智通財經APP獲悉，海通證券發佈研報稱，今年5月後紅利板塊超額收益逐步收斂、內部走勢分化，背後或主要是資金集中、投資性價比下降，類似2021年核心資產。當前紅利板塊內部表現分化源於公司業績差異與國資改革推進，基本面更優、涉及市值管理等國資改革的細分領域或更受偏好。此外，下半年政策加碼或推動基本面回暖，疊加海外流動性改善望支撐A股中樞上臺階，結構上關注業績佔優的高端製造。
海通證券主要觀點如下：
24/05後紅利板塊超額收益收斂、內部分化，類似2021年核心資產
2023年年中以來紅利板塊曾一度表現亮眼，但5月後A股各寬基指數階段性見頂進行休整以來，紅利板塊的跌幅反而更大、超額收益開始收斂。同時本輪紅利指數回調以來，其成分股漲跌幅離散度逐漸擴大，這一現象與2021/05-2021/08的核心資產行情演繹基本類似。回顧2021年的核心資產行情，可以發現彼時公募基金追逐核心資產的過程中資產估值被逐漸推高。2021年春節後隨着指數整體回調消化估值，資金開始在板塊內部選擇更青睞的方向，其中以寧德時代等績優股引領的寧組合開始明顯跑贏剩餘資產。
本次紅利行情前期上漲背後的推動力量或主要來自於保險資金和北上資金。與2021年的核心資產類似，在增量資金的持續推動下，當前紅利板塊的性價比正逐漸降低。在本輪紅利板塊性價比吸引力逐漸減弱、新的增量資金未見入場的背景下，投資者開始在板塊內部選擇相對佔優的資產，進而導致了板塊內部的子領域出現了行情分化現象。
紅利行情分化背後是市場更偏好上市公司質量改善的方向
實際上，本輪紅利行情分化演繹的路徑同樣類似於2021年核心資產，內部主要是自身質量相對佔優的優勢板塊進一步延續超額收益趨勢。分析中證紅利指數的構成及5/21以來的表現，可以發現銀行、交運和公用等板塊是指數上漲的主要貢獻力量，而在指數中權重佔比較高(佔比16%)的煤炭板塊則是拖累指數表現的主因。
前述行業漲跌分化則主要源自於基本面差異，從工業企業利潤來看，24年6月煤炭開採和洗選業的利潤累計同比爲-24.8%，明顯弱於整體工業企業利潤增速3.5%，而同期電力、熱力、燃氣及水生產和供應業企業的利潤累計同比則達23.1%。基本面的走弱在一定程度上使得煤炭板塊的行情承壓、並在紅利板塊中領跌。
除了基本面改善的領域外，近期市值管理等國資國企改革縱深推進，相關板塊也同樣取得了一定的超額收益。未來隨着央國企控股上市公司市值管理考覈進一步推開，相關央國企估值望進一步提振，尤其發達地區的優質上市公司資產。
中國優勢製造有望成爲股市中長期主線
資金面上，隨着下半年海外主要經濟體陸續步入降息週期，經濟預期改善和企業盈利復甦有望吸引長線資金迴流A股市場，下半年A股市場中樞或有望較上半年有所抬升。結構層面，中長期維度看，我國產業發展需聚焦培育新質生產力。對應到資本市場，未來隨着政策支持和改革推進提升市場風險偏好，高股息的性價比或有所降低。基本面和資金面逐漸改善的背景下，估值低、配置低、業績彈性更大的中國優勢製造或將佔優。
風險提示：穩增長政策落地進度不及預期，國內經濟修復不及預期。