智通財經APP獲悉，天風證券發佈研報稱，7月30日發佈的政治局會議通稿中，提振消費相關表述位於各領域細分政策之首，具體提出“經濟政策的着力點要更多轉向惠民生、促消費”。中短期看，消費風格超跌較多，一般在超跌回升時，前期超跌板塊回升段彈性更大;長期來看，高股息超額反轉條件或有兩類：一是長期國債利率中樞不再下行，二是高股息板塊股息率進一步提升受阻。長期風格切換需耐心等待更多右側信號，“耐心資產”等高股息方向或仍相對佔優。
天風證券主要觀點如下：
穩指數而言，可能買入紅利對大盤的拉動作用會更大
6月以來紅利縮圈：一是紅利板塊調整主要源於紅利內部資源品相關品種，銀行、公用事業、公路鐵路等穩定類紅利板塊對全A仍超額顯著，這一輪大宗資源下跌或是海外降息預期在商品上的提前演繹，後續美國如“軟着陸”，商品價格和資源類紅利股都存在反彈的可能;二是紅利的調整本身是一種A股的日曆效應，事實上，今年市場對股息率提升的演繹程度爲近年最高，出現多頭止盈引起的回調較爲正常。
測算單位資金可拉動的總市值較多的行業主要分佈在銀行、石油石化、通信運營商等平均市值較高、有一定紅利屬性的行業，紅利走強穩指數是宏微觀共振的結果。從日本長週期覆盤看，高股息超額的反轉條件主要或有兩類信號：一是長期國債利率中樞不再下行，二是高股息板塊股息率進一步提升受阻;結合當前，風格切換仍需更多右側信號。
紅利板塊調整主要源於紅利內部資源品相關品種，紅利的調整本身是一種A股的日曆效應
紅利板塊調整主要源於紅利內部資源品相關品種，銀行、公用事業、公路鐵路等穩定類紅利板塊對全A仍超額顯著。而資源類紅利調整更多源於海外衰退預期交易與對應國際定價大宗商品走弱，由於公用事業類紅利是較少受到宏觀交易衰退邏輯影響的板塊，造成資金從資源類紅利向穩定類紅利集中。全球定價的資源類商品基本面變化可能小於市場預期的變化，商品下跌或是海外降息預期的提前演繹，後續美國如“軟着陸”，商品和資源類紅利股都存在反彈可能。
紅利調整另一因素是A股的日曆效應，今年市場對股息率提升的演繹程度近年最高。從日曆效應看，5-7月紅利風格常有回調。而2024年也是市場近年來最注重分紅提升的一年，目前分紅提升個股相對全A超額較高，高分紅、高股息的邏輯在超額較多情況下有一定的止盈壓力。
紅利走強是結果而非原因，紅利是穩指數的“阻力較小方向”
紅利此前走強是結果而非原因，穩指數而言，可能買入紅利對大盤的拉動作用會更大。測算單位資金可拉動的總市值較多的行業主要分佈在銀行、石油石化、通信運營商等平均市值較高、有一定紅利屬性的行業，單位資金可拉動的總市值較少的行業反而是紅利屬性不高的TMT等，這類行業平均市值較小，成長性較強。因此紅利板塊可能反而是市場結構中對資金較爲敏感、上漲阻力較小的板塊。
風險提示：
1)過去歷史經驗僅供參考;2)對於資金敏感性測算來源於年初至今區間測算，僅供參考;3)政策出臺和落地具備不確定性。