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中信證券:區域融資景氣度分化 料銀行中報經營穩定

發布 2024-8-5 上午08:36
© Reuters.  中信證券:區域融資景氣度分化 料銀行中報經營穩定
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智通財經APP獲悉,中信證券發佈研報稱,從2024年上半年地區社會融資規模增量情況來看,社融增量增長小幅回落,江蘇、浙江、廣東、山東、四川等經濟大省社融增量優勢突出。本週開始,銀行板塊將進入中報業績披露期,中信證券預計上市銀行中報業績保持平穩,雖然資產投放節奏趨緩,但預計息差受手工補息監管影響存在階段性修復可能,資產質量預期相對穩定。地區融資景氣度分化下,預計優質區位城農商行的規模擴張及業績增長更爲積極。

中信證券主要觀點如下:

事項:

2024年7月31日,中國人民銀行公佈上半年地區社會融資規模統計表;本週部分銀行發佈半年度業績,目前已有5家上市銀行已披露2024年半年度財報或快報;2024年8月2日,中國人民銀行召開2024年下半年工作會議。

2024年上半年區域社融總量增長收斂,各區域分化顯著,具體來看:

1)社融增量較上年同期有所回落。2024年上半年區域社融增量合計達到16.40萬億元,同比少增4.31萬億元,增量較去年同期下降20.8%;其中,人民幣貸款增量合計達到12.31萬億元,同比少增3.76萬億元,增量較去年同期下降23.4%。城投化債推進、財政後置發力、資金空轉治理、信貸均衡投放等多方面因素疊加下,2024年上半年社融與信貸增量有所回落,下半年期待政策發力驅動需求回暖。

2)區域社融及信貸顯著分化。2024年上半年江蘇、浙江、廣東、山東、四川社融增量及信貸增量較高,社融增量分別爲2.19/ 1.69/ 1.54/ 1.38/ 0.96萬億元,其中人民幣貸款增量分別爲1.91/ 1.49/ 1.04/ 0.85/ 0.79/萬億元,而西藏、海南、寧夏、遼寧、青海五省上半年社融及信貸增量均不足1000億。

3)兩類區域增量社融下降幅度較大。31個省級區域中,除西藏、北京外上半年社融增量均有所回落,其中兩類區域增量下降幅度較大,一是債務壓力較大的省份,包括遼寧、青海、寧夏、黑龍江,上半年增量社融分別同比-88.0%/-61.1%/-52.8/-36.1%。二是23H1社融高景氣度地區,基數影響下,下降亦較爲明顯,包括廣東、浙江,上半年增量社融分別同比-31.4%/-30.9%。

上市銀行上半年擴表穩健,業績平穩。根據杭州、南京、瑞豐、齊魯、蘇農5家上市銀行已披露業績來看:

1)資產投放:規模增速保持穩健。2024H1末5家銀行資產總額較上年末+8.0%(2024Q1末較年初+4.8%),較2023H1同比增速-2.7%;2024H1末5家銀行貸款總額較上年末+14.2%(2024Q1末較年初+7.0%),較2023H1同比增速+3.2%。

2)業績增長:業績增速邊際回暖。5家銀行2024H1營業收入合計同比+7.0%(2023H1同比5.1%;2024Q1同比4.1%),2024H1歸母淨利潤合計同比+14.0%(2023H1同比13.9%;2024Q1同比12.7%)。

3)中報展望:經營穩定,業績平穩。本週開始銀行板塊將步入中報業績披露期,結合已披露上市銀行財報及其他行業數據,我們預計,上市銀行上半年財務表現較爲平穩。雖然資產投放速度較去年同期有所回落,但“手工補息”監管有望助力息差保持相對穩定,資產質量亦將延續穩中向好的態勢,營收、利潤均有望保持相對平穩。其中,經濟發達省份的區域性行業績表現或相對積極。

中國人民銀行召開2024年下半年工作會議,部署下一階段工作,具體來看:

1)調整金融支持實體施力方向。會議要求,“加大金融對實體經濟的支持力度,把着力點更多轉向惠民生、促消費”。我們認爲,過去金融支持實體更多着力於企業端與投資端,未來政策或將引導金融支持向居民端與消費端傾斜調整。

2)城投、地產領域風險化解仍爲下一階段核心工作。會議要求,“紮實做好金融支持融資平臺債務風險化解。防範化解房地產金融風險”。會議再次強調要“落實好3000億元保障性住房再貸款政策,促進加快建立租購併舉的住房制度”,同時要“推動建立權責對等、激勵相容的風險處置機制,積極穩妥推動存量風險處置”。我們認爲,防範重點領域風險仍是下半年的央行核心工作,建議密切關注已出臺政策的落實、推進情況。

風險因素:

宏觀經濟增速大幅下行;銀行資產質量超預期惡化;監管與行業政策超預期變化;區域經濟景氣下行;各公司發展戰略執行不及預期。

投資觀點:區域融資景氣度分化,料銀行中報經營穩定。

從2024年上半年地區社會融資規模增量情況來看,社融增量增長小幅回落,江蘇、浙江、廣東、山東、四川等經濟大省社融增量優勢突出。本週開始,銀行板塊將進入中報業績披露期,我們預計上市銀行中報業績保持平穩,雖然資產投放節奏趨緩,但預計息差受手工補息監管影響存在階段性修復可能,資產質量預期相對穩定。地區融資景氣度分化下,預計優質區位城農商行的規模擴張及業績增長更爲積極。板塊投資來看,銀行股估值提升具備基本面支撐,疊加金融產品配置邏輯不改,分紅收益空間確定性強。個股方面,推薦兩條主線:1)穩健打底,產品邏輯下高分紅、估值波動小的大行更具配置價值;2)成長進攻:增長邏輯下,具備持續阿爾法的公司更有估值提升空間。

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