利差收窄。
三、利率互換曲線整體平坦化下行，人民幣衍生品成交環比減少
上半年，受資金利率中樞下行及現券利率下行影響，利率互換曲線整體平坦化下行。6個月、1年期和5年期SHIBOR 3M互換價格分別爲1.9078%、1.9277%和2.0654%，較上年末分別下行49、36和50個基點。1年期、5年期和10年期FR007互換價格分別爲1.8363%、1.9638%和2.1588%，較上年末分別下行16、35和35個基點
利率互換日均成交額減少。上半年，人民幣利率互換共成交15.5萬筆，日均環比減少14.1%；名義本金總額15.4萬億元，日均成交1248.88億元，環比減少4.5%。
標債遠期和利率期權日均成交環比減少。上半年，標準債券遠期成交2404筆，名義本金爲1878.1億元，日均環比減少14.1%。人民幣利率期權交易成交216筆、名義本金427.8億元，日均環比減少8.9%，其中，利率互換期權交易成交4筆、名義本金18億元；利率上/下限期權交易成交212筆、名義本金409.8億元。
